87独立董事特征与盈余关系管理的实证研究.docVIP

独立董事特征与盈余管理关系的实证研究 摘要：我国上市公司也存在管理当局对财务数据的盈余管理问题，而又由于我国特有的政治、经济和社会环境，如新兴的市场经济体制、股权分置改革、一股独大、国有股所有权定位缺失、内部人控制严重等一系列问题，使得我国的盈余管理又呈现出自己的特点，在监管中要更强调和体现针对性。本文以 2012年沪深两市所有的上市公司为样本，运用修正的琼斯模型来计算公司的盈余管理，并采用横截面数据进行估计。研究说明在我国，独立董事制度的现状并不是非常乐观的，许多本应发挥作用的机制并未带来显著的作用。 关键词：独立董事；独立董事特征；盈余管理 一、引言 上市公司盈余管理行为主要源于大股东的代理问题以及大股东和中小股东之间信息的严重不对称。由于治理结构的不完善，使得所有者对经营者的约束和监控弱化，导致出现“内部人控制”的现象，经营者可以不受约束地进行盈余管理。改善公司的治理结构，加强公司的治理水平是解决这些问题的有力措施。而大量事实又说明，单纯依靠外部资本市场和经理人市场的约束机制，并不能有效地防止内部人控制以及由此产生的监控问题。正是在这样的背景下，独立董事制度作为完善公司治理结构、制衡控股股东和监督管理层的有效措施得到了广泛的认同和采纳。2001 年 8 月 16 日中国证监会发布了《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》，正式开启了独立董事制度在我国的法制化和规范化进程。 本文旨在前人研究结论的基础上，进一步考虑独立董事本身的特征，如独立董事在董事会中所占的比重、上市公司是否设立由独立董事为成员的审计委员会、独立董事每年参加的董事会会议次数、独立董事每年获取的津贴以及独立董事与上市公司是否处于同城等等因素，考察这些因素的不同对于上市公司盈余管理程度的影响。并根据结论提出相应建议，探讨如何进一步完善独立董事制度，以更好地发挥独立董事的作用，有效监控和约束上市公司的盈余管理行为。 二、文献综述 （一）国外文献 上市公司设立独立董事的宗旨之一就是在公司内部监督机制缺失的情况下，要求独立董事从维护公司的整体利益出发，发挥独立董事独立客观判断的作用，监督公司的盈余管理行为，从而保护公司股东特别是中小股东和其他利益相关者的合法权益不受损害。在西方，独立董事能够在多大程度上改善公司 治理结构一直是一个有争议的问题。有的研究认为独立董事能够发挥很大作用，如Weisbach（1988） 等；而另外一些研究却发现独立董事是没有意义的，如Mehran（1995）等。 （二）国内文献 而在我国规范了独立董事机制之后，独立董事的设置到底有没有意义？独立董事对于改善公司经营业绩、抑制公司盈余管理的程度有没有发挥其应有的作用？根据相关研究显示，由于所选样本、时间区间、变量设置和模型构建等不同，也显示出了与国外类似的结果，即有人认为独立董事发挥了作用，如李常青、赖建清等（2004）通过实证研究认为独立董事与盈余管理存在相关关系，董事会会议次数越多，盈余管理程度越大，张国华、陈方正（2006）用实证的方法研究了我国上市公司盈余管理与董事会特征的相关性，研究结果表明：独立董事比例较高的公司盈余管理程度较低。但是，也有相当一部分研究显示独立董事没有发挥应有的作用，如胡勤勤和沈艺峰（2002）等研究表明，上市公司的经营业绩与独立外部董事之间存在不显著的正相关关系。而且上市公司对独立董事作用发挥情况的评价也不高，并有独立董事不“懂事”，独立董事不独立之说。 三、研究设计 （一）研究假设 假设一：独立董事在董事会成员中所占比重越大，上市公司盈余管理的程度越低。 假设二：上市公司设立审计委员会有利于降低其盈余管理程度。 假设三：独立董事参加的董事会会议次数越多，上市公司盈余管理的程度越低。 假设四：独立董事薪酬越高，上市公司盈余管理的程度越低。 假设五：独立董事与上市公司同处一地，有利于降低上市公司盈余管理的程度。 （二）样本及数据来源 本文选取了 2012年度沪深两市的所有上市公司作为样本。2012年度，沪深两市共有 1446 家上市公司。对这 1446 个样本进行了如下处理：（1）首先，由于银行、保险等金融行业的资产负债结构以及业务特征与其他行业有着很大区别，金融行业所适用的盈余管理模型也不同于一般行业，加之该行业上市公司较少，因此直接将这 16 家上市公司剔除。（2）其次，2006年度共有 36 家被特别处理（Special Treatment，ST）的上市公司，以及 51 家进行股权再融资的公司，由于这两类公司存在强烈的盈余管理动机，也要剔除。（3）再次，由于在盈余管理的计算过程中，需要采用 2011年度的数据，因此，2012年新上市的以及 2011年度数据不全的公司也要剔除，共 79 家。经过上述处理，最终得到有效样本 1206 个, （