2本土VS海派中外两大网贷基金运作模式差异化揭秘..docVIP

本土VS海派：中外网贷基金运作模式差异化大揭秘 【导读】网贷基金作为P2P行业发展衍生的必然产物，以其专业的风险管理能力迅速获得了投资者认可。然而，基于P2P行业巨大的市场环境差异，诞生了截然不同的网贷基金运作模式。具体而言，英美法系市场环境以基金机构投资运作模式为主，中系环境以债券转让运作模式为主。（本文摘自作者杨立新书《P2P网贷基金》） 一、基金机构投资模式 投资于P2P债权的机构投资者包括但不限于上市基金、私募基金、投资管理公司等金融机构，无论是哪类主体机构，它们的运作模式都是遵循基金的套路，由专业的基金管理人发起，募集资金，购买债权，投资机构和债权标的形成债权债务关系，而投资人作为基金份额购买者，只享有基金的净收益分配权。 图表1 基金机构投资模式 不难看出，这种模式除了投资标的的不同，其运作原理和证券类基金是相一致的。投资人得到的收益不是债权利率，而是扣除相关费用后的基金净收益。当然，即便是同一运作原理，操作手法却是多样的。接下来我们就从组织架构和操作手法上对这类运作模式加以细分。 1、有限合伙模式—Prime Meridian Income Fund Prime Meridian Incom Fund，隶属于专注于在线P2P投资策略的投资管理公司Prime Meridian，该基金采用有限合伙基金形式，集中于P2P个人消费信贷项目的投资，是美国第一家P2P投资基金。 有限合伙基金模式源于英美法系，是最适用于风险投资企业的模式。它由普通合伙人与有限合伙人共同组成，普通合伙人出资出力（出资金额极少），对债务承担无限连带责任;有限合伙人只出资，不直接参与决策和经营，以出资额为限承担有限责任。 相较于传统组织形式，有限合伙基金具备三大优势：一是有效的激励机制，同股不同权的架构设置一方面集中了经营决策权，规避了由股权纷争引起的管理风险，另一方面有区别的收益分配机制能最大限度地激励普通合伙人运营好基金（有限合伙制的通常规定是：普通合伙人用1%的出资获得20%的收益，有限合伙人用99%的出资获得80%的收益）；二是有效的约束机制，普通合伙人承担的无限责任能有效地规避其管理过程中可能发生的道德风险，且有限合伙协议也可事前做好诸多约束；三是有效的匹配机制，有限合伙使得资本与专业管理水平得以相互匹配，从而充分实现资本效益的最大化。 Prime Meridian Income Fund通过有限合伙基金的组织架构，在同股不同权的管理特征和决策优势下，迅速实现了资本效益的最大化。自其成立之日起至2015年6月，存续的38个月中基金累计净值没有发生过回撤，各个单月始终保持正盈利；复合年化收益率高达9.21%，远远高于同期美国综合债券AGG基金（iShares Core US Aggregate Bond）的1.07%。 2、上市基金模式—P2P Global Ivestments Funds P2P Global Ivestments Funds是全球第一家挂牌交易的P2P投资基金。该基金主要投资于欧洲P2P平台的债权项目，包括个人信贷和小微企业信贷方向。投资的几大主要P2P平台都提供本息保障，如Zopa、Ratesetter、Funding Circle等，收益率一般。 P2P Global Ivestments Funds作为上市基金，其透明性、规范性和规模都要优于私募基金，且覆盖人群范围也比私募基金广泛，可向所有个人投资者和机构投资者公开募集资金，门槛相对较低。此外，上市基金的存续时期长，没有私募基金10年的时间限制。 对基金机构投资模式下的P2P行业投资者来说，P2P债权的风险收益不与其直接相关，他们更多关注的是投资基金本身的风险和收益特征。上市基金模式虽然在效率和灵活性上不如有限合伙模式，但在阳光透明性和规范安全上面却有着自己的优势。 3、网贷平台涉足基金项目模式—Funding Circle 涉及基金机构投资模式的机构主体除了常规意义上的公私募基金机构，还有一类群体不能忽视—拥有大量P2P债权的在线借贷平台本身。单纯的P2P网贷平台运作模式只是充当信息中介，赚取服务费。随着网贷基金的发展，一些网贷平台不甘于放弃这块大蛋糕，但本身又无法从事基金业务，因此通过成立旗下的子基金或子金融机构而实现这一目标就成为了一种趋势，由子机构募集资金，并把募集到的所有资金全部投资于母公司线上平台的债权。 网贷平台涉及基金项目，根据操作手法具体又可以分为两种类型：一是直接成立上市基金类型的子机构，如Funding Circle；二是成立投资管理公司，由投资管理公司借助于信托等渠道发行私募基金产品募集资金，如LC Advisor。 图表2 网贷平台基金化运作模式 Funding Circle