山东高速集团有限公司15年第三期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排.docxVIP

穆迪投资者服务公司成员山东高速集团有限公司 2015年度第三期中期票据信用评级报告发行主体山东高速集团有限公司基本观点主体信用等级AAA中诚信国际评定山东高速集团有限公司（以下简称“山东高速”或“公司”）的主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定；评定“山东高速集团有限公司 2015年度第三期中期票据”的信用等级为 AAA。评级展望稳定票据信用等级AAA注册额度发行规模发行期限偿还方式发行目的25亿元25亿元中诚信国际肯定了山东省持续增强的经济财政实力、公司路产地理位置的优越性、稳定增长的通行费收入、多元化业务格局的形成、不断增长的营业总收入以及很强的获现能力等因素对公司信用水平的支撑；同时，中诚信国际也关注到多元化业务格局给公司带来一定挑战以及政策性风险等因素对公司整体信用状况的影响。10年每年付息一次，到期一次还本付息偿还金融机构债务概况数据优 势山东高速集团2012201320142015.3????区域经济、财政实力持续增强。山东省经济、财政持续增长，2014 年山东省 GDP 总量和公共财政预算收入同比分别增长8.7%和 10.23%，较好的经济环境和雄厚的财政实力不仅为山东省交通运输业的投资发展提供了保障，也为交通运营提供了良好的外部环境。总资产（亿元）2,104.812,736.393,117.273,158.89所有者权益(含少数股东权益)（亿元）总负债（亿元）497.971,606.85667.56302.1255.6288.8560.3125.3329.412.96616.522,119.87833.02418.4470.29108.2599.3720.7025.872.90699.582,417.691,022.17435.0382.61703.072,455.82总债务（亿元）1,011.74营业总收入（亿元）EBIT（亿元）74.99-公司高速公路地理位置优越，路网效应增强，通行费收入稳定增长。路桥收费为公司重要收入来源，公司旗下路产地理位置优越，随着区域经济的发展和路网协同效应的增强，公司通行费收入稳定增长，2014 年全年公司实现路桥通行费收入 100.16亿元，同比增长 21.58%。EBITDA（亿元）128.6087.41-经营活动净现金流（亿元）营业毛利率(%)15.7421.4422.58EBITDA/营业总收入(%)总资产收益率(%)29.56-2.84-77.7459.00-多元化业务板块已成为公司交通业务的有益补充和未来业务的重要支撑。近年来公司多元化经营成效显著，围绕“大交通”战略开展的铁路、港航、物流等均有不同程度增长，金融业务和城市运营业务也稳定发展，多元化业务格局提升公司的竞争及抗风险能力。资产负债率(%)76.3457.287.5177.4757.477.7077.56总资本化比率(%)59.37总债务/EBITDA(X)EBITDA利息倍数(X)7.952.972.432.27-注：1、公司财务报表按照新会计准则编制，2015年一季报未经审计；2、将 2013 年末、2014 年末的其他流动负债-短期融资券调整至交易性金融负债科目，将 2012年末、2015年 3月末的应付债券-短期融资券调整至交易性金融负债科目；营业总收入不断增长，获现能力极强。2014 年公司实现营业总收入 435.03亿元，同比增长 3.97%；2014年公司实现经营活动净现金流 87.41亿元，获现能力极强。3、将 2012~2014年末的长期应付款-应付融资租赁费用调整至长期借款科目。关 注?多元化业务格局给公司带来一定挑战。多元化的业务格局分析师使公司在投资策略、管理模式以及对市场的把握能力等方面面临一定挑战。项目负责人：安项目组成员：林云 yan@晗 hlin@? 政策性风险。公司运营路产收费年限和收费标准的确定以及调整由山东省政府决定，公司自主权较小；国家出台房地产调控政策，山东省也出台了多项房地产调控实施细则，因此，公司路桥收费和城市运营业务均面临一定的政策性风险。电话：(010真：(010)664261002015年 6月 29日山东高速集团有限公司 2015年度第三期中期票据信用评级报告2穆迪投资者服务公司成员声明一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对