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[table_main] 行业深度模板 证券研究报告·行业深度 配电专题之：中压开关的选型和行业发展趋势研究 中压开关是配电网的关键主设备，相应的股票标的也是今年二级市场比较热门的板块。开关柜按照元器件可以分为断路器柜（中压开关柜）和和负荷开关柜（环网柜），各种柜型的特点、适合哪些应用领域是本报告讲述的主要内容，目的在于给投资者讲解各类型设备需求的相关因素、发展趋势，以指导我们的投资决策。 环网柜受益于配网改造、城市化 我国老式配电系统中开关设备以断路器为主，很少采用负荷开关。10 kV电压等级成套开关柜的受电、馈电柜几乎都采用断路器。随着配电网改造的深入，负荷开关的使用比例在逐步上升，2001年至2010期间，10 kV等级负荷开关和断路器的使用比例已由1:4降低至1:2.5左右，这一趋势还将继续，环网柜将受益于此。 开关元器件外资替代有空间 中压断路器领域，外资品牌还牢靠的占据着高端市场，以ABB为例，近几年VD4的年产量超过4万台，市场份额占到10%左右。VD4系列目前价格在4、5万，国产差不多性能的产品价格最低可以做到1万元以内，在目前的经济环境下，开关成套设备的需求方从性价比来考虑，有更多的用户开始考虑使用国产品牌的元器件。国内一些有技术积淀、供货履历丰富的企业面临比较好的市场机遇。 中压开关柜和环网柜市场都是有周期性的 中压开关柜在电力系统里面最主要的应用是变电站馈线开关柜、站用变开关柜、电容器开关柜、进线开关柜等，以及少量配网工程，电力系统的需求占比较小，在15%以内。中压开关柜最主要的需求还是来自于工矿企业、用电负荷超过10000KVA的用电大户，这方面的需求受客户所在行业的固定资产投资的影响，具有周期性。 环网柜主要的市场是城市配电网，用户包括城市住宅小区、高层建筑、公共建筑、工厂等负荷中心的配电站或者箱式变电站中。其招标主体分为电力系统和系统外，需求比例大致在4：6。房地产投资增速会滞后的影响环网柜的需求增速，2010年就是一个很好的例子。配电网投资力度的加大，也会带来行业的需求景气，例如2009年、2011年。环网柜有相对较弱的周期性。 投资标的的判断： 北京科锐——买入评级，公司产品中贡献毛利比重最大的产品是环网柜，将受益于配电网改造和环网柜的应用比例提升，全年业绩保持30%以上的增速是大概率事件。 森源电气——增持评级，得益于市场开拓和产品对外资的替代。 目录 引言 4 配电网介绍 4 配电网的发展 4 配电网的主设备构成 5 中压开关柜（断路器柜） 7 基本概念 7 开关柜的发展趋势 10 开关柜市场数据 10 环网柜（负荷开关柜） 12 基本概念 12 元器件选择 13 环网柜市场数据 15 开关元器件 16 中压开关元器件 16 中压开关元器件市场数据 17 环网柜受益于配网改造、城市化 21 开关元器件外资替代有空间 24 中压开关柜和环网柜市场都是有周期性的 25 投资标的的判断 27 北京科锐——买入评级 27 森源电气——增持评级 28 图目录 图1:电力系统四种电网类型结构 4 图2:放射及环网拓扑结构 6 图3:双电源及单电源环网结构 6 图4: 金属铠装式中压开关柜。A为母线室，B为断路器室，C为电缆室，D为低压室 8 图5: 手车柜 9 图6: 40.5 kV高压交流金属封闭开关设备产量 11 图7: 12 kV高压交流金属封闭开关设备产量 12 图8:环网供电单元 13 图9:环网供电单元结构 13 图10: 负荷开关柜 15 图11: 负荷开关-熔断器组合柜 15 图15: 12 kV环网柜产量 16 图13: 40.5 kV高压交流SF6断路器的产量 18 图14: 40.5 kV高压交流真空断路器的产量 18 图15: 40.5 kV断路器中真空类型与SF6类型的使用比例 19 图16: 12 kV高压交流SF6断路器的产量 19 图17: 12 kV高压交流真空断路器的产量 20 图18: 12 kV高压交流负荷开关的产量 21 图19:12KV断路器、负荷开关产量 23 图20:12KV断路器/负荷开关比例 23 图21: 箱式变电站高压侧主接线（环网柜） 24 图22: 220KV及以上（国网统一招标）一次设备内外资市场份额对比 25 图23:中压开关柜产量同比增速VS煤炭、采矿业固定资产投资增速 26 图24:环网柜产量同比增速VS房地产开发投资完成额同比增速VS全国110KV及以下电网投资增速 27 图25:北京科锐订单增速、毛利率和净利润增速情况 28 图26:森源电气各项产品毛利率走势 28 表目录 表1：放射结构与环网结构对比 7 表2：2010年40.5 kV交流金属封闭开关设备产量前5位企业 11 表3：2010年