公司IPO估值中EVA方法有效性探讨论文.docxVIP

目 录摘要……………………………………………………………………………………4前言……………………………………………………………………………………5第一章 企业估值理论的程序和介绍 …………………………………………………61.1 企业估值理论的程序………………………………………………………………61.2 贴现现金流法（DCF法）…………………………………………………………71.3 DDM(股息贴现模型)………………………………………………………………111.4 EVA(经济增值)/MVA(市场增值)…………………………………………………131.5 比较估值法 ………………………………………………………………………18第二章 EVA估值方法的应用与比较分析---以一家韩国化妆品制造公司 HanYang化妆品有限公司为例…………………………………………………………………222.1 “HanYang化妆品有限公司”介绍………………………………………………222.2 EVA(经济增值)/ MVA(市场增值)应用与分析 …………………………………262.3 比较估值法应用与分析…………………………………………………………372.4 两种估值方法结果比较 …………………………………………………………452.5 EVA方法对于韩国的IPO公司的有效性分析 ……………………………………46第三章 EVA在中国股票市场IPO公司的可行性分析 ………………………………473.1 中国股票市场简介 ………………………………………………………………473.2 目前中国公司IPO时主要运用的企业价值评估方法……………………………513.3 EVA模型在中国公司IPO时价值评估运用中的局限性 …………………………53第四章 总结与建议……………………………………………………………………584.1 结论 ………………………………………………………………………………584.2 建议 ………………………………………………………………………………59参考文献……………………………………………………………………………61致谢…………………………………………………………………………………63攻读学位期间发表的学术论文目录………………………………………………64摘要本文研究的是企业价值评估。当前，无论是在收购兼并、股票公开发行还是不良资产、风险投资等，业界都已经充分重视到企业价值评估技巧的重要性。本文中以一家韩国公司为例，主要讨论了EVA作为IPO公司的定价方法的局限性。在文章的第一部分，我介绍了几种定价理论：现金流折现法（DCF）、股息折现法（DDM）、经济价值增值法（EVA）、比较分析法（PER和PBR）。在第二部分中，本文用一家韩国化妆品公司HanYang为例，试图通过EVA和比较分析法得到公司的价值。经过计算，我发现相对于比较分析法，EVA得到的结果与实际股票发行的价格相差很大。EVA法看起来并不适合IPO的公司，首先，它是一种绩效评估而不是财富评估；其次，EVA主要依赖于企业的内部因素，而不能反映类似与市场信息等的外部因素；再次，当公司进行IPO时，常常会美化修饰自己的财务报表，这种行为往往会使得通过EVA法得到的公司价值出现偏差；第四，EVA在不同的行业的运用中是不一致的。在第三部分中，本文介绍了中国的证券市场，并且指出在中国公司的IPO过程中，EVA同样不能作为公司定价的方法。同时在中国，由于某些特殊的原因造成了EVA更不适合运用，因为首先中国的股票相比于发达国家如美国、日本来说，还处于很不成熟，只有17年历史，因此在EVA计算中需要的beta值和CAPM模型不是很可信；第二，中国的公司治理结构不是很完善，往往不能以企业利润最大化为公司管理层的行动准则；最后，中国政府的政策很容易影响到企业的运作。在最后一部分中，对于IPO的公司，本文建议EVA方法作为比较分析法的补充，对于企业的定价，同时运用比较定价法和EVA。另外，为确保公司财务报表的可靠性，政府应该不断的完善相关法律法规，来监督监管公司的财务情况。最后，政府应该特别注意企业操纵财务报表的行为。世界上没有一种定价方法是完美的，因此，作为运用不同定价方法的经理，应该注意每一种定价方法的运用，并且注意这种定价方法的适用范围和使用环境。关键词：经济价值增值 比较分析法 首次公开上市 股票前言将盈利最大化是全球每个企业的主要课题。为了如此，我们首先客观地评价企业的价值。从1980起，在美国企业价值评估被受到重视，而且其应用也超越了学术范畴，应用到了诸如执行并购与分拆（MA）等企业战略管理领域。韩国在IMF(International Monetary Fund)经济危机时期，企业评估被广泛地运用在MA，NPL和