1.10.第10章债券市场答辩.pptVIP

第10章 债券市场 第一节 资本市场 第二节 债券的种类 第三节 债券收益率的计算 第四节 确定息票债券的价值 Chapter Preview Purpose of the Capital Market; Capital Market Participants; Capital Market Trading Types of Bonds; Treasury Bonds; Municipal Bonds Corporate Bonds; Financial Guarantees for Bonds Bond Yield Calculations; Finding the Value of Coupon Bonds; Investing in Bonds 第一节 资本市场 1 资本市场的作用 资本市场证券的原始到期期限都在1年以上 最常见的资本市场证券：股票、债券 货币市场提供了短期内贮存资金的途径；而资本市场是提供长期投资的渠道。 第一节 资本市场 2 资本市场的参与者 主要的发行者: 联邦政府和地方政府：债券的发行者 公司：股票和债券的发行者 最大的购买者: 家庭和个人 第一节 资本市场 3 资本市场的交易 首次公开发行 (IPO) 二级市场交易 有组织的交易所交易 Organized exchanges (i.e., NYSE) 场外交易 Over-the-counter (i.e., NASDAQ) 第二节 债券的种类 债券是证明其发行者是投资者的债务人的一种证券。债券发行者有义务在特定日期对持有者支付规定的金额。 资本市场常见的债券包括： 中长期国债、市政府债券、公司债 Sample Corporate Bond 中长期国债 中期国债：1-10年； 长期国债：10-20年。 中长期国债几乎无风险。 中长期国债的利率 无风险来自政府可以发行货币来偿还债务。 所以利率比较低，经常被称为无风险利率。 (although inflation risk is still present) 下图显示了中长期国债的率和通货膨胀率的变化趋势。 国债利率与通后膨胀率 短期国债和长期国债的利率 通货膨胀指数债券和本息剥离债券 通货膨胀指数债券的本金会随着消费价格指数的变动而变动。这种债券可以保护投资的购买力不受通货膨胀的侵蚀。 本息剥离债券(STRIPS)是将付息债券的息票和本金进行剥离形成独立的零息债券。 机构债券 美国国会授权一些国家机关发行债券。包括政府国民抵押协会、农场主住宅管理局、退伍军人管理局等。(p170) 这些债券的 “隐含” 担保人—— U.S. government will not let the debt default. 市政府债券 市政府债券有地方、市、州政府发行。主要用于公益项目：学校、公共设施和交通运输系统。 市政府债券免税。 等价免税利率=应税利率*(1- 边际税率) 市政府债券：等价免税利率 假设某个公司债券利率是9%，还有利率是6.75%的市政府债券 。 如果公司债券的税率为28%。Which should you choose? Answer:市政府债券 等价免税利率= 9% x (1 – 28%) =6.48% 市政府债券的种类 Two types 一般责任债券——没有特定的资产和收入来源作保证的债务; 收益债券——以营利项目的现金流支持的债务. NOT default-free: Defaults in 1990 amounted to $1.4 billion in this market 一般责任债券和收益债券 公司债券 半年付息一次。大多数公司债券都是可赎回的。 根据风险程度不同，有不同的级别。AAA级最高，风险最小，收益也较低；BBB级以上被称为投资级债券。 公司债券的利率 公司债券的特征 1.记名债券 Registered Bonds取代了不记名债券。国税局 (IRS) 统计债券利息收入变的更容易。 2.限制性契约 Restrictive Covenants 为了解决道德风险问题。 可能限制公司的红利数额, 发行新债券等。 限制性条款越多，相应的利率越低。 3.赎回条款 Call Provisions 利率水平降低，债券价格提高； 偿债基金要求公司每年必须清偿部分债券。降低了违约风险； 提前还清债券以发新债； 可以调整资本结构。 发行有赎回条款的债券成本要高。 4.可转换债券 可转换债券可以转换成股票。 发行可转换债券是公司避免向市场发送负面信息的一种方式。公司发行新股可能导致股票价格下跌。 相当于有限制的股票期权。 公司债券的种类 1.有担保债券 Secu