第五章+投资决策解析.ppt

第五章 投资决策 第一节 长期投资概述 第二节 投资评价的一般方法 第三节 投资项目现金流量的估计 第四节 固定资产更新决策 第五节 投资项目的 风险处置与决策 第一节 长期投资概述 一、企业投资的意义 1、实现财务管理目标的基本前提 2、企业发展生产的必要手段 3、是公司降低经营风险的 重要方法 二、企业投资的分类 直接投资与间接投资 直接投资：对内直接投资和对外直接投资 间接投资：证券投资 长期投资与短期投资 长期投资：固定资产投资、对外直接投资和长期证券投资 短期投资：短期证券投资 对内投资与对外投资 对内投资：固定资产投资 对外投资：对外直接投资和证券投资 三、企业投资管理的原则 民主科学的决策原则 现金流量平衡原则 收益与风险均衡原则 四、资本投资评价的基本原理 投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的收益率小于资本成本时，企业的价值将减少。 第二节 投资评价的一般方法 一类是折现指标，即考虑了时间价值因素的指标；另一类是非折现指标，即没考虑时间价值因素的指标。 （一）折现的分析评价法——考虑货币时间价值的分析评价法 1.净现值法 未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额 净现值的计算步骤 1、计算每年的营业净现金流量 2、计算未来现金流量的总现值 3、计算净现值 净现值=未来现金流量的总现值－初始投资 （见例题7-4） 决策规则： 净现值大于或等于0，则采纳；否则，拒绝。 优点： 是考虑了资金时间价值 考虑了项目计算期全部的净现金流量和投资风险。 缺点： 无法直接反映投资项目的实际收益率水平 2.现值指数法（获利指数法） 所谓现值指数，是未来现金流入现值与现金流出现值的比率。  现值指数法的主要优点是，可以进行独立投资机会获利能力的比较。 获利指数的计算步骤 1、计算未来现金流量的总现值 2、计算获利指数 获利指数=未来现金流量的总现值/初始投资或现金流出的总现值 决策规则： 获利指数大于或等于1，则采纳；否则，拒绝。 获利指数与净现值的关系 （1） 如果NPV大于0，则PI大于1 （2） 如果NPV等于0，则PI等于1 （3） 如果NPV小于0，则PI小于1 优点：能够反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系。 缺点：不能够直接反映投资项目的实际收益水平。 它是一个相对数指标，反映投资的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。 独立方案与互斥方案 例： A项目与B项目互为互斥项目，它们的项目计算期相同。 A项目原始投资为150万元，净现值为30万元； B项目原始投资为100万元，净现值为24万元. 在A项目与B项目之间作出比较决策。 3.内含报酬率法（或内部收益率）　所谓内含报酬率，虽指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出现值的折现率，或者说是使投资方案净现值为零的折现率。 见公式（7-7） 决策原则 只有当该指标大于或等于必要收益率或资本成本的投资项目才具有财务可行性。 优点：　　第一，能直接反映投资项目的实际收益水平；　　第二，计算过程不受基准收益率高低的影响，比较客观。 缺点：　　当运营期出现大量追加投资时，有可能导致多个内部收益率出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义。  4.贴现指标间的比较 （1）相同点 ①在评价相互独立的方案时，可行与否的结论是一致的（净现值大于0；现值指数大于1；内含报酬率高于投资者要求的最低投资报酬率或企业的资本成本率）； 　②考虑了资金时间价值； ③考虑了全部的现金流量。 例题：利用内含报酬率法评价投资项目时，计算出的内含报酬率是方案本身的投资报酬率，因此不需要再估计投资项目的资金成本或最低报酬率。（　）  （2）不同点 ①净现值与另外两个贴现指标的对比： 净现值：绝对数指标，反映投资的效益，适用面广；　现值指数与内含报酬率：反映投资的效率，适用于独立方案之间的比较。 例题：某企业正在讨论更新现有的生产线，有两个备选方案：A方案的净现值为400万元，内含报酬率为10%；B方案的净现值为300万元，内含报酬率为15%。据此可以认定A方案较好。（　） 答案：√  ②内含报酬率与另外两个贴现指标的对比： 内含报酬率：指标大小不受贴现率高低的影响；能反映方案本身所能达到的投资报酬率。 净现值与现值指数：指标大小受贴现率高低的影响，贴现率的高低甚至会影响方案的优先秩序；不能反映方案本身所能达到的投资报酬率。 时间 0 1 2 折现率 净现值 现值指数 A项目 -100 20 200