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第八章：公司债券市场 第一节：西方国家的公司 债券市场 第二节：中国的企业债券与 公司债券市场 第一节:西方国家的公司债券市场 Short term debt and long term debt 公司债券与股票：Voting right, tax deductible, financial failure 一、公司债券（corporate bonds）的期限与利率 定期债券与系列债券（serial bonds）。 公司债券期限的变化。 零息与浮动利率债券。 第一节:西方国家的公司债券市场 二、债券的担保(security) 1、抵押债券（mortgage bonds） 2、担保信托债券（collateral trust bonds） 3、设备信托凭证（equipment trust certificates） 4、信用债券（debenture） 第一节:西方国家的公司债券市场 二、债券的担保 5、次等级信用债券（subordinated debenture bonds） 6、担保债券（guaranteed bonds） 7、收入债券（income bonds） 为什么不多发收入债券：signal 第一节:西方国家的公司债券市场 三、一级市场 公募与私募 私募成本较低，利率较高。 承销团。 债券定价：信用评级、最近上市证券的情况、政策因素、发行规模、其它投标者的判断、投资者的兴趣等因素。 债券契约（bonds indentures） Protective covenants 肯定性条款和否定性条款。最低限与最高限。 Minimum working capital Further indebtedness. 受托公司 第一节:西方国家的公司债券市场 四、债券评级 投资级债券与非投资级债券 穆迪公司：Aaa,Aa,A,Baa…C 标准普尔：AAA，AA,A,BBB…D 收费 信用增强 第一节:西方国家的公司债券市场 五、垃圾债券（junk bonds） 初次发行高收益债券。 堕落天使（fallen angels） Rising Stars 积极方面：风险承担者。期限。融资机会。 资金的运用。 延息债券（deferred-interest bonds） 第一节:西方国家的公司债券市场 升息债券(step-up bonds) 实物支付债券（payment -in- kind bonds,PIK bonds） 收益率水平。 第一节:西方国家的公司债券市场 六、二级市场 二级市场分为交易所市场和场外市场两个方面。 买方要向卖方支付应付未付的利息 以360天为一年。 第二节：中国的企业债券与公司债券市场 企业债券与公司债券 一、企业债券市场的发展 1984年起，我国开始出现企业债券 1987年，《企业债券管理暂行条例》 1992年的繁荣 1993年，《企业债券管理条例》 浮动利率债券 金融债券的市场化发行： 1998年起 第二节：中国的企业债券与公司债券市场 2007年8月15日，中国证监会发布了《公司债券发行试点办法》 二、 企业债券的品种 中央企业债券 地方企业债券 金融债券 可转换债券 第二节：中国的企业债券与公司债券市场 三、与其它金融工具的比较 2000年企业债券发行筹资77亿元，而同期国债发行4657亿元，股票发行（含增发、配股）筹资额为1417亿元。 ２００２年全国共发行企业债券１２只，总额３２５亿元，全部为固定利率债券，信用评级均为ＡＡＡ级。 2002年国债发行 5934.3亿元 2006年全年境内股票融资达5498亿元，而企业债券发行额为1015亿元，仅占股票融资量的18.46%。 2000年以来企业债券年度发行规模（单位：亿元） 2010年各类债券发行总额比重 企业债3.81% 第二节：中国的企业债券与公司债券市场 1．政府的原因。 审批制 2008年开始,国家发改委放开了企业发债审批额度限制,开始实行完全条件核准制,只要符合发行规模、金额不超过净资产40%、过去三年的平均盈利可以支付债券一年的利息、资金投向符合国家产业政策等条件,均可获准发债。比起以往的审批制,条件核准制显然更为市场化。 2．利率方面。按照1993年的规定，中国企业债券的发行利率不得高于同期银行储蓄存款利率的40％。 管制银行利率与管制企业债券利率 2007年开始，企业债券开始尝试以SHIBOR为基准利率的发行。 3．?违约风险严重 第二节：中国的