第一章 远期利率协议.doc

远期利率协议（Forward interest rate Agreement ,FRA） 第一节 远期利率协议概述 1．FRA概念：买卖双方签订协议商定在未来一定时间，以协议利率和规定的参照利率在将来清算日按规定的期限和本金额，由一方向另一方支付协议利率和参照利率利息差额的贴现额的远期交易。 2．实质：是一种固定利率的远期贷款或远期借款，只是没有本金的支付，因此是一种表外的金融工具，是一种金融衍生交易，其基础工具是远期贷款或远期借款。 3．远期贷款或远期借款：在浮动利率条件下借款者同贷款者达成的在未来一定时间后以确定的期限和利率的贷款协议。 银行远期贷款和客户远期借款的风险：现在确定未来一定时间后的贷款利率，一旦到期后市场利率提高超过协议利率，银行远期贷款面临利率风险，客户的远期借款也同样，一旦到期市场利率低于协议利率，客户面临利率风险。 4．银行与客户防范远期贷款的传统方法： （1）假设银行与客户签订FRA（3×6）的远期贷款，为防范3个月后的利率风险，银行先借入6个月固定利率资金，贷出3个月固定利率贷款，到期收回后，再贷给FRA（3×6）的客户3个月，这样虽然可以防范风险，但银行会面临以下难题：①假定3个月的贷款能随意找到客户，这个假定在每个银行都从事此项业务时很难成立。 ②银行贷款过多，会突破巴塞尔协议规定的资本充足率的比率。 5．远期利率协议的产生： 时间：1982－1983年伦敦、纽约等主要金融中心 开办者与参与者：开办者为大型商业银行，客户为一般商业银行、跨国公司与跨国银行。 币种：美元、英镑、马克、法郎、日元、瑞郎等主要离岸货币。 原因：浮动利率条件下客户防范利率风险的巨大需求，开办银行适应市场需求通过金融衍生交易增加收益。客户的需求： 防范利率风险同时降低防范风险的成本 通过表外业务防范风险满足资产负债管理的需求 客户通过防范风险交易可以提高信誉度 条件： 金融业传统业务的竞争推动了FRA交易的需求 全球电讯科技的进步为FRA交易创造了条件 第二节 远期利率协议的基本内容 1．当事人：买方、卖方及开办行或报价行 买方：买进协议利率的的支付权，即支付远期协议利率 卖方：卖出远期利率协议利率的支付权，即收入协议利率 开办行：经营远期利率协议业务的银行，对远期利率协议双向报价并收取买卖差价。 2．基本术语： FRABBA 1985年英国银行家协会远期利率协议的文本文件 合同金额Contract amount 合同货币 Contract currency 交易日 Dealing date 结算日 Settlement date 确定日 fixing date 到期日 maturity date 参照利率 reference rate 3. 远期利率协议的时间流程 下图是FRA（1×4）的时间流程 4．计算交割金额的通用公式 交割金额SA ir 市场参照利率即合同文本规定的30或60家银行的平均利率 ic 协议利率或合约利率 A 合同金额 D days 结算日至到期日的天数 B Basis 一年基础天数，注意不同货币有不同的计算天数惯例 5．标准化文件：FRABBA的文本，合约书即该交易的统一游戏规则。 远期利率协议的报价与定价 1．远期利率报价一般以交易货币的LIBOR为参照，LIOBR为离岸货币，有固定利率贷款，也有浮动利率贷款，这里报价指的是远期的预测的固定利率贷款报价。报价方式：FRA（3×6） 8.08－8.14 ％ FRA（6×9） 8.14－8.21 ％ FRA（9×12） 8.09－8.15 ％ FRA（12×18） 8.15－8.22 ％ 2．买卖差价 1985年25BPS 1997年后5BPS 3．远期利率协议的定价 （1）定价的意义 远期利率协议报价行报出的买卖平均价的基础应该是相应期限的远期利率，再结合市场买卖供求关系定出一个合理价格，价格过高或过低都会出现套利使买卖数量不均衡，这种不均衡会使报价行即开办行被迫充当交易对手而承担利率风险，使稳获买卖差价的中间业务演化成投机业务。当然报价行可以通过利率期货交易将风险头寸对冲掉，但毕竟有一定的风险和交易成本，所以准确的报价与定价正确与否有关。对于远期利