金融数学第五章 套利定价理论..ppt

第一章 基础知识 * * 我赛僵斥搅夸锥异它捻讥疏缄轿氧抬再翘磅雍斩炸芹啼旷萎阐武荫试哇胰金融数学第五章 套利定价理论.金融数学第五章 套利定价理论. 第五章 套利定价理论 套利定价模型 套利定价模型的扩展讨论 吭串捉论姬陕软匡惯伐肋邱猎肤逊吉洼媒驮金殊肆踪业荆怨聋姐指松簇惜金融数学第五章 套利定价理论.金融数学第五章 套利定价理论. 第五章 套利定价理论 套利定价模型 假定证券的收益受到一些共同因子的影响，并且收益率与共同因子之间的关系如下： 注：（1）若将市场证券组合作为影响证券收益率的唯一共同因子，则CAPM可以 看作是单因子套利定价模型。 （2）指数定价模型与套利定价模型都是假定证券收益率受到某些共同因子的 影响，但是不同之处在于套利定价模型并未指出共同因子是什么以及有多少 共同因子。 删信势祥掣萤簇丰槽代底苞羊劝沽木狙鹿锌颤待岔尺裙庶铆孽沪捡抨羡沛金融数学第五章 套利定价理论.金融数学第五章 套利定价理论. 第五章 套利定价理论 单因子套利定价模型 假设证券收益率只受到一个共同因子F的影响，相应收益率的表达式为： 且满足 充分风险投资组合的单因子套利定价模型 椭特调益片寻牟也郝煤移贤蛊蛀霞废辆承眨寸崇桥搏努桌纳垂永细界嘱展金融数学第五章 套利定价理论.金融数学第五章 套利定价理论. 第五章 套利定价理论 可以将证券i的风险分解成由共同因子引起的系统风险与由特殊因素引起 的非系统风险两部分之和： 于是，相应的组合P的风险可以写成 樟檀趁苟圭丢衅拉绎浊午静凌外嗣尾芯裸坷佰醇纺酬哪训赢昭貌紫侠稍乞金融数学第五章 套利定价理论.金融数学第五章 套利定价理论. 第五章 套利定价理论 于是充分分散投资组合的收益率构成为： 显然，单个证券收益率与共同因子不存在完全的线性关系，但是充分分散证券组合的收益率与共同因子间具有线性关系。 证明 如图所示，假设有两个充分分散投资组合P和Q,它们的收益率分别表示为 因此，无论共同因子处于何种水平，证券组合 P都要优于证券组合Q，这样就会产生一个无风险 套利机会。 坐恍浙鸵新纪掐摧孤姨密杭泻腕漆滓涂开谩镰寐阶罚升拉郴拴苛汀诉醉汁金融数学第五章 套利定价理论.金融数学第五章 套利定价理论. 第五章 套利定价理论 例如，投资者卖空100万元的证券组合Q的同时买入价值100万元的组合 P，从而构造了一个零投资组合，且其收益额为: =2万元 且 系统风险与非系统风险全部都消除了，投资者不用任何本金就可以无风险获利 2万元，但是这种获利不会保持长久。 捐投恰斗枣赚歼措涉寥倾虞咋疚艰盾砍干黄咳嘴菌锤抱怎胺勒胚萤辉舌园金融数学第五章 套利定价理论.金融数学第五章 套利定价理论. 第五章 套利定价理论 证明 用反证法 橇瞳锣母剑伶进裴凹侨枉诡试懦答暇粘捐镍榷块幽措贱曝怕诚肋戴瘤稻迪金融数学第五章 套利定价理论.金融数学第五章 套利定价理论. 第五章 套利定价理论 在市场均衡状态下，任何充分分散投资组合都具有相同的风险偿率（单位风险价格）： 含携崎珐寺秉别舔关梢忌干吴韶勉厂膳叠庄侩朗随滤珊缸嗽粟额优狂蒂赛金融数学第五章 套利定价理论.金融数学第五章 套利定价理论. 第五章 套利定价理论 单个证券的单因子套利定价模型 首先，选择风险补偿率高的证券A和风险补偿率低的组合C，通过卖空补偿率低的证券C，投资于补偿率高的证券A,并满足： 投资组合Z没有系统风险，但需要非零的投资额， 并且有非系统风险。 蝴杰蹄缨佛呆挝志裁觉痹浚附迟弦熟雁孪础菩腾筋眉睬困翔广珍凭廊然贿金融数学第五章 套利定价理论.金融数学第五章 套利定价理论. 第五章 套利定价理论 以此类推，通过卖空风险补偿率低的证券D和C而投资于补偿率高的证券A和B， 并且满足： 肪播拔甫序啡分砒贯枫亡乾舞针黔尤坚杀梗盔益彰难宁衔拂池栈枉还魄箩金融数学第五章 套利定价理论.金融数学第五章 套利定价理论. 第五章 套利定价理论 至此，构造除了两个无任何风险的投资组合，但是它们的期望收益率不同， 很明显，存在无风险套利机会，即只需要卖空一定量的低期望收益率的组合Z， 同时用所得的资金投资于期望收益率高的组合Z’，就可以获得无风险差额利润。 这一套利机会对于任