第三讲资本结构讲述.ppt

（二）利益共同体下的控制权博弈 广泛意义下的利益共同体： 控制权阵营：控股股东+重大影响股东 非控制权阵营：非重大影响股东、债权人+其他 博弈的策略：非控制权阵营提高自身的股份额，控制权阵营保持或提高控股数量。 博弈的得益：控制权阵营决定企业的财务和经营政策，决定企业发展方向，在利益相悖时，牺牲非控制权阵营利益。 非控制权阵营几乎没有影响。 （三）利益共同体下的博弈均衡——利益相关者博弈的过程与结果制约企业长期发展 博弈——企业资本结构——企业长期可持续发展。 利益相关者利益的和谐性 资本结构的长期稳定性 合作的方向：和谐+公平 了解企业的背景资料 关注资产总体规模及其行业定位 关注资产结构及其盈利模式 关注主要的资产异动项目及其变化方向的质量含义 关注主要不良资产区域 关注对流动负债的保障程度 关注企业负债融资发展的潜力（对总负债的保障程度） 关注股权结构变化对企业产生的方向性影响 利用资产负债表预测企业发展前景 1.了解企业的背景资料 所处行业 企业的基本发展沿革 企业的股权结构 一般在企业的年报中有详细披露。 2.关注资产总体规模及其行业定位 结合企业产品的竞争优势(成本优势、技术优势、质量优势等)、产品的市场占有率及其品牌战略等各项因素，了解企业在行业中的定位选择偏好，进一步确定其资产规模的合理性。 分析资产在年度间的变化情况：即年末总额与年初总额之间的差异分析。 3.关注资产结构及其盈利模式 企业以什么样的方式为企业盈利？ 经营活动？投资活动？并重？？ 比较平均资产中，经营资产和投资资产各占的比重。 经营资产比重大，经营主导型企业 投资资产比重大，投资主导型企业 比重大体相当，并重型企业 利润结构是否与资产结构一致?若出现不一致: 不同资产结构的盈利能力出现显著差异； 盈利能力低的资产，存在大量不良资产占用； 盈利能力高的资产，可能存在利润操纵行为。 4.关注主要的资产变化区域及其变化方向的质量含义 不同的资产项目在企业战略实施过程中所处的位置不同，因而其变化的含义也不同。应注意其中产生的重大变化及其方向性影响。 5.关注主要的不良资产区域 其他应收款 周转缓慢的存货 巨额亏损而严重贬值的投资 利用率不高且难以产生效益的固定资产 无明确对应关系的无形资产 长期待摊费用 6.关注对流动负债的保障程度 （1）考察营运资本、流动比率和速动比率 　营运资本=流动资产-流动负债 （2）考察流动资产的有效性 剔除变现性和周转性较差的不良资产，至少将基本不能用于偿还流动负债的其他应收款以及潜在坏账、积压存货予以剔除。 结合应收账款周转率、存货周转率考察 同时考虑应收账款的账龄结构和存货的毛利率等因素。 （3）考察流动负债的“沉淀”状况 可能最终不用支付或可以形成长期稳定的资产来源的流动负债。 视为企业的长期负债。 （4）考察未在财务报表中反映的其他因素 A 可表明企业流动资产实际的流动性比财务指标更好的因素： 未动用的银行信贷额度； 一些可迅速变现的长期资产； 企业筹资环境较好随时可以筹措新的资金。 B 表明企业实际保障程度比实际状况差的因素： 附注中披露了企业存在已贴现并附有连带责任的应收票据； 存在大额其他或有负债 企业为其他企业提供担保 （5）考察企业经营活动现金流量的充分性 稳定发展阶段：核心利润与经营活动现金净流量之间保持平衡. 一般企业在该阶段，经营活动现金净流量大于其同期的核心利润，可使企业的现金周转处于良性状态。 7、关注企业负债融资发展的潜力 负债率不高的情况下，企业未来的发展可通过进一步债务融资提供资金支持： 对企业经营活动的内部条件加以改善 对企业现有的对外投资结构加以调整 并购重组（资源整合） 进入新的行业或领域 8、关注股权结构变化对企业产生的方向性影响 企业股权结构发生重大变化时，进一步分析控制性股东、重大影响性股东会产生怎样的变化； 该变化会对企业产生什么样的方向性影响。 9、利用资产负债表预测企业发展前景 （一）关注经营性资产的结构和质量，预测经营活动的前景 使企业步入良性发展轨道的措施： 优化经营性资产的结构、减少不良资产占用、及时处置闲置资产、适当增加企业经营性资产的规模、改善经营性资产的结构、提高产品盈利能力，增强与其他资