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如何为一个长期投资构建能够获得安全合理投资回报的投资组合 中国人民大学 MBA 马贵贵 证券投资分析由统计分析知道，我国沪深股市自创立以来，在其上市的股份公司长期以来保持了良好的经营水平及其较高的盈利水平，２０多年来，全部上市公司以复利计算的年均净资产收益率达到１２％以上的水平，显然，如果投资人采取了合适的投资方法应该获得合理的投资收益，不仅如此，上市公司还有新加入上市公司的投资者向原有上市公司投资者转移资产的机制，如果有合适的投资方法，投资上市公司应该获得更高的投资收益。不过，就投资的短期观察，即使投资人在证券市场处于较低估值水平时构建投资组合，如果之后市场价格进一步下跌，投资人仍难免遭受损失，因此而导致投资者短期会遇到的困扰，因此，资金管理就成为投资人在投资过程中规避损失或减少损失的重要方法。假如你在管理一笔投资，是否能够采用某种科学方法，通过资金管理，在不亏损或可预见亏损幅度的前提下，建立一个在5-6年的投资期间内有合理收益的投资组合?１.你有构建组合的最终决策权。２.根据什么条件、什么时间构建组合你也有完全决策权。３.目前中国资本市场存在无风险套利机会，例如短期或稍长期限国债回购年化收益率为３％左右，不过收益率有下降趋势。４.自2014年7月至2015年7月间，沪深证券市场一级市场申购股票套利投资有大约年化15%左右的收益，不久沪深股市仍将回复一级市场新股发行，今后较长时期仍有套利投资收益。5.据世界银行最近的经济数据表明，目前在G20国家中，中国是唯一保持了7%GDP增长的国家，而且中国领跑全球经济的格局仍可能继续保持。6.2014年中国GDP总量为10万亿美元左右，人均7000美元左右。7.世界经济发展史能够提供一个国家在什么条件下快速增长的数据。我们将管理和构建一笔为期5-6年的长期投资组合，使得这笔投资在不亏损或可预见亏损的前提下，获得安全合理的投资回报。那么，是否有一套科学合理的方法来进行资金管理，构建这一投资组合呢？这笔资金应该投到哪，怎么投？我们将详尽地阐述资金管理的想法和这一投资组合的构建逻辑思路。一、这笔资金应该投到哪？首先，这笔投资在5-6年后要“不亏损”或“可预见亏损”。如果这笔资金放在保险箱里，由于通货膨胀，6-7年后必然贬值，毫无疑问这是亏损的；如果这笔资金存到银行，根据目前银行1年期定期存款利率为1.5%，可以每年无风险安全获益1.5%；如果这笔资金用于购买国债，根据目前国债短期或稍长期回购年化收益率为３％左右，可以每年无风险安全获益3%。因此，我们管理这笔资金，需要构建一个投资组合，使得这笔投资在5-6年后的收益率至少不低于购买国债的安全收益率，这样的投资组合才可视为成功的投资。其次，有了投资的期望值，我们需要选定投资的基础，即往哪投。股票市场、债券市场和货币基金市场是三个主要的配置方向。考虑到目前中国利率下行，无风险收益率下降，因此资产组合中债券市场和货币基金的配置占比不宜过高，而中国GDP增长率预测未来能保持在6%-7%之间，大宗商品走弱，企业整体净资产收益率能达到12%左右，资金重点配置在上市公司股票市场是可行之举。这里，我们将重点关注在证券市场的投资组合配置。投资的基础是国内全部企业及其全部上市公司，组合投资股票只是投资的具体形式，本质是通过购买股票实现对企业的投资，并且依据统计原理通过随机抽样方法以较少数量股票的组合投资实现对全部上市公司的投资。对全部企业整体投资，意味着投资于国家经济乃至人的生存，这是通过股票组合投资而无风险的根本所在。投资长期安全且有收益的条件是证券市场的开放性。只要所购买的企业估值合理，即使其股价下跌，只要暂时不卖出、不结算就不会亏损，长期股价会随价值增加而上升。二、这笔资金在股票市场应该如何配置？我们有了投资期望值和投资基础，那么我们应该如何投资呢？如何在证券市场上科学合理的构建一个为期5-6年内有合理收益的投资组合?配置的总体思路：为避免个股判断不准的风险，按行业分区组合配置是有效规避风险的手段。这相当于对整个A股市场做分层抽样，选取不少于30个行业的股票进行配置，并对每个行业配置资金额限定在3%左右，逐步配置低估值的股票，低位建仓长期持有，在合理高位卖出获益。考虑到股票资产配置需要等待合适的低估值价位出现，等待期时的闲置资金在兼顾流动性和安全性的前提下可在债券市场和货币基金市场合理配置。投资具体框架：三原则投资。1．组合投资。投资30家以上企业（可以从30个行业群中选择，资金均衡配置，每个行业资金占比不超过3%。组合投资接近于投资全部上市公司，而全部上市公司的净资产收益水平明显高于全国所有企业的净资产收益水平）。2．在合理估值下投资。市场处于20倍市盈率以下或2倍市净率以下投资，并且选择低于市场平均估值水平的企业投资。因财务调整或其他因素导致估值改变的