浅析我国上市零售企业融资结构状况..docVIP

浅析我国上市零售企业融资结构状况 ——以苏宁电器为例 摘要：近几年来，在市场经济条件下，我国上市零售企业迅速发展壮大，而融资结构是影响企业发展和管理的重要因素。本文以苏宁电器为案例，结合2005-2009年这五年的财务数据，对我国上市零售企业融资结构状况及其成因进行了分析。 关键词：融资；融资结构 ； 权益类资金； 债务类资金； 融资结构理论 （一）融资的含义 融资就是资金融通，有广义和狭义之分。从广义上讲是指资金在不同所有者之间的流动，是一种双向的互动作用，包括资金的融入和融出，也就是说，它不仅包括了资金的来源，还包括了资金的运用。狭义的融资是指资金的融入，具体是指企业从自身经营状况及资金运用情况出发，根据企业未来经营策略与发展需求，经过科学的预测和决策，通过一定的渠道，采用一定的方式，利用内部积累或向企业的投资者及找劝人筹集资金，组织资金的供应，保证企业生产经营需要的一种经营行为。 （二）企业融资的实质 企业筹资的基本目的是为了企业的生存和发展，具体来说可以划分为三个方面，一是扩张性动机，就是为实现企业的战略扩张而筹集资金，二是调整性动机，即为了调整企业的财务状况，利用财务杠杆等目的而进行的融资活动，三是混合性融资，涵盖了以上两种目的的融资活动。就企业而言，财务状况具有复杂性，不可能仅仅局限于单纯的扩张，而是混合性的，复杂性的。从整个宏观角度来看，企业是社会的物质生产部门，这一点是社会财富增加与资金增值的本质所在，而要实现资金的增值必须将资金供给给能够高效利用资金的部门。因此，企业融资的实质就是资金的优化配置过程。 （三）企业融资的方式和比较 1. 从资金属性的不同，我们将企业的融资方式划分为权益性资金筹集和债权性资金筹集以及混合性资金筹集。权益性资金的筹集方式主要包括吸收直接投资，发行股票和利用企业内部资金。债权性资金的筹集方式主要包括银行借款，发行债券，租赁融资，商业信用等。而混合性资金筹集包括发行优先股，发行可转换债券和发行认股权证。因为混合性资金筹集在不同的阶段可以归入权益性资金筹集和债权性基金筹集，所以本文主要讨论权益性资金筹集和债权性资金筹集方式。 2．权益类资本和负债类资本的比较 2.1 产权关系不同。权益类融资，尤其是采用股票融资或者直接投资的融资方式体现的是所有权和控制权的关系。投资者享有企业声誉索取权和最终控制权。投资者的利益时从股利股息或者在二级市场上买卖的差价来实现的，而负债类融资，形成的是债券与债务的关系，对企业并没有控制权。债券人的利益是通过到期还本付息来实现的。 2.2 融资成本不同。融资成本是使用资金的代价，包括用资费用和筹资费用。不同的条件下企业的融资成本是不同的，一般用融资成本率来表示。 融资成本率=融资使用费用/（融资总额-融资费用） 不同的融资结构决定了不同的融资成本。一般用加权平均资本率来表示。 Kw—综合资金成本，即加权平均资金成本； Kj—第j种个别资金成本； Wj—第j种个别资金占全部资金的比重，即权数。 2.3融资风险不同。融资风险是指企业使用债务因资本收益率和借款利率不确定而产生的由资本投入者承担的附加风险。它包括两个层次：一是企业可能丧失偿债能力的风险。二是由于举债而可能导致企业股东的利益遭受损失的风险。融资风险因企业的融资方式的不同而有所不同。一般来说，债务性融资的风险高于权益性融资的风险。 3. 对债务类资金的正负面效应分析 3.1债务类资金的正面效应。 ⑴ 债务资金可以带来节税利益节税利益是指负债融资给企业带来的税收优惠，即企业负债的利息支出可以记入财务费用或其他相关成本费用，从而减少企业缴纳的所得税。 ⑵ 债务资金可以带来财务杠杆效用。负债融资后，不论企业经营成果如何，企业的利息支出都是固定不变的，不会因为企业经营成果的改变而改变。财务杠杆效用就是指企业负债融资后，如果能合理地投放融入资金，就可以获得巨大的收益，而在这些收益的分配中，债权人只能获得固定的利息收入，剩下的收益全部属于企业所有者。财务杠杆效用可以量化为： 财务杠杆效用=负债金额×(总资产报酬率一负债成本率)×(1一企业所得税率) 由公式可知，在负债金额、负债成本率和企业所得税率已定的情况下，总资产报酬率大于负债成本率时，财务杠杆效用为正；等于负债成本率时，财务杠杆效用为零；小于负债成本率时，财务杠杆效用为负。可见，负债融资也可能给企业带来财务杠杆负效用。企业只有合理确定负债的数量，保证总资产报酬率大于负债成本率，才能获得财务杠杆正效用。 ⑶ 债务资金可以缓和管理者和股东的代理冲突。在现代企业里，管理者作为股东的代理人，由于不持有或仅仅持有部分股份，其目标函数和股东之间存在偏差，往往不会