第一章-金證照.docVIP

以下內容取自金證照公司出版的「CFP過關寶典—模四」中第二章一小部分 第二章、投資報酬與風險的衡量 投資報酬的衡量 衡量某一證券或投資組合之投資報酬，主要在計算於某投資期間內，投資該證券或投資組合所帶來的回報比率(Rate of Return)；此外，一般而言，衡量投資報酬時多以總報酬之概念為之(即包含資本利得、股利、利息等收益)，以客觀反映真實報酬率。準此原則，投資報酬的衡量尚可細分為下列幾種方式： 依衡量期間之不同： 單期(或持有期間)投資報酬率 =(期末資產總合/期初投入資產)-1 投資N期之平均投資報酬率 =(期末資產總合/期初投入資產)(1/N)-1 另，若已知過去3年之報酬率分別為X1、X2、X3，則其過去3年之平均報酬率 =【(1 + X1) * (1 + X2) * (1+ X 3)】1/3 -1 一般而言，此一方法計算出之報酬率又稱內部報酬率(IRR，Internal Rate of Return)，乃一複利概念之報酬率。 Note：上述之N期之平均投資報酬率之衡量方式乃所謂「幾何平均法」，另有所謂「算數平均法」，即取各期之報酬率予以加總後再除以期數，惟此法衡量之結果較無法客觀表達實際之報酬情況，因此一般均以「幾何平均法」為之。 依是否考慮稅負因素之不同： 稅前收益率 稅後收益率 由於投資人角色之不同(如自然人、法人、公益團體等)及/或投資標的之不同(如存款、資產證券化商品、海外投資等)，相同之稅前報酬率常有不同之稅後報酬率。一般而言，投資人將以稅後收益率作為投資決策之參考，而非稅前收益率。 依衡量時點之不同： 期望報酬率(Expected Return)： 屬「事前概念」之報酬率，亦即投資人於實際投資前，進行投資決策時所考慮之報酬率，亦即假設該投資人真的進行該項投資，其預期可獲得之報酬率；當然，就理性投資人而言，除非該預期報酬率大於或等於該投資人對該投資之「要求之報酬率(Required Return)」，否則不應該進行該項投資。 實際報酬率(Realized Return)： 屬「事後概念」之報酬率，亦即衡量該投資於「過去」一段時間之實際報酬，主要用於計算實投資收益或衡量投資績效。 投資風險的衡量 所謂投資的「風險」乃指投資報酬率的「不確定性」，一般而言，多以投資報酬率之「變異數(Variance)」或「標準差(Standard Deviation)」等統計上之方法衡量之。 變異數(Var) 假設現有N個數值，此N個數值之變異數計算如下： Var（Xi）=Σ(Xi-Ux)2/N 其中，i= 1~N，共N個數值 Ux = N個數值之算數平均數(此乃統計上之定義，與計算平均報酬率不同) 標準差(SD) 承(1)所述，標準差(SD)=σx=【Var（Xi）】1/2 由上述公式可知，變異數之意義正如其名，乃在於衡量某一組數值(如過去10年的報酬率)相互間變異（離散）的程度，離散程度愈大則所得出之變異數理當愈大(因為個別數值距其均值愈遠)。至於取平方之目的，乃為避免離均值之正負相抵(因個別數值有高於均值及低於均值者)，以表達其真正之離散程度。 上述之變異數與標準差，除可用來計算該證券過去報酬率之風險程度外，亦可用來估計該證券基於某些預期下，未來報酬率之風險程度；其計算方式如下述(7)中之釋例。 上述(1)、(2)所述之變異數或標準差，所代表者乃該證券之「總風險」，若將該總風險與以拆解，尚可分拆為「系統風險(Systematic Risk)」與「非系統風險(Non-systematic Risk)」： 系統風險： 顧名思義，此風險來自於該證券所處之系統(環境)本身，又稱為「市場風險(Market Risk)」或「不可分散風險(Un-diversifiable Risk)」，所有該市場之證券均會受到該風險之影響，無法透過分散投資之方式來消除投資組合之系統風險，如能源危機、政局不穩等，一般以β(貝他)係數衡量之，β係數愈大之證券，表其報酬之風險受系統風險影響之程度愈大。第i種證券之β係數如下： βi=σim/σm2 其中，σim(第i種證券報酬與市場報酬之共變數 σm2(市場報酬之變異數 非系統風險： 相對於系統風險來自於大環境，非系統風險來自於各該證券本身，如該公司之財務狀況、市佔率等，乃各公司本身之風險，且市場中之所有公司並不會同時受某非系統風險之影響，因此透過分散投資將可降低投資組合之非系統風險。 變異係數(Coefficient of Variance，CV) CV=σx/Ux ， 表達為獲得一單位報酬率，所須承擔之風險(不確定性、標準差)，為相對風險之概念，就理性投資人而言，在其他條件相