第二章远期和期货材料.ppt

（二） 远期外汇综合协议 1、远期外汇综合协议（简称SAFE）： 远期外汇综合协议是指双方约定买方在结算日按照合同中规定的结算日协议远期汇率用本币（第二货币）向卖方买入名义外币A（第一货币，原货币），然后在到期日再按合同中规定的到期日协议远期汇率把一定名义金额原货币出售给卖方的协议。 它有结算不同的两个成员，一个称汇率协议（ERA），另一个称远期外汇协议(FEA或FXA)。 2、交易流程： 交易日（确定全同价和名本）－（2天）－起算日－（延后期）－确定日－（2天）－结算日（买方名义以K1买入500万欧）－（合约期）－到期日（买方名义以K2+CS卖出500万欧） 在交易日确定：协议买方在结算日以合约汇率CR(K1)买入名义外币A，又在到期日以协议汇率CR+CS(K2)卖出名义外汇A。空方是相反交易方。 CS：合约汇差CS＝CR2 －CR(=K2-K1) 即后一合约汇率减去前一合约汇率 在确定日确定：结算日的即期市场汇率SR和市场汇差SS SS：远期（参照）汇差SS＝SR2 － SR(=远期汇率－市场汇率） 即结算日至到期日的远期汇率减去结算日的远期汇率 i：结算日至到期日的本币利率。 3、结算 （1）汇率协议多方结算金 当ERA0，即CSSS，表明汇差缩小，则ERA归多方。因为SS（变小）=SR2（小）－SR（大），CS（变大）=CR2（大）－CR（小），表明多方第一次买入外汇时合同价格CR比市场价格SR低；第二次卖出外汇时合同价格CR2比市场价格SR2高，所以多方胜出。 当ERA0，即CSSS，表明汇差扩大，则ERA归空方。 （2）远期外汇协议多方结算金 当FEA0，则FEA归多方；当FEA0，则FEA归空方。 例：2002年1月6日一个美国客户和交易商签订了的欧元兑美元的远期外汇综合协议，名义本金为500万欧元。该协议在1月8日起算，4月8日结算，10月8日到期。 * 合约约定 在3个月后（4月8日）以协议汇率1欧元=0.90404美元的汇率用美元买入500万欧元，过6个月后（10月8日）又以协议汇率1欧元=0.90016美元的汇率卖出500万欧元，得到美元。 例子的合约从起算日1月8日之后的3个月后（4月8日，结算日）开始计算，为期6个月（10月8日，到期日）的远期外汇综合协议。 * 两次名义上的兑换 第一次 在结算日4月8日两种货币进行第一次名义上的兑换；按4月8日的即期汇率与协议利率对比，进行差额支付。 第二次 在到期日10月8日，第二次进行(相反方向)名义上兑换。 * SAFE的一级货币与二级货币 一级货币：SAFE的买方在结算日购入的货币。上例的欧元。在两次兑换中，一级货币的金额一般是相同的。如上例先在结算日4月8日用美元买入500万欧元，后在到期日10月8日卖出500万欧元得到美元。 二级货币：SAFE的买方在结算日卖出的货币。上例的美元。 * SAFE的买方与卖方 买方：一级货币在结算日的购入方和到期日的卖方为SAFE的买方。 如上例中美国客户在结算日4月8日用美元买入500万欧元，欧元是一级货币；在到期日10月8日卖出欧元。所以美国客户是SAFE的买方。 卖方：对立方是卖方。 * SAFE结算[按FXA（远期外汇协议）结算] 设K1，K2分别是第一次、第二次交易外汇的协议汇率；结算日的即期汇率S1（市场汇率），远期汇率F，市场利率i，即F和i分别是结算日至到期日的远期汇率和即期利率。则结算金额为 FXA=A2*（K2-F）/(1+i*D/B)+A1*(S1-K1) 。若FXA0，则多方收到对方支付的结算金；若FXA0，则多方支付结算金给对对方。 * 设在结算日的市场行情为：2002年4月8日即期汇率为0.87807，至到期日（10月8日）的远期汇率为0.87258，美元利率为8%。 FXA=A2*（K2-F）/(1+i*D/B)+A1*(S1-K1)=5000000*[(0.90016- 0.87258)/(1+0.08*183/360)+(0.87807- 0.90404)]=2661.2美元FXA0，表明美国客户收到对方结算金26