第6.1期权定价模型与思考分析.ppt

期权定价模型与思考 秦学志 期权定价（1） 再令 经推导，取 由热传导方程得到解。 （2）考虑红利率的情况 再令 （3）两值期权(binary) 其中 做变换 （4）多维Black-Scholes公式 令 （可惜，姜礼尚在他的工作中将 ） （5）两个资产的利差期权 令 从而转化为标准的B-S模型。 （6）一篮子期权 到期日收益 不易解。 若为 其中 则令 可得 从而转化为标准的B-S模型。 （7）关卡/障碍期权（barrier) 在区域D= 求解 做变换 再变换 其中 解此Cauchy 问题的Poisson解。 （8）期权公式中的偏导关系和无风险补偿 1）标准B-S模型： 其中 在求 时，一般有结论 但实际上 可以证明 竟然是按照自然或上帝指定的权重 对未来可能的两个状态的价值（执行与否）加权时，边 际相等。 2）含红利率B-S模型： 其中 在求 时，一般有结论 但实际上 可以证明 也是对未来可能的两个状态的价值（执行与否）加权时，边 际相等。 思考： 1）这些背后隐含的是什么？ 假设存在一个超然事外的上帝，他(她)的效用是V(z)=V(X1+X2+…+Xn), 即上帝按照所有参与者的产出之和作为决策目标，则 自然的上帝真是这样决策的吗？ 2）在定价中有一种表述没有引起足够的重视： 组合中资产的公平价格：在组合中增加或减少这种资产对持有者而言是一样的。 对于一个封闭的系统，增加（或减少）某个资产，对应的就是减少（或增加）其它资产，以特殊的两个资产为例，相当于它们的边际相同。其它情况可以类推。 思考：为什么？ 观察处于平衡的物体或状态，就会发现其中的某些道理，平衡不是绝对的静止，而是物体与外部的交换处于平衡--相互抵消，这个处处或时时“进出”一致，就是“进和出”的边际相等。 3）期权方程的内在蕴涵 受制于其他资产的衍生资产，存在关联补偿部分，但不论怎么补偿，合在一起等于无风险补偿的价值，怎么理解？但这种情况似乎解释不通。又是一个边际相等的情况。 （9）期权平价关系的”边际”等价性 其中q为红利率。 1） 表示的是以人民币为法定货币下，这个看涨期权和以人民币表示的执行价格之间的关系； 2） 表示的是以“证券为法定货币” 下，这个看跌期权（实际为新货币下的看涨）和以证券表示的“执行”价格（新币下）间的关系； 上帝又安排了在这样的交易中，边际相等（广义视角)，或者双方地位相同。 热传导模型的一个推导 假设t时价格离散化为 相应的概率为 假定经过 ， 的概率变为 ,若假设 ，则 e的桥梁作用 （1） Fourier、Laplace、矩母函数中的e, 将离散或复杂问题转化表达成简单或具有整体性质的表达（如，多项式）。 （2）常微分方程的一种解法中，将待求的解设为e的指数函数形式，结果化成了多项式（特征方程）。 （3）在金融中，求现值或未来值，用e 的函数形式将它们相连。通过e将绝对与相对比值相连。 （4）期权定价公式，通过e的函数变换化成最简单的传热方程 ，从而得到解。 （5）exp(A+B), 在矩阵A、B可交换时，其结果较简单，其中最简单的是A、B为对角的情况，这或许也是主成分分析的一个原因。 思考: （1）近世代数或泛函中反复讲“同构”（一一对应），意味着变换前后的对象实际上是同一”物“。 从这个角度看，表面复杂的表达，实际上可能存在简单的”影子“或者变换后的表达，而这个表达 或许是对象的本质。 （2）令x=lnS(或者S=exp(x))相当于将S化成了