實力投资巴菲特投资思想的个性化应用.docVIP

实力投资巴菲特投资思想的个性化应用 ——陈理在中道巴菲特俱乐部2009年年会上的演讲 2010年7月18日 各位同仁： ??????? 本次俱乐部年会的主题是“巴菲特投资思想的普遍适用性和个性化应用。” ??? 巴菲特投资思想的普遍适用性对俱乐部同仁来说是毫无疑问的，但对整个投资界而言，疑问是大大的。不仅在中国如此，在韩国如此，甚至在巴菲特的老家美国也是如此。五月份的时候，我们曾委托孙涤教授向查理·芒格请教了这个问题，芒格也说，不要说在中国，即使在美国，人们也质疑我们的方法是否管用。 ??? 巴菲特投资思想的个性化应用是客观存在的，从我们俱乐部会员的情况看，虽然都学习巴菲特，但从选股到具体操作，都是有所不同和各具特色的。一方面和每个人学习的深入程度不同有关，另一方面也和每个人的个性不同有关。下面我就自己学习应用巴菲特投资思想谈几点体会，并汇报自己个性化应用的结果——“实力投资理论”，不对之处，请大家批评指正。 ??? 第一部分，学习应用巴菲特投资思想的几点体会 ??? 一、刻板学习才能正确创新 ???? 关于学习与创新，我曾经和华东师范大学的黄教授有过一番讨论。 ??? ·黄教授：学东西要原原本本地学，不要先考虑创新。只要老老实实地把大师的东西学到家，最后自己的东西自然就出来了，创新就出来了。因为大师解决了很多问题才成为大师的，如果你还没学到家就想创新，实际上你还有很多问题还没解决，因此难以成功。例如齐白石的一位学生就是这样的，老老实实地把齐白石的画学好，最后到一定境界自己就成为大家了。所以老实人才有大成就，当滑头，老想创新反而不行。 ??? ·阿理：遵守规矩的人往往善于创新。因为遵守规矩的人老老实实把大师的东西学到家，达到很高的境界后，知道哪些东西能做，哪些东西不能做，创新的方向才正确，才不会乱创新。有一个日本的电视剧叫《龙樱》里面提到：遵守规矩的人，一般人以为是一板一眼、没有创新精神的人；其实正好相反，不遵守规矩，就不能创新，因为不遵守规矩就会盲目、误入歧途，谈不上创新。和我提倡投资创新要“从心所欲而不逾矩”不谋而合。把基本分析和技术分析结合起来的创新，因不遵守投资的“规矩”即投资的基本原理而误入歧途，所以谈不上真正的创新。 ??? 投资有两种截然不同的思路，一种是“做老板”的思路，一种是“打工”的思路；一种是“建管道”的思路，一种是“提桶”的思路；一种是“结婚”的思路”，一种是“一夜情”的思路；一种是把股票当生意看，一种是把股票当一张纸看；一种是根据本质决策，一种是根据表面现象决策。前者是投资的思路，后者是投机的思路。 ??? 有人主张“投资和投机相结合”，“价值投资和波段操作相结合”，认为这是高明的创新，其实等于是你既做老板，又去打工；既用自来水，又每天去水井挑水喝；既结婚生子，又搞一夜情。总之要脚踏两条船。其结果如何，地球人都知道。 ??? 学巴菲特也是这样的，很多人巴菲特的东西还没学到家就想创新，其结果必然是不得要领。例如打太极拳，假如你连基本功都没练好，就想创新，独创一套拳法，其结果必然是贻笑大方。杨氏太极拳创始人杨六禅，就是这样，首先老老实实把陈氏太极拳学到家，然后才创造了杨氏太极拳；又如，乒乓球打法，象直拍横打的打法不是一般人能创新的，必然是老老实实学习世界一流的打法，达到很高境界后才能创造自己的独特打法。各个领域的最高境界、学习和创新都是相通的。 ??? 巴菲特的成长历程也是这样的，首先长时间老老实实学习和应用格雷厄姆的投资方法，才慢慢发现存在的问题和改进的方向，并吸收费舍、芒格的思想，最后形成自己的独特风格，并达到大师的境界。其实巴菲特自己也说，他并没有什么创新，只是善于学习和应用而已。 刻板学习就是要聪明人下笨功夫。 ??? 季羡林认为学外语没诀窍。学外语最好是聪明人用笨办法来学，就是要多读、多背、多记；聪明人用聪明办法也可以，但不扎实；笨人用笨办法也可以学好；但笨人用聪明办法就完了。 ??? 学习巴菲特也一样，首先要聪明人下笨功夫，积累到一定程度才能谈创新，这个过程至少十年，符合一万小时定律。 ??? 二、化繁为简才能抓住本质 ??? 《李小龙》里有一位哲学教授说，中国哲学之所以伟大，是因为中国的先哲把复杂的问题简单化，易经的阴阳、老子的道，儒家的中庸。他建议李小龙的新拳种必须以中国的哲学为基础才有前途。李小龙后来把武术简化为攻防：攻击和防守，创立了截拳道。 ??? 格雷厄姆把投资的秘密简化为“安全边际”；巴菲特把投资简化为“护城河”+安全边际，把操作的原则简化为“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧。” ，把投资的课程简化为如何评估企业和如何看待市场价格。查理·芒格把投资简化为三条训导：第一条，股价公道的伟大企业比股价超低的普通企业好；第二条，股价公道的伟大企业比股价超低的普通企业好；第三条，股价公道的伟