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一、 利率期限结构及其隐含的货币政策信息　　利率期限结构是指无风险的利率与其到期期限之间的关系结构，这一关系结构又常用某个时点零息票债券的到期收益率曲线来加以表示。利率期限结构，在宏观经济管理的货币政策中具有非常重要的作用。其隐含着关于一国未来通货膨胀率、未来即期利率走势、汇率和实际产出水平以及经济周期变化等各类前瞻性的可用于货币政策的宏观性经济信息正是因为利率期限结构包含着丰富的货币政策信息，近年来在各国货币政策制定和操作中发挥出重要的作用,包括美联储在内的各主要中央银行都已将其纳入货币政策制定和执行的重要信息信息来源与操作工具，在我国利率期限结构对货币政策的日益重要性主要体现在以下几个方面：1．前瞻性货币政策日益重要。前瞻性货币政策是指货币政策的即期使用要与控制物价或经济增长等中长期目标相结合，特别是在经济社会可能出现较大波动之前，就采取相应的措施保障经济运行安全，或减轻经济波动造成的危害。为了达到熨平宏观经济短期波动的目的，一国的货币政策操作需要根据不断变化的国内外宏观经济形势而灵活调整。尤为重要的是，由于从货币政策操作到对价格和产出等宏观经济变量产生影响需要经历相当复杂的传导链条，因此货币政策发挥效果一般存在时滞。这意味着货币政策需要越来越多的“前瞻性”——货币政策在决策时需要把政策时滞考虑在内，对宏观经济未来的变化进行预测并提前作出反应。2．金融资产价格的信息含量提取——金融研究的新视角。从金融资产价格中提取市场对各种风险和价格走向的预期是近年来发展的一个新的金融学研究领域。随着金融工具金融衍生产品的迅速发展，对于中央银行越来越多的研究开始关注于“未来信息在金融工具价格中的体现”这一问题，2008年发源于美国的金融海啸就已经展示了金融市场资产价格信息含量研究的重要性。运用信息提炼方法，可以发现，在危机发生之前，国际金融市场上各类金融资产交易价格中所蕴含的风险和预期信息就已经显示出明显的预警作用；而在危机爆发后，无论是美联储、欧洲中央银行以及国际货币基金组织等各国货币当局均在其货币政策报告中充分利用来自于各类金融市场的提取信息，对危机的严重程度、市场对救市政策的反应转状况、危机传导机制等做出了及时判断，对症下药。这表明，在现代金融经济波动与危机中，金融市场除提供一定的宏观经济指标外，其金融资产价格本身还蕴含着重要的前瞻性预警信息与各类决策信息。中国经济的政策选择和改革路径 当前，世界经济增长仍未出现明显起色，中国的经济运行则处在中长期潜在经济增长率下降和短期周期性弱复苏交织状态的阶段，结构性矛盾突出，运行风险增加，波动性加大。在这种情况下，要坚持既定的宏观调控政策，着力通过改革释放经济增长的动力和活力，处理好稳增长、控通胀、防风险的关系，保持经济持续健康发展。 　　当前宏观经济运行基本特征 　2008年国际金融危机爆发后，中国政府提出把保持经济平稳较快发展作为经济工作的基本目标，实施了积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并实施一揽子“4万亿”刺激计划，到2010年底的九个季度内共投放信贷资金20万亿元，经济从2009年一季度的7%左右迅速回升到2010年初的12%左右，物价随之出现上涨。 　　从2011年起，中国政府把处理好“保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期”作为宏观调控的核心，并把稳定价格总水平放在更加突出的位置，适度宽松的货币政策也调整为稳健的货币政策，经济增速从2010年底的10%左右逐季回落到2011年初的8%左右，到2012年三季度进一步回落到7.4%。2012年5月，针对经济下行风险加大的情况，中国把稳增长放在更加重要的位置，陆续出台稳定经济增长的政策措施，到2012年9月，中国经济出现了企稳回升的态势。 　　但是，进入2013年，经济又出现了轻微下滑，工业生产者出厂价格连续16个月出现负增长，而社会普遍关心的房地产价格却涨幅较大，居民消费价格趋稳，就业增加，失业率稳定。 　　这说明当前中国经济偏弱但仍在合理区间内运行，经济增长速度回落到8%左右的中速水平，是人口红利逐步消失和经济增长新动力缺失导致的潜在经济增长速度减慢的结果，中国潜在经济增长速度可能已从过去平均10%左右降至目前的8%左右。 　　国内经济发展面临的主要问题 　　从当前经济运行的态势看，经济运行中存在三大严重问题，表现在：产能过剩严重、房地产泡沫突出、金融风险显现。这些突出矛盾和风险是体制改革滞后的结果，是新经济增长动力缺失的表现，是应对金融危机期间大规模扩张政策的代价。这些问题相互联系、相互影响、相互强化，处理不好，不仅会加大经济下行压力，影响短期经济增长，也会降低潜在经济增长水平，影响中长期经济发展。 　　——产能过剩问题。中国的产能呈现行业面广、绝对过剩程度高、持续时间长等特点。 　　目前，产能过剩行业的投资仍在增长