资本市场-各评估方法适用的范围解析.docVIP

各评估方法适用的范围： 1、对并购企业自我价值，对并购后联合企业价值评估主要适用现金流量折现法。 2、对目标企业价值评估，根据并购动机，目标企业的具体情况，可以选择下列技术中适合的一种。如下图： 目标企业价值评估方法图示 实践中，并购方在评估目标公司价值时，可能使用不同方法会得出不同结果，可以采用平均的方法确立一个综合结果。 各评估方法的优缺点： 1、现金流量折现法 优点：（1）是科学成熟的评估方法 （2）是检验其他方法合理与否的基本标准 缺点：（1）未来长期的经营业绩难以估计。 （2）预测期末值对贴现率、增长率等十分敏感，期末值难以估计准确。 2、可比公司分析法 优点：（1）总结类似公司的财务特征得出的结论有一定可靠性。 （2）简单易懂，与现金流量法比更易得到股东的支持。 缺点：（1）可能忽视企业的未来经营状况。 （3）难以找到和目标公司完全类似的公司 3、可比交易分析法 优点：和可比公司分析法类似 缺点：（1）难以找出与目标企业特点和并购方并购动机一样的并购交易。 （2）并购发生的经济环境不同，评估结果难以准确。 4、帐面价值等其他评估技术 优点：直观易懂 缺点：不能反映企业的未来经营能力，特别当企业获利能力很强的时候。 在并购中运用现金流量折现法进行企业价值评估的实例： 资料：（1）1993年美国高技术公司并购安培克斯公司，美国高技术公司对并购后安培斯公司未来5年的现金流量预测为：6.4百万美元，8.8百万美元，9.8百万美元，10.2百万美元，11.2百万美元，假设1998年后安培克斯公司的可得现金流量以常率的10%增长。 （2）并购后安培克斯公司资产的β值为1.63，无风险利率（投资回报率）为10%，市场风险溢价为5%。 要求：对安培克斯公司价值进行评估。 解：（1）确定并购后安培克斯股权资本成本即贴现率 据CAPM模型，并购后培克斯股权资本成本 = 10%+1.63×5%=18.2% （2）据固定增长模型计算安培克斯公司在预测期末即（1998）的终值，亦即1998年后现金流量在1998年底的现值。 （3）计算安培克斯公司的现值即企业价值 百万美元，可见，高科技公司对安培克斯的估价上限为9280万美元。 可比公司分析法（comparable company Analysis） ——以交易活跃的同类公司股价与财务数据为依据计算一些主要的财务比率，然后用这些比率作为依据推断非上市公司和交易不活跃上市公司的价值。 1、价格收益比分析法分析原理： 例： 公司名 价格收益比 1996年 1997年 1998年 A B C 总计 各公司平均价格收益比 各年所占权重 27 23 18 68 （÷3） 22.7 1 24 21 20 65 （÷3） 21.7 3 20 17 18 55 （÷3） 18.3 6 （1）加权平均价格收益比 （2）目标企业税后利润 （3）目标企业评估价值（3）=（1）×（2） 19.8 646 12790.80 2、股利资本化比率法 基本原理： 年度 （1）企业市场价值 （2）支付的股利 （3）= 股利资本化比率 （4）权重 （5）=（3）×(4) 加权股利资本化率 （6）各公司权重 （7）可比公司 总加权股利资本化比率（%） （8）目标公司支付的股利 （9）=（8）÷（7） 目标公司评估价值 可比较公司 A B 可比较公司A B 可比较公司A B 可比较公司A B 可比较公司A B 可比较公司A B 1993 1994 1995 1996 1997 10000 11000 12000 13000 14000 6000 8000 10000 12000 14000 1000 12000 14000 16000 18000 500 700 900 1000 1200 10.0 10.9 11.7 12.3 12.9 8.3 8.8 9.0 8.3 8.6 10 20 20 25 25 5 10 15 30 40 1.0 2.2 2.3 3.1 3.2 0.4 0.9 1.4 2.5 3.4 700 900 1100 1250 1450 总计 100 100 11.8 8.6 60 40 平均 10.5 1080 评估价值 10285.7 此外，尚有其他评估法，如帐面价值法，请算价值法，单项资产估价汇总法等。 并购中的股利稀释： （一）基本分析 实施并购时，若被并购方的股票折价不高，则并购后并购方每股股利可能增长，称之为股利增值，若被并购方的股票价值过高，则并购后并购方