2011美元上漲元年.doc

2011：美元上涨元年？ 同2010年一样，还是先谈美元，因为美元是全世界的基础货币，是全球经济的灵魂。 2010经济展望中指出：“美元已无大跌空间，未来1～2年将呈现震荡格局。”美元在2010年的走势印证了我们的预测。 如上图所示，虽然美元处在震荡格局，但底部却在不断抬高： 从美元大周期来看，2011、2012年或出现美元暴涨行情。 一项最新研究显示，美国富翁投资者几乎都放弃了股票。对他们来说，2011年最重要的是美元现金。40%的富翁表示，未来一年可能将把资金转换为美元现金，这几乎是计划投资于股票的投资者比率的两倍。只有17%的投资者计划购买固定收益产品，12%计划将资金投向海外，6%计划购买房地产。 截止2010年11月，美国企业持有美元现金总量超过2万亿，美国的银行业有1万亿美元的储备金。 美联储二次量化宽松（QE2）规模仅6000亿美元，这点钱对金融市场来说，不过九牛一毛。 而且，美联储主席伯南克最近一直声称，美联储印发的绝大多数货币在金融系统中并未怎么流通。这些钱基本上是在账上“挂着”，常以银行存放在美联储的准备金的形式存在。广义货币的供应并没有出现明显增大，因为钱没有被贷出去。自2008年1月以来，美联储印发的进入流通领域的货币已达到9,800亿美元，增加了18%。而在此期间，各银行存放在美联储的准备金已从330亿美元增至9,950亿美元，增加了29倍还多。 也就是说，美联储印了一堆钞票，用来置换银行手中的美国国债，这些钱名义上归银行所有，但美联储把它们锁在自己的仓库里，美元和国债都在美联储手上。6000亿美元量化宽松并非为了经济刺激，而是救美国国债，因为美国债券市场不能崩掉。但这个话不能明讲，所以打着刺激经济的旗号印钞票。虽然印了钞票，但控制在美联储手上，市场上流通的美元并未增加，因此美元不会贬值。 美元套利交易 套利交易是指投资者借入一种利率较低的货币，然后将其出售，投资于另一种高收益货币或以该高利率币种计价资产之上的活动。套利交易对于很多人来说并不陌生，但多年来一直是日元唱主角。日元套利交易最早始于1996年，在2001年到2006年这5年中，日本央行一直将短期利率维持在接近零的水平，促使越来越多的投资者利用日元与其他主要货币的利率差，借入低息日元以买进用其他货币计价的资产（主要为美元资产），进而牟取利润。全球范围内的日元套利交易大量繁衍，2007年的规模估计高达几千亿到上万亿美元。 2006年7月14日，日本央行终于做出了加息的决定，结束了持续时间长达5年之久的零利率政策。日本银行间同业隔夜拆借利率上调25个基点至0.25%，其他利率将会跟着调整。2007年9月，美联储宣布降息，美元与日元之间的息差减少，套利交易者利润缩水。随着日元利率的提高，从事日元套利交易的投资者面临越来越大的平仓压力，即抛售高收益货币资产，同时买入日元平仓，大量资金的撤出令金融市场产生剧烈动荡。包括：2007年底开始的全球股市暴跌，以及日元兑美元、欧元等货币的大幅走强。 日元/美元从2007年中开始走强直到今天 美国股市从2007年10月起开始下跌 中国股市从2007年10月起开始下跌 虽然日元套利交易者平仓并非金融危机的根本原因，但至少是金融海啸的导火索。 金融危机爆发之后，美联储连续降息，基准利率降低至0～0.25%区间水平，并开始购买国债以及抵押支持证券。 2009年11月，6个月期美元银行同业拆息(Libor) 自1993年以来首次低于同期日元拆借成本，美元已沦为最廉价的融资货币，美元取代日元成为投资者最受欢迎的套利交易融资货币。截止2010年底，全球美元套利规模估计超过5万亿美元。 投资者以极低的成本借入美元，然后投资于高利率或高投资收益资产的国家，特别是复苏较快的新兴市场与原材料、大宗商品甚为丰富的国家，最后换回更为贬值的美元，获取高额回报。 美元套利交易与其他货币套利交易的最大差别就是美元的霸权地位所决定的美元影响力。全世界都在使用美元作为储备货币和国际结算货币，一旦美元套利交易平仓，美元暴涨，将对全球金融市场造成巨大冲击。 美元套利交易平仓的促发条件有很多，包括：美联储加息，缩小与套利资金投资目标的收益率差距；非美元国外资产风险大幅上升，经风险调整后的套利收益降低；其他导致美元贬值趋势中止的因素，如美国贸易赤字收窄、财政赤字预算改善、美国政府以外交手段支撑强势美元或者其他地区出现战争、经济动荡等。这些条件的变化将使美元套利交易平仓交易大量出现。 目前各国货币政策和汇率政策面临两难的处境，一旦美联储实施退出战略，美元汇率强劲反弹，美元套利交易平仓势必引起美元大规模回流，从而导致新兴国家金融市场出现剧烈动荡。更坏的结果是：资产泡沫破灭、本币贬值、利率大幅提升、信贷紧缩、银行倒闭。2010年一季度美元指