工程管理概论_工程经济学_经济效果评价指标_第四讲学案.ppt

内部收益率的特点 不一定存在惟一的确定值 计算比较复杂 不能直接用于多个项目的比选 内部收益率 由计算内部收益率的理论公式 令 可得: 两个问题：（1）怎么求解? （2）解是否唯一？ NPV1 NPV2 NPV 0 i i2 i1 i* i2－ i1 i*－i1 NPV1 NPV1＋| NPV2| NPV1＝f(i1)0 而 NPV2＝f(i2)0 ， i2 － i1 ≤5% IRR IRR求解：计算IRR用试算内插法 IRR算例 EXCEL的内部收益率计算 IRR的唯一性讨论 NPV=0 : i1 = 20%，i2 =50%， i3 =100% 可以证明，当项目净现金流量的正负号在项目寿命期内发生多次变化时，方程可能有多个解。 问题: (1) 这些解中有项目的IRR吗？ (2) 如果项目净现金流量的正负号发生多次变 化, 计算IRR的方程一定多个解吗？ (3) 该项目能用IRR评价吗？ 360 3 －720 470 －100 净现金流量 2 1 0 年份 100 100×(1＋20%) 470 300 350 360 720 0 1 2 3 年份 120 420 360 （2）由内部收益率经济涵义可知，第2年初的350净盈余的20%的收益不在项目之内获得，而是在项目之外获得的，20%不是内部收益率。 （1）初始投资100万元，在第一年末全部收回，且项目有盈余350万元。第二年末，又有未收回投 资300万元，第三年寿命期末又全部收回。 结论 常规项目IRR方程有唯一实数解（净现金流量的正负号在项目寿命期内仅有一次变化）。 非常规项目的IRR方程可能但不一定有多个实数解。（净现金流量的正负号在项目寿命期内有多次变化） 项目的IRR是唯一的，如果计算IRR的方程有多个正实数解，这些解都不是项目的IRR。 对非常规项目，须根据IRR的经济含义对计算出的IRR进行检验，以确定是否能用IRR评价该项目。 非常规项目内部收益率的检验 IRR=12.97% 基准折现率 基准折现率 i0 反映投资者对资金时间价值的一个估计。 基准折现率恰当正确的确定是非常重要和困难的。 基准折现率取决于获取资金的成本、资金使用的机会成本、项目风险和通货膨胀等因素的影响。 基准折现率的确定——给资金定价 基准折现率是净现值计算中反映资金时间价值的基准参数，是导致投资行为发生所要求的最低投资回报率，也称为最低要求收益率(Minimum Attractive Rate of Return , MARR)。 基准折现率的决定因素 获取资金和使用资金的成本 项目风险大小 以行业平均收益率为基础 行业平均收益率i1 项目风险要求收益率i2 通货膨胀率i3 i0=(1+i1)×(1＋i2)×(1+i3)－1≈i1+i2+i3 基准折现率的确定——给资金定价 * * 指标设置原则： 全面、简洁、可操作 * * 各年净收入不等的项目，通过现金流量表计算投资回收期的公式 * * * * 影响净现值的因素有项目的净现金流、寿命期和基准折现率， 折现率取决于主观判断 * 1）影响净现值的因素有项目的净现金流、寿命期和基准折现率，前两个因素本身是反映项目价值的变量，取决于项目本身的现金流； 2）基准折现率不是完全取决于项目本身的因素，而它却可能使项目最终的决策改变 。 * NPV的意义是考虑资金时间价值后回收投资的剩余； NPV的问题 不反映投资效率：不反映NPV不考虑方案投资额的大小，不能直接反映投资的效率问题。（采用NPVI来解决）。 外在因素影响了NPV的值（最大问题），不完全取决于项目本身的因素。 * * 强调经济涵义：最大贷款利率 * * 内部收益率一般与净现值结论完全一致———项目的内部收益率大于基准折现率时净现值必然大于零。 内部收益率判据使用方便 可以在不预先给出基准折现率(通常在一定范围内波动或难以给出)的条件下求出来。用内部收益率评价项目只要知道基准折现率大致幅度即可。 内部收益率判据使用方便 内部收益率的值不受外部参数（折现率）的影响而完全取决于工程项目本身的现金流量，故特别适合用于合营或个体企业。因为在这些企业中，一般不愿公开收益率这一参数（高度机密）。（西方国家、世界银行、亚洲银行、国家计委） * 内部收益率不是初始投资在整个寿命期的收益率，不能直接用于多个项目的优劣顺序。 * * 基准折现率恰当正确的确定是非常重要和困难的。不仅取决于获取资金的成本，资金使用的机会成本，还要考虑项目风险和通货膨胀等因素的影响。 * 工程经济学