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第六章 公债的管理 第一节 公债概述 一、公债的意义 （一）公债的含义：公债是债券债券是国家政府、金融机构、企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按规定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券作为证明债权债务关系的凭证，一般用具有一定格式的票面形式来表现。通常，债券票面上基本标明的内容要素有：票面价值、还本期限、债券利率和发行人名称。为筹措资金而向投资者出具的书面借款凭证，承诺在一定的时期内按约定的条件，按期支付利息和到期归还本金安全性高,故其收益稳定、安全性高。特别是对于国债来说,其本金及利息的给付是由政府作担保的,几乎没有什么风险,是具有较高安全性的一种投资方式。,但是债券本质上是一种固定收益工具,其价格变动不会像股票一样出现太大的波动,因此其收益是相对固定的,投资风险也较小,适合于想获取固定收入的投资者。债券的利率高于银行存款的利率投资者投资于债券可以获得高于银行存款的、稳定的利息收入可以利用债券价格的变动买卖债券,赚取价差。流动性强,可以在交易市场随时卖出,而且随着金融市场的进一步开放,债券的流动性将会不断加强。相对于股票、外汇来说，国债风险较小、收益较为稳定，相对于储蓄又有利率高、免征税的优点。随着居民投资理财意识的增强，国债日益受到“宠爱”。市场经济条件下，市场基准利率利率是整个金融市场的核心价格，对股票市场、期货市场、外汇市场等市场上金融工具的定价均产生重要影响。公债是一种收入稳定、风险极低的投资工具，这一特性使得公债利率处于整个利率体系的核心环节，成为其他金融工具定价的基础。公债的发行与交易有助于形成市场基准利率。公债的发行将影响金融市场上的资金供求状况，从而引起利率的升降。在公债市场充分发展的条件下，某种期限公债发行时的票面利率就代表了当时市场利率的预期水平，而公债在二级市场上交易价格的变化又能够及时地反映出市场对未来利率预期的变化。 2作为机构投资者短期融资的工具公债的信用风险极低，机构投资者之间可以利用公债这种信誉度最高的标准化证券进行回购交易来达到调节短期资金余缺、套期保值和加强资产管理的目的。财政政策和货币政策配合的结合点首先，扩大公债的发行规模是国家实施积极财政政策的主要手段。其次，公债，特别是短期公债是中央银行进行公开市场操作合适工具。公债的总量、结构对公开市场操作的效果有重要的影响。如果公债规模过小，中央银行在公开市场上的操作对货币供应量的控制能力就非常有限，不足以使利率水平的变化达到中央银行的要求；如果公债品种单一，持有者结构不合理，中小投资者持有公债比例过大，公开市场操作就很难进行。 3．公债的发行可能构成政府的债务负担，并对未来的预算收支产生影响。公债收入的偿还性使得要清偿当前债务，必须在未来的预算收入中腾出相应资金来偿债，因而从形式上看，以借债方式满足当前支出需要是对未来收入的提前支用，或者说支取未来的税收。但当前举债对未来预算收支的影响应根据举债的性质和债务资金使用情况作具体分析。一般来说，政府以公债筹资方式进行资本投资，只要规模适当、选项合理，可以增加社会资本总额，提高经济活动水平，从而对未来预算收支产生积极影响。 4．公债可以产生资产效应，化解债务负担。按一般会计标准，与当期产出相关的支出才真正构成一种“损耗”，而与未来产出相关的支出则是一项“资产”。因此，当政府将公债收入安排在资本项目时，意味着资金由货币形态向实物形态转换，实物形态的资产在其存续期内不仅能满足社会的特定需要，而且只要其具有一定的市场价值，就能够作为相应债务的清偿保证。 政府通过债务融资进行的资本投资若能产生收益，并且预期收益高于项目运营成本和债务利息，则举债不仅不构成政府的一种负担，相反，能改善政府未来的收入状况。即使投资项目本身不带来直接收益，但能够改善相关区域的市场条件和经营环境，促进经济以更快的速度发展，增加税收来源，也有助于满足未来的财政需要。当然，若公债规模过大、公债资金使用效益欠佳，也会产生相反的情况，造成财政的债务拖累，使未来的预算平衡更加困难。 第二节 公债的类别 一、以偿还期限为标准，可分为短期公债、中期公债和长期公债 一般把偿还期限在一年以内的公债称为短期公债，偿还期限在一年以上十年以内的公债称为中期公债，偿还期限在十年以上的公债称为长期公债。短期公债主要用于平衡预算年度内因财政收支进度差异而出现的短期收支缺口，如在某些月份或季度预算支出大于预算收入，而另一些月份或季度则是预算收入大于预算支出，这时，发行短期公债就可以起到调节预算收支进度的季节性差异的作用。中、长期公债除了用于弥补年度财政赤字外，还可为建设周期较长的基础设施或重点投资项目筹措资金，如经济建设公债。 短期公债、中期公债以及长期公债都属于有期公债。在公债发展史上，还曾经出