青海省投资集团有限公司-15年跟踪评级报告.docxVIP

???????????!2012年公司债券2015年跟踪 信用评级报告 ? 受铝产品行业整体低迷影响，公司该项业务盈利持续下滑。由于铝产品价格的持续走低，2014年公司铝板块毛利率水平由上年的 4.33%下降为 2.98%。? 公司主要在建工程投资规模较大，存在较大资金压力，且新增装机容量未来消化情况需进一步关注。截至 2014年底，公司主要在建工程未来尚有 150.42亿元资金需求，存在较大的资金压力。同时我们注意到，在建项目的建成投入使用将新增3,082兆瓦装机容量，未来实际消化情况需进一步关注。? 公司有息负债规模较大，未来存在较大的偿付压力。截至 2014年底，公司有息负债占负债总额的比例为 72.48%，未来存在较大的偿付压力。同时考虑到未来随着在建项目的持续投入和投产后的补充营运资金，公司负债规模预期进一步攀升。? 公司存在一定的或有负债风险。截至 2014 年 12 月底，公司累计为西宁经济技术开发区投资控股集团有限公司、青海国鑫铝业股份有限公司等提供担保 93,736.15万元，存在一定的或有负债风险。主要财务指标：项目2014年4,279,607.48651,478.4278.71%2013年3,691,466.72597,845.8876.15%2012年2,851,717.01308,386.7079.28%总资产（万元）归属于母公司所有者权益（万元）资产负债率流动比率0.740.830.72速动比率0.590.670.55主营业务收入（万元）营业利润（万元）利润总额（万元）综合毛利率1,195,501.912,171.9211,698.567.17%974,744.177,569.1111,201.249.26%720,579.52-5,031.0414,698.3912.19%总资产回报率1.04%99,222.350.601.17%94,914.320.612.36%106,590.920.86EBITDA（万元）EBITDA利息保障倍数有息负债（万元）2,441,410.4970,900.581,976,454.3696,177.961,741,537.2960,784.54经营活动现金流净额（万元）资料来源：公司 2012-2014年审计报告，鹏元整理2一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况经国家发展和改革委员会发改财金 [2012]2381号文核准，公司于2012年10月发行人民币6亿元，债券票面年利率为7.08%。本期债券起息日为2012年10月8日，按年计息，每年付息一次。即2012年至2022年每年的10月8日付息。同时附加发行人在本期债券存续期第5年末上调票面利率选择权及投资人回售选择权。在本期债券存续期的第5年末，发行人可选择上调票面利率0至100个基点（含本数），则本期债券票面年利率为本期债券存续期前5年票面年利率7.08%加上上调基点，在本期债券存续期后5年固定不变。投资者有权选择在本期债券存续期的第5年末将持有的全部或部分本期债券按面值回售给发行人。表 1 截至 2015年 5月 31日本期债券本息兑付情况（单位：万元）本息兑付日期期初本金余额60,000本金兑付/回售金额 利息支付 期末本金余额2013年 10月 8日004,248.004,248.0060,00060,0002014年 10月 8日60,000资料来源：公司提供截至2014年底，本期债券募集资金6亿元已全部用于募投项目青海黄河黄丰水电站的建设。二、发行主体概况跟踪期内，公司根据青海省政府国资委青国资产【2014】307号《关于青海省投资集团有限公司与西宁经济技术开发区投资控股集团有限公司互相投资的批复》，西宁经济技术开发区投资控股集团有限公司向本公司增加投资10亿元，其中计入实收资本3.92亿元，剩余6.08亿元计入资本公积中。截至2014年底，公司注册资本为40.17亿元，公司控股股东及实际控制人仍为青海省政府国有资产监督管理委员会。跟踪期内，公司合并报表范围新增青投国际贸易（上海）有限公司、青海高原有色金属研发有限公司，截至2014年底，公司合并报表范围明细见附录五。图 1 截至 2014年 12月 31日公司股权结构图3资料来源：公司提供截至2014年末，公司资产总额为4,279,607.48万元，归属于母公司所有者权益为651,478.42万元，资产负债率为 78.71%。2014年度，公司实现营业总收入 1,289,502.81万元，利润总额11,698.56万元，经营活动产生的现金流量净额70,900.58万元。三、运营环境跟踪期内，我国电解铝产量增速持续放缓，产能过剩矛盾依旧突出，国内铝行业延续过剩格局，同时电解铝价格波动下行，行业景气度持续低迷铝