中化收购倍耐力一笔不寻常的交易.docVIP

中化收购倍耐力一笔不寻常的交易 　　近日，中国化工集团与全球第五大轮胎制造商倍耐力签署收购协议，以71亿欧元购买其26.2%的股权，按计划此后还将对其他股份进行收购。然而，与往常的收购案不同，如此大手笔交易的背后，一边是运营良好不差钱的卖方，一边是明确不干涉运营、不要求转让技术的买方，买卖双方各自究竟打的什么算盘？审批尚未结束，争议还在继续…… 　　不差钱的卖主 　　倍耐力是全球第五大轮胎制造商，从其公布数据显示，2014年其销售额为79.9亿美元，运营利润率为14.4%。不难看出，倍耐力并不处于急需现金周转的状态，盈利情况可以说处在历史的最佳时期，收购案因此在意大利引起了激烈争论。 　　将这一知名品牌“交给中国人之手”，倍耐力董事长兼首席执行官特龙凯蒂所要面对的压力毋庸置疑，但他仍然认为这是避免倍耐力解体命运的最佳手段。 　　倍耐力亚太地区CEO白贝进一步解释，一家公司投资了另一家盈利状况良好的企业的股份，预计未来会收获很高的投资回报。第二个层面，事实上，倍耐力良好的经营状况可能会使其成为恶意收购的对象。另外，我们工业轮胎业务很小。所以总结起来原因有二。一是可以保护倍耐力，不成为恶意收购的对象。 　　白贝，倍耐力中国业务和兖州工厂的奠基人，期间他短暂离开曾经服务过10年的倍耐力，出任法拉利远东地区负责人。2014年9月他重返倍耐力任亚太地区CEO一职。 　　在倍耐力发布的“2013～2017年工业计划”中，该集团计划“至2016年，销量与2013年相比将增加44%，收入上升60%，到2017年盈利将大于15%，投资回报率将上升到28%”。这不仅需要巨大的投资，也需要稳定的公司治理和股权结构。 　　特龙凯蒂认为，“由于中国化工对于这一行业并不熟悉，使得倍耐力公司的领导层确信自己未来还能继续主导公司的运营，倍耐力的大脑和心脏仍留在意大利。”他坚信，收购行动不会对倍耐力员工的就业产生任何负面影响。 　　之后，双方签署的协议文件也论证了这一说法。 　　收购协议规定，新控股公司的董事，将由数量相同的中国化工集团和倍耐力当前的股东共同组成，并将保留意大利管理层，且公司总部仍设在意大利。现年67岁的特隆凯蒂将在未来五年继续掌管这家意大利企业，并主导倍耐力在四年内重新上市（不一定会在米兰挂牌）。而如果其在任满之前离开，他还有权选择自己的继任者。 　　关于出让股权的真实意图还不仅于此。 　　倍耐力一名高层人士向媒体透露，倍耐力2014年收入的提升完全来自轿车轮胎业务，相反工业轮胎收入下降了10%，此次收购不仅符合其长期发展规划，也将提升其业绩下滑的工业轮胎业务。目前倍耐力的乘用车胎与工业用轮胎的比例为8：2，只占该公司20%产能的工业用轮胎方面，倍耐力表现最好的是南美市场，其次才是欧洲、亚洲以及中东地区。在倍耐力急于发力的两大市场中，中国市场2014年的产量只有80万条，以美国为首的北美市场，其市场份额几乎为零。相反，中国化工在倍耐力最“无助”的美国、中国两大市场，都拥有强大的市场占有率。因此，“嫁”给中国化工后，倍耐力的工业用轮胎产能将从600万条增至1200万条，迅速成为工业轮胎领域的全球第四大企业。 　　另有分析人士介绍，倍耐力在规模方面落后于法国米其林和德国大陆集团。在整体销售额方面，与米其林具有3倍差距，与大陆集团（橡胶业务）存在两倍差距。因此，对于倍耐力来说，规模的扩大成为亟待解决的课题。 　　为了打开局面，倍耐力去年曾接受俄罗斯国营石油企业俄罗斯国家石油公司的间接出资。“要成为赢得新兴市场的企业”，特隆凯蒂显示出信心。此前他曾计划以欧洲仅次于德国和英国的第三大汽车市场俄罗斯为突破口加快追赶。 　　但是，由于美欧对俄罗斯制裁，俄罗斯的新车销售急剧减少，倍耐力出现了明显误判。同时，近年来韩国企业等对欧洲市场加强攻势，竞争环境日趋严峻。在行业内部，竞争焦点甚至扩大至有助于提高燃效的技术开发和驾驶顾问服务，这需要巨额资金。倍耐力希望中国化工在财务方面提供支持，以东山再起。 　　放大了来看，该交易也将使意大利金融市场获益。意大利最大银行集团联合圣保罗银行首席执行官梅西纳指出，交易带来的超过71亿欧元的资金将流入意大利金融市场，为整个市场带来活力。意大利需要通过企业国际化获得资金，这是其经济获得生产性资本的重要途径。在经济停滞甚至衰退的情况下，如果不打开吸引外资的大门，意大利将无法维系下去。 　　权衡利弊后，收购案得到了意大利总理马泰奥?伦齐的默许。 　　新老板低调的智慧 　　对于中国来说，这是制造业在海外的最大一笔收购案，在国内同样引起了巨大反响，交易背后的利弊得失众说纷纭。 　　山东省橡胶协会会长张洪民认为，兼并重组的愿望很好，结果如何尚不可知。在他看来，资金实力固然重要，但文化融合或许才