第六讲汇率决定理论.pptVIP

第6讲 汇率决定理论二 弗莱明－蒙代尔模型 本讲概要与学习目标 弗莱明－蒙代尔模型的方程构成。 弗莱明－蒙代尔模型中三个市场均衡曲线的推导。 弗莱明－蒙代尔模型的比较静态分析。 马歇尔－勒纳条件的推导及其含义。 弗来明－蒙代尔模型 1、商品市场 2、货币市场 3、外汇市场 1、商品市场 2、货币市场 3、外汇市场 各经济变量的含义 Y－本国国民收入 Q－进口 C－消费 I－投资 G－政府支出 X－出口 R－实际利率 E－汇率 P－本国价格水平 BP－国际收支 CA－经常项目 CP－资本项目 P*－外国价格水平 i－本国名义利率 i*－外国利率 Y*－外国国民收入 M－货币存量 Md－货币需求 Ms－货币供给 E(?) －预期贬值 （一）IS曲线 （3）商品市场的均衡条件 （4）－（7）解释消费、投资、进口与出口行为 （4）－（7）代入（3）推导出IS曲线 （一）IS曲线 左边：对本国市场的总供给（包括进口） 右边：总需求（包括出口） 进口量Q：等量的本国商品乘上实际汇率 R：本国商品与外国商品的贸易条件 （一）IS曲线 使用隐函数法则推导曲线的斜率 方程（13）中隐含i=f(Y)，曲线的斜率为 （一）IS曲线 外生变量发生变化→IS曲线表示的市场出清利率水平变动 （一）IS曲线 政府支出与外国国民收入的增加、在马歇尔－勒纳条件成立情况下本国货币贬值 →刺激对本国商品的需求 →曲线向右上移动 （二）LM曲线 由（8）、（9）得货币市场均衡条件 （二）LM曲线 （19）：曲线向右上倾斜 （20）：货币供给的增加会使曲线向右下移动 （21）：价格水平的上升使实际货币余额减少，从而导致曲线向左上移动 （22）：汇率变动对曲线的位置没有影响 （三）国际收支线（即FE曲线） （10）：国际收支均衡条件 只有国际收支实现均衡，外汇市场才能完全出清 （三）国际收支线（即FE曲线） 资本总是流向预期收益较高的地方 本国债券的收益=本国利率水平 外国债券的预期收益=外国利率水平由+本币预期贬值 （11）（12）代入（10）式，并利用（6）（7），推导外汇市场均衡条件 （三）国际收支线（即FE曲线） （四）资本流动性的作用 横轴：收入水平 纵轴：利率水平 IS曲线：负斜率 LM、FE曲线：正斜率 LM与FE哪一条更陡峭取决于资本流动性大小 （四）资本流动性的作用 （四）资本流动性的作用 由经常项目记载的商品和劳务的流量决定了货币供给与需求数量 包括在资本项目中的外国资产存量变化导致对货币的需求与供给 经常项目与资本项目哪一个对参数变动更为敏感决定了外汇市场价格（汇率水平 ） （四）资本流动性的作用 汇率主要取决于资本项目反映的资产存量的变化→存量模型 资产的替代性 资产的流动性 资产的替代性 完全替代：外国资产与本国资产的投资价值只是以其预期收益为基础来估价 预期收益的差额：投资人会将所有资本投入能够提供较高预期收益的资产 外汇市场均衡 ： 非抛补利率平价（UIP） 所有市场参与者都是风险中性的投资人 外国资产风险程度更高，须提供一定补偿（风险溢价RP） 本国资产与外国资产可替代程度决定了国际资产市场均衡 均衡条件： 资产的流动性 完全流动性：投资人可在任何场合、任何时间把任何数量的资本毫无阻碍的转化为他偏好的资产形式 完善的资本流动性是资产完全替代性的必要条件 市场参与者的风险中性特征 资产替代性大小决定了长期均衡是否包含风险溢价 资产的流动性 资本流动性程度高低则决定了长期均衡的趋近速度 资本是完全流动的，市场立即出清，短期与长期反应相同 不完全的资本流动性与资产替代性情形下，市场需要一定的时间才能调整到新的长期均衡 资本具有完全的流动性 非抛补利率平价成立 资本项目对利率变动的反应无穷大 若i=i*, E(? )=0，资本项目与国际收支实现均衡 FE曲线水平，汇率完全由本国资产与外国资产的相对存量来决定，与商品和劳务的流量无关 资本完全不流动 国际收支在某一特定的总收入水平上处于均衡状态，与利率变动没有交替关系 FE曲线垂直，汇率变动完全由商品和劳务流量的变化来反映，与资产的存量无关 资产的流动性 资产的流动性 在FE曲线上，外汇市场与国际收支同时处于均衡状态，每次偏离曲线的移动最初都会导致国际收支与外汇市场的失衡，立即会被市场出清汇率水平的变动所抵销 失衡状态不可能真正出现 资产的流动性 FE’’：资本具有完全的流动性 线上方是盈余区，对本币的过度需求，它会立即被本币的升值所抵销 线下方是赤字区，国际收支的赤字会引起本币的贬值 对于某一个