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我国货币政策传导机制政策研究 货币政策传导机制概述 货币政策传导机制 所谓货币政策的传导机制，是指中央银行通过对货币政策工具的运用引起中介目标的变动，从而实现中央银行货币政策的最终目标的过程。学者将它比喻 为“黑箱”：货币政策操作→？→宏观经济变动。货币政策传导机制是指从运用货币政策到实现的过程，是否完善及提高，直接影响货币政策的实施效果以及对经济的贡献。 （二）货币政策传导机制理论 1.凯恩斯学派的货币政策传导理论 凯恩斯认为，货币政策发生作用主要通过俩个途径：一是货币与利率的关系，即就动性偏好；二是利率与投资之间德尔关系即投资的利率弹性。 凯恩斯学派的货币政策传导机制表示如下 Ｍ↑→ｒ（市场利率）↓→Ｉ↑→Ｅ↑→Ｙ（收入）↑。 q理论中的货币政策传导机制 该理论由经济学家詹姆斯·托宾提出，即货币政策通过对普通股价格的影响而影响投资支出。他把ｑ定义为企业的市场价值除以资本的重置成本。如果ｑ＞1，则企业的市场价值高于资本的重置成本。此时，对企业而言，新厂房和生产设备比较便宜，它们能通过发行少量股票而进行大量投资。用这种机理来解释货币政策的传导（紧缩时）可得到：Ｍ↓→ｉ↑→ＰＳ↓→ｑ＜1→Ｉ↓→Ｙ↓（其中ＰＳ为股票价格）。 佛朗哥·莫迪格利亚利用他著名的消费生命周期理论假设对这类传导最早进行了研究。他认为，消费者的支出取决于其毕生资财；金融财富是毕生资财的一个重要组成部分。所以货币紧缩时，就有：Ｍ↓→ＰＳ↓→金融财富↓→毕生资财↓→消费↓→Ｙ↓（其中ＰＳ为股票价格） 从中央银行到商业银行等金融机构和金融市场。中央银行的货币政策工具操作，首先影响的是商业银行等金融机构的准备金、融资成本、信用能力和行为，以及金融市场上货币供给与需求的状况； 从商业银行等金融机构和金融市场到企业、居民等非金融部门的各类经济行为主体。商业银行等金融机构根据中央银行的政策操作调整自 己的行为，从而对各类经济行为主体的消费、储蓄、投资等经济活动产生影响； 从非金融部门经济行为主体到社会各经济变量，包括总支出量、总产出量、物价、就业等。 　 金融市场在整个货币的传导过程中发挥着重要的作用。，中央银行主要通过市场实施货币政策工具，商业银行等金融机构通过市场了解中央银行货币政策的调控意向；，企业、居民等非金融部门经济行为主体通过市场利率的变化，接受金融机构对资金供应的调节进而影响投资与消费行为；，社会各经济变量的变化也通过市场反馈信息，影响中央银行、各金融机构的行为。 下面对我国货币政策传导机制的现状做一下简答分析。 我国货币政策传导机制现状 我国改革开放之前，只有信贷政策，基本上没有其他的货币政策工具和完整的意义上的货币政策概念。改革开放以来，随着体制改革的深化和市场的，货币政策工具逐渐多了起来。近年来随着信贷规模的取消、货币市场、资本市场的发展和利率杠杆的运用，货币政策传导开始从单纯的直接信贷传导向信贷、利率和资产价格多渠道传导过渡。由于这一过渡过程仍然在进行之中，没有最终完成，在新的利率渠道和资产价格渠道没有完全建立起来之前，原有的信贷渠道已经“出乎意料”地提前萎缩，致使货币政策传导机制像转轨中的许多方面遇到了问题，而不能顺畅地发挥应有的作用，货币政策的有效性因此而受到一定程度的影响。 （一）我国货币市场、利率渠道对货币政策的传导 　　利率渠道对货币政策传导作用的发挥，首先是在货币市场调节金融机构的资金供求，进而间接影响实体经济的总需求，因此，货币市场及其完善与否是利率渠道发挥作用的重要条件。 1.我国货币市场的发展及其对货币政策的传导。货币市场在我国的出现是同货币调控模式的转变直接相关的，我国；的货币市场是从20世纪 80年代开始发展起来的。从目前的情况看，货币市场已经开始在货币政策传导中发挥积极的作用。但从完全转向间接调控的需要看，货币市场存在的问题仍然是突出的，并已成为目前限制货币政策有效传导的重要因素。 　2.我国货币政策传导中的利率。前面已经指出，利率是传导货币政策的重要渠道。但是，在我国货币调控框架中，利率只能发挥十分有限的作用。由于利率的作用涉及范围广泛，对利率作用的评估也十分困难。从货币政策传导的角度看，通过利率影响总需求、实现货币政策目标的机制还未能建立，利率机制仍然存在着相当明显的缺陷。 我国银行内部改革、信贷渠道及对货币政策传导的影响 改革开放以来尤其是20世纪80年代中期，中央银行制度确立以来，在相当长的一段时间内，信贷规模仍然是受控制的，信贷政策在货币金融政策中处于极其重要的地位。90年代市场经济体制初步建立以来，逐步建立