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投资决策及评估 谢军会计学博士、教授 (xiejun@scnu.edu.cn) 华南师范大学经济与管理学院会计系主任 佛山塑料集团股份有限公司独立董事 广东银禧科技股份有限公司独立董事 广东塑料交易所股份有限公司独立董事 项目评估的基本方法：NPV法 净现值 (NPV) NPV=∑CFi/(1+ri)i =项目现值（价值）-项目投资成本 CFi：项目现金流的期望值 r: 贴现率（资本的机会成本） 项目评估的基本方法：NPV法 NPV法则 如果NPV0，意味着项目能够获取大于资本机会成本的回报；如果NPV0，意味着项目回报不能补偿资本的机会成本。 接受NPV为正的投资项目 接受回报率超出资本机会成本的投资项目 项目评估的基本方法：NPV法 贴现率discount rate 资本的机会成本（门坎回报率） Required return: expected return 项目评估的基本方法：NPV法 贴现率discount rate 注意两个容易犯的错误 无风险利率作为贴现率 借款利率作为贴现率 项目视为: all-equity 投资决策与融资决策的分离法则 项目评估的基本方法：NPV法 贴现率discount rate 投资决策与融资决策的分离法则 投资NPV 融资（借款）NPV：股东与贷款人的利益分配 项目评估的基本方法：NPV法 贴现率的期限结构 DFiDFi+1 安全的一元