第3讲 目负债政策——杜邦公司.pptVIP

第3讲 目标负债政策——杜邦公司资本结构的选择 案例简介 杜邦（尼龙 、长统袜 、诺贝尔奖获得者、艾滋病新药） 1802年前生产火药 1900年后通过兼并和收购迅速扩张 其后逐渐成长为美国最大的化学制造公司（化学制品和纤维制品） 1980年排名全美15位 1981年收购科纳克公司后排名第7位 该企业品牌在世界品牌实验室（World Brand Lab）编制的2006年度《世界品牌500强》排行榜中名列第一百九十七。该企业在2007年度《财富》全球最大五百家公司排名中名列第二百二十五。 保守的财务历史 低负债率和负财务杠杠 全部股权筹资的资本结构和财务弹性最大化 高盈利率和行业经营风险 两次财务政策偏离 第一次资本结构调整 1974（石油危机） 第二次资本结构调整 1981（并购Conoco） 第一次资本结构调整 1974 与１９７２年没有短期债务相比，到１９７５年末，公司的短期债务增至＄５．４亿。 此外，１９７４年，杜邦还发行了＄３．５亿３０年期的债券和＄１．５亿７年期的票据 结果： 负债率的上升：7%（1972）到27%（1975） 利息保障倍数：38.4-4.6 AAA债券 调整原因： 行业竞争的加剧 严重的通货膨胀 石油价格的上升内部生成的资金减少 营运资本和资本支出却又急剧增1979年资产负债率再次降低 石油价格增长平稳 经济全面复苏