华南国际工业原料城（深圳）有限公司-15年跟踪评级报告.docxVIP

?????????)??*????! 2015年公司债券2015年跟踪 信用评级报告 入增长势头良好，收入来源更趋多元化。 ?公司盈利能力强。公司 2013年度和 2014年度利润总额分别为 44.67亿元和 41.85 亿元，盈利能力强。 ?控股股东提供的保证担保能提升本期债券安全性。本期债券由控股股东提供连带 责任保证担保，控股股东实力较强，其提供的保证担保能提升本期债券的安全性。 关注： ?受我国宏观经济下行压力较大、房地产市场景气度较低等因素影响，公司物流园 区相关项目销售速度有所放缓。2014年，公司各地华南城项目合约销售面积 89.84 万平方米，合约销售金额 66.07亿元，分别较 2013年下降 33.96%和 35.87% ?公司在建拟建项目建设资金需求量巨大，存在较大的资金压力。截至 2015年 3月 末，公司在建项目尚需投入资金 29.35亿元，拟建项目总投资规模约 33.9亿元， 未来公司项目建设资金需求量巨大。 ?公司项目市场培育需要较长时间，目前公司处于快速扩张期，后续将投入运营项 目规模大，未来项目招商运营情况有待进一步观察。公司各地华南城项目规模较 大，一般离市中心有一定距离，市场培育需要较长时间。 ?目前公司盈利有一部分来源于所持商铺物业的升值，盈利易受物业价值波动影响。 2013年和 2014年公允价值变动收益分别达到 268,917.94万元和 251,223.88万元。 ?公司有息债务规模增长，偿债压力有所加大。截至 2015年 3月末，公司有息债务 合计 148.46亿元，较 2013年末增长 51.19%，公司偿债压力有所增加。 主要财务指标： 项目 2015年 3月 4,965,670.58 1,470,640.82 1,484,601.89 67.51% 2014年 4,854,703.60 1,438,462.97 1,357,405.54 67.70% 2013年 4,346,199.17 1,247,576.21 981,950.73 68.03% 2012年 2,973,942.49 999,430.54 634,571.19 62.58% 总资产（万元） 归属于母公司所有者权益（万元） 有息债务（万元） 资产负债率 流动比率 1.06 1.04 1.10 1.19 速动比率 0.35 0.34 0.50 0.37 营业收入（万元） 营业利润（万元） 248,420.91 62,279.13 1,029,791.83 413,054.14 740,589.94 444,977.08 473,588.50 350,969.35 2 利润总额（万元） 综合毛利率 62,331.21 418,505.63 43.13% 446,678.81 52.49% 351,489.10 47.63% 47.93% 总资产回报率 - 9.32% 12.47% 14.26% EBITDA（万元） EBITDA利息保障倍数 经营活动现金流净额（万元） - - 439,428.94 5.93 462,215.13 7.69 361,774.93 8.35 -61,588.38 -190,392.99 430,880.81 10,175.23 资料来源：公司 2012-2014年审计报告及未经审计的 2015年 1-3月份财务报表，鹏元整理 3 一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况 经国家发展和改革委员会“发改财金 [2015]496号文件”批准，公司于2015年4月13日 公开发行15亿元公司债券，募集资金净额14.82亿元，票面利率为7.00%。本期债券每年付 息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。本期债券期限6年，附第3 年末公司上调或下调票面利率选择权和投资者回售选择权。截至2015年5月31日，本期债券 尚未到首次付息日。 本期债券募集资金拟全部用于郑州华南城一期工程项目，该项目计划总投资150亿元， 截至2015年5月31日，本期债券募集资金已全部使用完毕。 表 1截至 2015年 5月 31日本期债券募集资金使用情况（单位：亿元） 项目名称 计划总投资 拟使用募集资金 已使用募集资金 郑州华南城一期工程项目 150.00 15.00 15.00 资料来源：公司提供，鹏元整理 二、发行主体概况 公司控股股东仍为华南城控股有限公司（以下简称“华南城控股”），为香港联合交易 所主板挂牌的上市公司（股票代号： 1668HK），于2002年5月在香港注册成立。截至 2014 年末，公司注册资本为22亿港元，华南城控股持有公司100%股份，公司股权控制结构图见 附录五。 公司主营业务为开发、运营大型综