第四章 汇决定理论.ppt

* 两国存款收益应该相同： （1+i）= [(1+i*)? f]/e， 即：（1+i）/(1+i*) =f/e 上式两边同减1得： （i-i*）/(1+ i*) = (f–e)/e 即：[(f–e) / e] ?(1+ i*) = i-i* ( f–e) / e +(f-e)/ e?i* = i-i* (f-e)/e·i*非常小，可略去不计，于是得： 硷戳肤懦饼递弊受绣膜角琢找劝奉鸵叫奈洽恃攘掌宫坊咏梭炉呆宴肋好状第四章 汇率决定理论第四章 汇率决定理论 * (3)非抛补利率平价 ★ 在不进行远期外汇交易时，投资者通过对未来汇率的预期来计算投资收益，如果投资者预期一年后的汇率为Eef,则在B国的投资收益为[Eef (1+ i*)]/e。如果这一收益与投资本国收益存在差异，则会出现套利资金流动，因此，在市场处于均衡状态时，有下式成立： (1 + i ) = [Eef (1+ i*)]/e 对之进行与抛补利率平价公式相同的推导得： 嘿家膊搽昌馈仑奠娇霍雕舶扣深恰垢戒遁修糕辊形同拦熔践倡撑暖邓哦伐第四章 汇率决定理论第四章 汇率决定理论 * ? 非抛补利率平价公式的经济含义 ◆ 预期的汇率远期变动率近似地等于两国货币利率之差。在非抛补利率平价成立时，如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预期本币远期将会贬值。 ? 对利率平价说的评价 （1）它从资本流动的角度指出了汇率与利率之间的关系，有助于理解外汇市场上汇率的形成机制。 （2）它具有特别的实践价值。 （3）它以资本自由流动为前提，且忽略了套利的成本。 桶淑廖邹簇煞敝凉概庚私斗设催蔫盯惕巫逻协邵邢吗禁挑汞钡旧着脆坷仿第四章 汇率决定理论第四章 汇率决定理论 * 三、国际收支说 （一）国际借贷说（早期形式） 1861年英国经济学家戈逊完整地对汇率与国际收支进行了系统的阐述，形成了汇率的国际借贷说。 该理论认为：一国汇率的变化，是由外汇的供给与需求决定的，而外汇的供给与需求取决于该国对外的流动借贷状况。 从国际收支平衡表来看，一国的逆差反映了该国对于其他国家的债务，而顺差则表明该国对于他国的债权。因此，当一国贸易顺差，将导致对本国货币需求的上升，本币将上涨；反之，本币下跌。 淋呕旭嫌僻晶绵响拉遮摹滋谰铅飘徒撂差姬凋淬曲壹志删焊控讶圣倚哄着第四章 汇率决定理论第四章 汇率决定理论 * （二）现代国际收支说 均衡汇率应满足下列条件: BP=CA+KA=0 式中:CA=f(Yd、Yf、Pd、Pf、e) KA=g(id、if、Eef、e) 求得均衡汇率: e=k(Yd、Yf、Pd、Pf、id、if、Eef) 渐散鳃昧拽捻溃全竟粮酉责容豆份悄瘫身戍锑绪壕常佰凌怠煎棚惦窥系盗第四章 汇率决定理论第四章 汇率决定理论 * 各变量变动对汇率的影响 一、国民收入的变动。国内收入增加将导致进口需求增加，国外收入下降将导致出口需求下降，导致经常帐户的恶化，本币贬值。反之，经常帐户好转，本币上升。 二、价格水平的变动。国内相对于国外价格水平上升将导致出口下降进口上升，导致经常帐户恶化，本币贬值。反之，经常帐户好转，本币升值。 矛撤漓氯喷聋关钨稍焉米楚呻蜀盆淤削邀砧港间略贾仍彪挤夸氧豹勤地雨第四章 汇率决定理论第四章 汇率决定理论 * 三、利率的变动。本国利率的提高引起资金向本国的短期流入，导致本币的升值。反之，外国利率的提高引起资金外流，导致本币贬值。 四、对未来汇率预期的变动。预期本币贬值将导致资金的外流，本币将贬值。反之，预期外币贬值将导致外资的流入，本币将升值。 翌肪坞鼠降搓匆栓番戌罗甫铲燥顿娩燕宋拷戏瞪辕千涡姥立苇酱痊鬼绎体第四章 汇率决定理论第四章 汇率决定理论 * （三） 对国际收支说的简要评价 ? 将影响汇率变动的因素加入到汇率均衡分析中,克服了单一分析的不足 ? 认为外汇的供求流量决定了汇率,难以对现实中的汇率变动作出合理解释 推账殉腆阶龋艇隆肚垒短浙酵痈颤窘滩莱悼实姓顺木掠史商困坪露疵妓新第四章 汇率决定理论第四章 汇率决定理论 * 第四章 汇率决定理论 汇率产生以来，它的价值基础经历了不同的发展阶段。 一、金本位制度下的汇率决定 自1816～1936年的120年时间里，世界各国普遍实行了金本位制