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推荐阅读 巴迷纠错系列 (2013-02-28 19:06:46) 转载▼ @自由老木头 ：本文是微光破晓兄的大作，微光破晓大家可能不熟悉，但是能写出这样文章的巴友肯定不是俗人，推荐大家学习。原文地址：/s/blog_5996f05d0101j77j.html ------------------------------------------------------------------------------------- 微光破晓：今年，是我皈依价值投资的第五个年头。五年中接触了巴迷无数，发现大家对投资的理解，或多或少带有一些极端与偏执，姑且称之为“巴迷的傲慢”。据此，打算写一个《巴迷纠错系列》，细数一下那些我和伙伴们曾经犯过的错误。巴迷纠错系列之一：你研究了，那又如何？很多巴迷对自己重仓持有的股票信心满满，问其原因，答曰：我已经对这家公司做了深入的研究。问题是，你的研究与真理的转换率是百分之多少？董事长整天都在研究战略，CEO整天都在研究管理，皇帝整天都在研究江山万年。如果研究都是有效的，就不会有改朝换代了。研究是必要的，但巴迷的错误在于太过重视自己的研究成果，却很少考虑自己在世界中的位置。没有站在世界顶端的多数人，其眼界必然是受限的，最优策略，不是寻找大杀器，而是追求大概率下的平均赢。主次顺序为：低估（规律）——分散（概率）——成长（研究）。巴迷纠错系列之二：不要参与高手的对决电商之争，在投资圈内沸沸扬扬，我这个看热闹的，想对上桌押宝的英雄们说句肺腑之言：不要参与高手的对决！刘强东、张近东、马云这些人的高度，不是你我可以企及的，更别说擂台之外还有个洋巨头虎视眈眈。商战，分为纳什均衡型（双汇VS雨润、可乐VS可乐）和拔刀见血型（电商混战、券商死斗）。而我们可爱的市场先生，并非在任何时刻都给予前者更高的估值。更何况，市场中还有很多“英雄联盟”等待你的参与，最典型的如民生银行（中外富豪VS中国股民）、沪深300（郭主席、QFII VS中国股民）。巴迷纠错系列之三：别太看重自己的经验多数投资者都有总结自己投资经验（教训）的习惯，我认为这不是提升能力最有效的方法。大家是否想过一个问题：你为什么总结自己的投资经验，而不是河北省涞水县三里铺村杨大爷的经验呢？这里面隐含了一个无比傲慢的假设，即：“我的经验比别人的更重要！（我知道你心里没这么想，但效果是相同的）”而事实上，你和杨大爷在股市中，是同一概率样本下的两个点，两个同等重要的点（或者说，其实是两个根本就不重要的点）。自身经验是我们认识客观世界的障碍。根据自身经历总结经验，是我们祖先在原始丛林中的迫不得已。随着文明的进步，人类引入了更加科学的方法——统计，它可以帮我们过滤掉样本的偏差。一个手术，有30%的死亡率，患者死了，能表明一个医生的水平吗？一笔投资，期望值为正，但结果为负，能说明一笔投资的对错吗？换一个角度说，即使总结自身经验的方法长期看是有效的，但通过经验教训来一点一点修正自己的投资体系，这本身也是一条弯路。正确的方法是：1、找到正确的模式（通过概率统计）；2、执行。相信我，你的经验，你的感受，一点儿都不重要。巴迷纠错系列之四：想骗你还不容易？巴神多次强调管理层的重要性，于是很多巴迷便热衷于研究管理团队。甚至很多人基于对创业者或管理团队的认可，就重仓购买了尚未体现出竞争优势且估值奇高的创业板公司。下面就此探讨两个问题：1、管理层的水平如何体现：优秀的管理要反映在财务数据上。一个好的管理团队最直观，也是最终极的体现，就是优秀的财务数据。很多人忽略了这一点，单纯通过在股东会、交流会上与高管的沟通，就对管理层的好坏下了结论。绕过财报看高管，这是标准的舍近求远、本末倒置！要知道，人格魅力，不等于经营能力。说句难听的，人家见过多大世面，经历过多少沉浮，想骗你还不容易！？罗永浩说：成功的企业家，通常具有邪教教主的潜质。此话绝对不假。一个能领导成百上千，甚至成千上万人的人，必是人杰！（此处忽略道德因素）在他们强大的人格魅力的感召下，我等凡人很容易不小心从股东变成信徒。2、管理层优秀的公司是否应有溢价：很多人愿意为了优秀的管理团队支付更高的估值，这一倾向在巴迷群体中尤为严重。但你是否想过，优秀的管理水平，其实已经反映在比同行更高的利润率上！所以，我们不应为优秀的团队支付溢价。请记住巴神的教诲：迟早会有个傻瓜爬到总裁的位置上。你可能会反驳，那管理层恶劣的公司也不该折价了？不是的，坏企业很难变好，但好企业迟早变坏。在这个问题上，要遵循死亡定律，而不是均值回归。巴迷纠错系列之五：林奇之害喜欢巴神的人，对林奇必不陌生，林奇书中的教诲，也被多数巴迷奉为圭臬。但我认为，从指导投资的角度，林奇的两本书与《时