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全球天然气市场供应面流动性研究 　　摘要：本文梳理了全球天然气市场供应面流动性的文献。供应面流动性增强来源于以套利、预警和战略为目的的天然气储备，现货LNG头寸和航运合作优化安排制度。供应面流动性的增加将帮助推动中国天然气市场化改革的深入。 　　关键词：天然气 供应面 流动性 　　一、导言 　　2010年，天然气在中国的一次能源消费中所占的比重仅为3.9%，这与世界平均水平25%相差较大。究其原因，替代能源煤的低成本当然是很重要的一方面，但更重要的，中国天然气市场高管制和高垄断的现状，给天然气在居民、商业、工业乃至发电领域的使用带来了制度的限制。2006年全球天然气供需趋紧，为了优先给居民炊事、供暖供气，天然气发电和天然气工业的发展被列为限制类。时过境迁，2008年，美国页岩气开采技术的成熟，改变了全球天然气的供需格局，液化天然气（LNG）逐渐呈现供应宽松的态势，为中国开发和使用天然气提供了一定的国际环境。同时，作为清洁能源，国家的政策也正逐渐向环境代价低、转换效率高的天然气倾斜。 　　按照Arentsen和Künneke（2003）的分类，作为一个油气生产国，中国视油气资源为“公共资产”，而非“公用事业”或者“商品”，因此保证油气资源上游开采企业的投资自然而然也成为国家油气政策发展的重点。这与一些油气消费国把天然气作为公用事业或者商品的政策倾向不同，前者（法、德、西班牙等）侧重保护油气消费者的利益，因此积极打破垄断，引入竞争是这些国家当前的举措；而后者（美、英）侧重油气资源的商品金融属性，提供足够的流动性和自由的市场是这些国家的政策重点。由此，随着中国当前天然气市场化改革的深入，引入竞争、增强天然气交易的流动性是必经之路，也是值得理论研究关注的重点。 　　所谓流动性，就是天然气供应面对市场头寸和价格迅速反应的能力，以及供应面和需求面快速相互适应的能力。当前，全球天然气市场供应面的流动性逐渐显现。具体来说，供应面的流动性来自于天然气储备带来的流动性、LNG进口带来的流动性。下文从储备的三大目的（套利、预警及战略性储备）为储备流动性提供了文献梳理。LNG的流动性体现在为现货市场供气和潜在的航运合作优化安排。 　　二、供应面流动性来源――天然气储备 　　在一个市场化的天然气市场，需求的波动除了可以被现货市场吸收，也可以通过天然气储备来得到平滑。这些需求的波动可能是短期的，比如一天之中的高峰和低谷；也可能是长期的，比如季节性的需求波动。在欧美国家，天然气运输管道允许第三方准入，那么天然气管道所有者就退化成一个单纯的管道运营商（TSO），他可以将一部分的管道容量（Linepack）预留出来，给运输商储气使用，这种机制就解决了一天之内的需求波动问题。而对于长期的需求波动，天然气储备就成了现货市场之外最主要的平滑手段，夏季用电高峰期，发电厂用于调峰的天然气需求剧增，从天然气储备调气比在现货市场上寻求货源更经济。 　　从储备的目的性来说主要有两个方面，一个是套利，另一个是防范可能的供应中断。前者是指在供大于求的时期，以低价购进并注入天然气储备，而在未来可能的气源短缺时期，重新提取出来并以高价售出。后者就是一般的应急储备。在天然气市场化程度不高的国家，储备主要由政府或城市公用事业单位筹备，其主要目的是为了预防冬季等用气用电高峰季节的需求激增或供应中断，带政策性指令性质。而在天然气市场化程度较高的国家，私人部门参与储备的战略性运营，其中套利的成分就尤显得明显。另外近年来，工业组织论研究的深入，分离出储备的另一个目的：战略性储备。它的含义是指储备运营商通过有目的的注入和提出天然气，来影响下游市场中竞争对手市场行为的一种策略。我们根据上文提到的储备三大目的来梳理天然气市场中储备的相关文献。 　　（一）套利目的的储备 　　天然气储备的流动性体现在利用储备来套利，套利有助于熨平价格波动。而价格波动又反过来影响储备决策。关于储备头寸影响价格波动的研究较多。Serletis和Shahmoradi（2006）的研究验证在不同的储备量条件下，即期市场和远期市场对于供应冲击的不同反应。他们的结论是当储备量充足的时候，供应冲击对即期市场和远期市场的影响是对称的；而当储备量不甚充分的时候，供应冲击对即期市场的影响远大于远期市场。Wei和Zhen（2006）进一步量化了持有储备带来的便利收益和风险溢价，及其造成远期价格和即期价格的偏差。另一方面，关于价格波动影响储备头寸的研究，有Susmel和Thompson（1997），他们证明美国天然气现货价格波动加剧，持有储备的边际收益增加，储备运营商越倾向于增加储气设施的建设投入。 　　尽管以上研究都基于完全市场化的美国，欧洲的研究者利用天然气储备套利的研究来反证欧洲大陆天然气市场高度管制的特性