厦门夏商集团有限公司主体与14年第一期短期融资券15年跟踪评级报告.docxVIP

穆迪投资者服务公司成员厦门夏商集团有限公司 2015年度跟踪评级报告基本观点发行主体厦门夏商集团有限公司中诚信国际将厦门夏商集团有限公司（以下简称“夏商本次主体信用等级：AA +评级展望评级展望稳定稳定集团”或“公司”）的主体信用等级由 AA调升至 AA +，评级展望为稳定；维持“14夏商 CP001”的债项信用等级为 A-1。上次主体信用等级：AA2014年以来，公司作为厦门市“菜篮子”、“米袋子”国有流通主渠道地位继续巩固，厦门市市场开发建设服务中心及其下属的 22家农批市场纳入公司合并范围以及农水产品市场的并入使公司农产品板块实力进一步增强，农批市场、生鲜配送和粮食等农产品业务均保持增长；商业零售板块门店稳步扩张，2014年新并购好当家 15家门店，小区配套生鲜超市 8家，在门店数量增长的带动下当期商品零售收入为 18.42亿元，同比增长 18.30%；公司作为厦门市民生业务平台，一直得到政府的大力支持，近年来政府陆续将部分优质资产划拨到公司旗下，其中 2014年政府将厦门市市场开发建设服务中心及 8家生鲜超市划入公司旗下，公司资本实力和业务规模都得到增强。此外，公司融资渠道畅通，未使用授信规模较大，对公司债务偿还提供了一定保障。中诚信国际同时也关注市场竞争的加剧和未来资本支出压力较大等因素对公司经营和整体信用状况的影响。存续债券列表发行额债券简称上次债项本次债项信用等级信用等级期限(亿元)2014/08/08 ~2015/08/0814夏商 CP0013A-1A-1概况数据夏商集团2012201366.05 20.66 45.38 12.78 60.31 3.16 2014 2015.3总资产（亿元）56.98 98.45 26.17 72.28 33.48 72.08 4.72 96.83 26.25 70.58 30.95 22.59 -- 所有者权益(含少数股东权益)（亿元）总负债（亿元）18.62 38.36 12.26 57.22 2.40 总债务（亿元）主营业务收入(营业总收入)（亿元）EBIT（亿元）EBITDA（亿元）3.27 4.19 6.25 -- 经营活动净现金流（亿元）主营业务毛利率(营业毛利率)(%)EBITDA/主营业务收入(营业总收入)(%)总资产收益率(%)5.87 3.01 4.44 2.53 10.11 -- 13.35 5.72 14.28 6.95 14.14 8.67 优势?农产品业务收入保持增长。2014年，公司在厦门市“菜篮子”、“米袋子”国有流通的主渠道作用继续巩固，当期厦门市市场开发建设服务中心及其下属的22家农批市场纳入合并范围，加上厦门象屿集团有限公司（以下简称“厦门象屿集团”）将其已建成的农水产品市场一、二、三期转让给公司，使得公司农产品板块实力得到增强。在农批市场、生鲜配送和粮食等农产品业务增长的带动下，当期公司农产品业务实现总收入 37.51亿元，同比增长 16.46%。4.68 5.13 5.74 -- 资产负债率(%)67.32 39.70 3.75 68.71 38.21 3.05 73.42 56.12 5.36 72.89 54.11 -- 总资本化比率(%)总债务/EBITDA(X)EBITDA利息倍数(X)4.92 5.29 3.11 -- 注：1、公司财务报表根据新会计准则编制；2、公司 2015年一季报未经审计；3、因缺少相关数据，公司 2015年 1~3月利息支出相关指标无法计算；4、已将其他流动负债中的短期融资券金额调整至交易性金融负债科目。?商业零售业务稳步扩张。2014年以来，公司商业零售板块旗下门店数量增加至 78家，其中公司收购南平市好当家(集团)有限公司（以下简称“南平好当家”）旗下超市门店 15家，且公司在生鲜超市的扩展方面得到政府的大力支持，政府已批准由公司作为运营主体，未来规划建设 236家小区配套生鲜超市便利店，其中2014划入公司旗下的生鲜超市 8家。在门店增长的带动下，2014年商品零售收入为18.42亿元，同比增长18.30%；2015年 1~3月收入为 5.47亿元，逐步增长的业务规模将为公司带来稳定的现金流和利润。分析师项目负责人：蔡项目组成员：肖薇爽wcai@shxiao@电话：(010真：(010)664261002015年 7月 8日2厦门夏商集团有限公司 2015年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员?公司核心业务的发展得到政府的大力支持，资本实力不断增强。公司农产品业务的发展得到政府的大力支持，除了每年一定规模的财政补贴、提供无息贷款外，政府还将部分优质资产划拨到公司旗下，其中 2014年政府将厦门市市场开发建设服务中心及生鲜超市无偿划入公司