我国基础货币的变化趋势和调节机制分析.docVIP

我国基础货币的变化趋势和调节机制分析 内容摘要 基础货币是是构成市场货币供应量的基础。中央银行对经济的调节，主要是通过控制基础货币的数量来实现的。本文通过资产负债表分析方法探究基础货币的变化趋势、原因和货币当局的调节手段。研究发现，在经济危机、外汇占款激增、流动性过剩的大背景下，基础货币的激增成为央行的权衡决策和外部宏观经济环境——主动增长和被动增长博弈的结果。央行通过货币政策工具和其他的金融工具控制基础货币，以冲销外汇占款、吸收过剩的流动性。同时，中国人民银行调节基础货币的方式为调节法定存款准备金率为主，再贷款、再贴现与公开市场业务为辅。 关键词 基础货币 法定存款准备金率 再贷款 再贴现 公开市场业务 一、引言 基础货币，即“高能货币”，是构成市场货币供应量的基础。它由商业银行存入中央银行的存款准备金（包括法定准备金和超额准备金）与社会公众所持有的现金之和构成。中央银行对经济的调节，主要是通过控制基础货币的数量来实现的。而中央银行在使用存款准备金率、公开市场业务和再贴现率等货币政策时，都是通过影响基础货币中的准备金发挥作用影响货币供给量的。 基础货币的投放渠道包括对商业银行进行再贷款、购入公债和购入外汇。而外汇储备的不断增加是全球经济危机以来我国的热点话题。在我国，这不仅表现为对外债权的快速上升，另一方面更表现为央行基础货币投放的急剧增长，央行外汇占款比重日益增加，如图1所示。这会造成国内流动性过剩的问题，而央行又将使用上述提到的货币政策工具来吸收流动性。本文通过资产负债表分析方法探究基础货币的变化原因和货币当局的调节手段。 图1 我国基础货币总量变化情况 资料来源：根据中国人民银行的资产负债表数据整理所得 二、我国基础货币的投放、回收定性分析 根据中央银行的资产负债表，基础货币=净国外资产+国内信贷-其他负债和资本。如下表1所示，首先，基础货币和其他负债、资本构成中央银行的负债。其中，基础货币包括货币发行和金融、非金融机构的存款；其他负债、资本中发行债券和政府存款占有重要的部分，是基础货币回收的重要渠道。然后，净国外资产和国内信贷构成中央银行的资产，这也构成了基础货币的主要投放和回收的渠道。最后，资产负债表各部分满足会计恒等式。基础货币的变化有其自身因素的影响，同时也受制于资产负债表其他项目的变化。 表1 中国人民银行资产负债表项目 资产 负债 净国外资产： 外汇 货币黄金 其他国外资产 基础货币（储备货币）： 货币发行 金融机构存款 非金融机构存款 国内信贷： 对政府债权 对其他存款性公司债权 对其他金融性公司债权 对非金融性公司债权 其他资产 其他负债和资本： 发行债券 国外负债 政府存款 自有资金 其他负债 资料来源：根据中国人民银行的资产负债表分类所得 （一）从资产角度分析基础货币 1.净国外资产分析 如图1和图2所示，从1999年到2010年，资产部分整体呈现增长态势。外汇的增长成为资产部分增长的主要影响因素，在全球经济危机（2007年）之前，外汇对拉动基础货币增长的贡献度达到103.50%，而在经济危机之后此数值更升至163.31%，成为基础货币被动增长的主导因素。而黄金和其他国外资产在经济危机前后的变动幅度不大，但从整体而言，净国外资产的增长对基础货币增长起着重要作用。 由于中国对外经济的不断发展，净国外资产主要来源于央行持有的由国内单位（包括商业银行）与个人对其外汇收入的结售汇行为所产生的外汇。从根源上来讲，这巨大的外汇收入是国际收支的持续顺差的必然结果，同时人民币升值预期的强化使得微观主体有结汇的主观意愿。而结售汇制度以及汇率制度决定了国外资产最终将集中于中央银行，形成资产负债表中的净国外资产。所以，净国外资产的增加是宏观经济环境、结售汇制度、汇率制度共同作用的结果。对于外汇资产的自然增长，央行只能通过增加负债来平衡资产负债表，商业银行在中央银行的准备金增加，便会导致基础货币持续增长的情况。 2.国内信贷分析 国内信贷方面，对政府债权、对金融机构债权在经济危机后有小幅增长，这是出于经济危机扶植的考虑，但是对政府债权和对金融机构债权总体上呈现下降的趋势，这表明央行通过出售政府债券、国债正回购、收回再贷款、减少再贴现等方式力图对冲由于净国外资产快速增长所带来基础货币被迫投放的压力，但其变化幅度不大，原因在于这些手段受当前经济宏观形势还未乐观、金融机构意愿等因素的影响，且操作空间有限，效果并不显著，在全球经济危机（2007年）之前，政府债权对拉动基础货币增长的贡献度为1.88%，金融机构债权对拉动基础货币增长的贡献度为13.63%，而在经济危机之后此数值为-1.60%和-0.04%，如图1和图2所示。而对非金融机构债权和其他资产的变动幅度不大，且对拉动基础货币增长的效应甚微。 图2