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企业财务绩效评价 cuichangjiang@ 专题纲要 企业绩效评价的发展历程 企业财务绩效评价——杜邦财务分析体系 杜邦财务分析体系的评价 杜邦财务分析体系以利润入手，通过权益报酬率和投资报酬率将企业经营活动、投资活动和筹资活动有机结合，并以此为基础，进行指标分解，揭示了企业获利能力、生产能力和财务杠杆效应。是一种具有较强综合性的评价工具。 在解决企业财务控制和绩效评价方面具有重要意义。 杜邦财务分析体系的评价 会计仅限于对可计量的事项进行记录和报告,并非所有反映企业业绩的事项均纳入了报表范围。 人力资本； 管理组织及效率； 业务流程； …… 杜邦财务分析体系的评价 利润是企业可操纵的数据。 改变资本结构； 放松赊销条件； 调整生产量； …… 杜邦财务分析体系的评价 会计政策的选择空间，意味着可能得到不同的财务结果 改变折旧/摊销周期； 改变存货计价方法； 提高/降低坏账损失率； …… 杜邦财务分析体系的评价 限于财务报表自身的局限性，杜邦财务分析体系只能揭示企业过去做得怎么样，而对企业未来将会怎么样？无能为力，无法满足21世纪企业追求可持续发展的评价要求。 财务绩效评价之经济附加值（EVA） 财务绩效评价之经济附加值（EVA） 财务绩效评价之经济附加值（EVA） 财务绩效评价之经济附加值（EVA） 财务绩效评价之经济附加值（EVA） 财务绩效评价之经济附加值（EVA） 财务绩效评价之经济附加值（EVA） Thank You! * * L/O/G/O ——成本管理会计专题之二 “如果你不能评价，你就无法管理”——Peter F. Drucker 基于财务基础的企业绩效评价 1 基于可持续发展的战略绩效评价 2 企业绩效评价在西方推行较早，先后经历了4个主要阶段。 观察性业绩评价 19世纪以前 工业革命后 统计性业绩评价 20世纪 财务基础业绩评价（RIO、RI、EVA） 20世纪末 战略绩效评价（平衡计分卡） 国内在90年代以前一直使用经济活动分析的概念，属于基于财务基础的绩效评价方法。 权益报酬率（ROE） 权益乘数 销售利润率 税后净利 销售收入 资产周转率 销售收入 资产总额 资产总额 股东权益 投资报酬率（ROI） 优点 缺点 缺点 缺点 结论 公式释义 EBIT：息税前利润； At：评价期企业占用的资本； Kw：企业综合资本成本率（可理解为金融市场的平均收益水平） EVA=EBIT-AtKw Text in here 该模型由斯特沃德（Stern Steward）于1991年针对杜邦财务分析体系的缺陷提出。 EVA在数量上其实就是收益所得扣除全部资本成本（包括生产要素和资本要素）之后的剩余价值——企业创造的价值。 利用该模型可以解释“为什么投资者把钱投入企业而不去自己运营？” ——期望企业能做投资者自己所不能做的事，获得投资者自己运营不能获得的报酬率！ 模型分析 案例：青岛啤酒是在创造财富还是毁灭财富 息税前利润：2.7亿元 所得税：0.6亿元 税后利润：2.1亿元 投入资本：35.2亿元 综合资本成本率：8.2% 资本成本：2.9亿元 EVA=-0.8亿元 注:案例中青岛啤酒采用的是税后利润而非息税前利润 模型变换 经济附加值=资本效率*投入资本 = (企业资本报酬率-综合资本率)*投入资本 企资本效率是考察企业是否做了投资者所不能做的事情的”试金石” 企业资本报酬率:就是企业能做的事,综合资本成本率则是投资者自己能做的事 案例：企业是在创造财富还是毁灭财富 息税前利润：2.7亿元 所得税：0.6亿元 税后利润：2.1亿元 资本报酬率：6% 综合资本成本率：8.2 EVA=-0.8亿元 投入资本：35.2亿元 资本效率：-2.2% 经济附加值：-0.8亿元 模型改良 REVA=EBIT-KmtKw 针对经济附加值计算过程中资产价值直接使用会计账面价值,可能与现实的情况不符,1997年杰弗利提出了改良的经济附加值计算模型,改用资产的市场价值来评价企业业绩。 问题改良 经济附加值能否取代每股收益（EPS）？ 每股收益归股东所有，那么EVA归谁所有？ *