第二章财务管理价值观念(精品).pptVIP

第二章 财务估价模型 第三节 财务估价 一、债券估价 企业运用债券形式从资本市场上筹资，必须要知道它如何定价。 (一)债券的概念 (1)债券。债券是发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。 (2)债券面值。债券面值是指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。 (3)债券票面利率。债券票面利率是指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。票面利率不同于实际利率。实际利率通常是指按复利计算的一年期的利率。债券的计息和付息方式有多种，可能使用单利或复利计息，利息支付可能半年一次、一年一次或到期日一次总付，这就使得票面利率可能不等于实际利率。 (4)债券的到期日。债券的到期日指偿还本金的日期。债券一般都规定到期Et，以便到期时归还本金。 （二）、债券的价值 债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。计算现值时使用的折现率，取决于当前的利率和现金流量的风险水平。 1．债券估价的基本模型 典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。按照这种模式，债券价值计算的基本模型是： 或pv= I(P/A,i,n)+ M(P/F,i,n) 式中 PV--债券价值； I--每年的利息； M——到期的本金； i——贴现率； n——债券到期前的年数。 例：某公司拟于01年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的报酬率为10%，则债券的价值是多少？（答案：924.28元） 2．债券价值与必要报酬率 当投资者必要报酬率高于票面利率时债券价值低于票面价值，此时债券将折价出售； 当投资者必要报酬率低于票面利率时债券价值高于票面价值，此时债券将溢价出售； 当投资者必要报酬率等于票面利率时债券价值等于票面价值，此时债券将平价出售。 前例 某公司拟于01年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。若同等风险投资的报酬率为8%，则债券的价值是多少？（1000元） 若同等风险投资的报酬率为6%，则债券的价值是多少？（1084.29元） 例：某一两年期债券，每半年付息一次，票面利率8％，面值1 000元。假设必要报酬率是8％，计算其债券价值。 由于债券在一年内复利两次，给出的票面利率是以一年为计息期的名义利率，也称为报价利率。实际计息是以半年为计息期的实际利率，即8％的一半即4％，也称“周期利率”。同样如此，由于债券在一年内复利两次，给出的必要报酬率也是名义必要报酬率，实际的周期必要报酬率为8％的一半即4％。 由于票面利率与要求的必要报酬率相同，该债券的价值应当等于其面值(1 000元)。验证如下： PV=PV(利息)+PV(本金) =40（P/A， 4%，4） +1000（P/F，4%，4）=1000 结论：必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则。 如债券印刷或公告后必要报酬率发生了变动，可以通过溢价或折价调节发行价，而不是修改票面利率。 报价利率根据实际的周期利率乘以一年的复利次数得出，已形成惯例。 3、债券价值与到期时间 前例： 某公司拟于01年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的报酬率为10%，如到期时间缩短到2年则债券价值多少？（965.24） 如必要报酬率为6%，到期时间缩短到2年则债券价值多少？（1036.67） 如必要报酬率为8%，到期时间缩短到2年则债券价值多少？（1000） 到期5年，必要报酬率8%上升10%，债券价值由1000降为924.28，下降了7.6%，到期2年，必要报酬率8%上升10%，债券价值由1000降为965.24，下降了3.5%. 结论： 债券价值不仅受必要报酬率的影响，而且受债券到期时间的影响，在必要报酬率保持不变的情况下，不论其高于或低于票面价值，债券价值随到期时间的缩短逐渐向债券棉值靠近，至到期日债券价值等于债券面值；在必要报酬率发生变动的情况下，债券价值也会因此而变动，随到期时间的缩短必要报酬率对债券价值的影响越来越小。 4、债券价值与利息支付频率 （1）、纯贴现债券:承诺未来某一确定日期做某一单笔支付的债券。 PV=F（P/F，i, n） 例：有一纯贴现债券，面值1000，20年期，必要报酬率1