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PVC春季行情可期 李嵩 摘要： 在“节能减排”的政策基调下，煤炭价格可能将进入一个较为长期的上行阶段，而我国以火电为主的电力能源结构决定了电价将跟随煤价上涨，行政性价格管制的“松绑”放开了煤电联动上行的缰绳。 煤电价格改革对PVC行业的影响是深远的，首先是生产成本的整体上升，其次行业生产布局将有所改变，华北、华东地区电石法产能将逐渐向西北地区转移，行业集中度有望提高，这可能会加强PVC生产企业的议价能力。除此以外，电石法生产成本上升后必然改变电石法与乙烯法盈亏平衡点，这可能会使得未来乙烯法生产工艺所占比重逐渐上升，PVC价格波动与原油的关联性在未来将出现增强趋势。 本次房地产政策收紧或许会使爆发性增长成为小概率事件，但不会对刚性需求形成太多打压，在城镇化进程加快的背景下，房地产业发展需要也应该显现稳步而理性的增长。春季建材需求会对PVC行情形成有力拉动，房地产政策因素可能会对高点有压力，但PVC建材的刚性需求依然会推动价格上涨。 目前PVC期货的价格发现功能发挥较其它品种要好，价格泡沫程度低，即使未来货币政策收紧力度加大，其对PVC期货走势的影响可能也相对较轻。据估算，PVC生产成本约在7000元附近，按照期现升水350元计算，7350-7500元/吨可能是一个较好的建仓区间，远期有望向8300元/吨上方发展。一、行情回顾 1月初，受货币政策收紧影响，PVC期货价格跟随商品期货大势而出现了较大幅度的回调。春节前夕，PVC期货价格在成本线附近获得支撑，1005合约在7250元/吨附近筑底反弹；春节后，PVC虽有高开，但再度呈现疲弱行情，回吞前期涨势，这让部分市场人士感到困惑：PVC春季行情到底能不能如约而至？ 数据来源：文华财经 二、上游原料价格上涨推动生产成本上行 1、原油价格仍处于上升通道 前期希腊等欧洲国家主权债务危机爆发，而欧元区各国及欧盟内部对此问题尚未形成统一的解决方案，这令市场对欧元形势持续忧虑，欧元对美元汇率不断下跌。与此同时，美联储上调联邦贴现率，虽然实际影响有限，但仍成为具有“退出”嫌疑的象征。 我们认为目前已经进入了经济刺激政策退出过程的“预热期”，而美国等主要经济体的通胀压力并不大且经济尚未完全走出低谷，所以刺激政策的退出过程可能是温和且缓慢的。在此过程中，大宗商品价格的主要决定因素将逐渐由流动性推动转为实体经济拉动，即金融属性逐渐下降，商品属性逐渐上升。所以，美元指数与原油的负相关性可能逐渐趋弱，原油价格的主要推动因素将转为实体经济需求。在经济好转这一判断成立的基础上，原油价格将是趋向上升的；而且，就美元本身而言，持续升值并不符合美国利益，大西洋两边的天平不会失衡太久。 2、国内煤电价格今年可能出现联动性上涨 煤炭是我国主要能源以及化工产业基础原料。去年我国实行的经济刺激措施拉动了生产资料的需求，煤炭价格出现了大幅度的攀升。以全国原煤价格指数衡量，虽然从去年年初开始同比数据走向了一个历史性的低谷，但是下半年却出现了大幅度的反弹，去年冬季的暴雪天气也助推了煤价上行。同为能源品及化工基础原料，原油价格的走高也是煤价上涨的另一个重要因素。 数据来源：Wind 煤价上涨直接导致电厂出现巨额亏损，也加快了国家电价改革的步伐。在去年11月中旬，国家提高了工商业用电价格，将电价改革推向实质性阶段。与此同时，国家也对电煤定价机制进行改革，比如在去年底取消了全国订货会，对煤炭价格的行政干预也趋于低调。另一方面，国家也加紧了对煤炭资源的控制，比如山西省去年开始的煤矿兼并重组。 在“节能减排”的政策基调下，煤炭价格可能将进入一个较为长期的上行阶段，而我国以火电为主的电力能源结构决定了电价将跟随煤价上涨，行政性价格管制的“松绑”放开了煤电联动上行的缰绳。 3、PVC生产成本上升，产业区域分布向西北地区集中 我国PVC生产工艺以电石法为主，目前的电石法生产企业主要分为“电厂-电石-PVC”一体化生产与外购电石生产，及“电石-PVC”一体化但无配套电厂三类。 外购电石的生产企业主要集中在华北、华东地区，在电价上调后，电石生产成本提高，价格出现了较大幅度的上升。初步计算，此类企业在电价提高后，每吨PVC生产成本上升约150-200元。加之铁路运价提升，PVC每吨成本实际上升约300元。这就导致华北、华东地区自去年以来，PVC生产企业利润率下跌，亏损面较大，关停生产设备较多。无配套电厂的一体化生产企业也遇到了类似的困境。 数据来源：易贸化工 数据来源：广发期货发展研究中心 另一类PVC生产企业采用了“电厂-电石-PVC”一体化生产设备，以新疆、内蒙等西北地区居多。由于上述企业均有自备电厂或者与当地电厂有长期协议，电价上调对其的影响其实并不明显，其生产成本主要跟煤价相关。于是，全国电价上调