大连国有资源投资集团有限公司15年第一期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排.docxVIP

穆迪投资者服务公司成员大连国有资源投资集团有限公司 2015年度第一期中期票据信用评级报告发行主体大连国有资源投资集团有限公司基本观点主体信用等级评级展望AA稳定中诚信国际评定大连国有资源投资集团有限公司（以下简称“大连资源”或“公司”）主体信用等级为 AA，评级展望为稳定；评定“大连国有资源投资集团有限公司 2015年度第一期中期票据”的债项信用等级为 AA。中期票据信用等级注册额度AA10亿元5亿元本期规模发行期限5 年，附第 3 年末发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金一起兑付补充流动资金中诚信国际肯定了大连市很强的经济财政实力、贸易业务增加了公司的收入规模、盐及盐化工业务竞争压力小等对公司发展的积极作用；同时，中诚信国际也关注到盐业体制改革、短期债务占比过高、项目建设有一定资金压力、贸易业务影响公司整体毛利率水平等对公司整体信用状况的影响。偿还方式发行目的概况数据优 势大连资源（合并口径）总资产（亿元）2011201220132014.977.0181.83109.81132.12? 大连市很强的经济和财政实力。大连市作为 5个计划单列市之一，经济与财政实力很强，2013年大连市 GDP与公共财政预算收入分别达到 7,650.80亿元和 850.01亿元，大连市很强的经济和财政实力为公司创造了良好的经营环境。? 公司业务呈多元化发展趋势，贸易业务大幅增加了公司的收入规模，抗风险能力有所增强。公司业务涉及盐化工、贸易、房地产、租赁等领域，自 2013年 3月开始大力发展贸易业务，2013年产生贸易收入 10.11亿元，公司整体的抗风险能力有所增强。所有者权益（亿元）总负债（亿元）59.4617.550.0064.7817.051.6074.4435.3615.4816.671.7477.0655.0628.3313.98--总债务（亿元）营业总收入（亿元）EBIT（亿元）5.537.730.400.95EBITDA（亿元）0.901.492.41--经营活动净现金流（亿元）营业毛利率（%）EBITDA/营业总收入（%）总资产收益率（%）资产负债率（%）总资本化比率（%）总债务/EBITDA（X）EBITDA利息倍数（X）4.673.942.471.3216.70--45.1216.280.8541.1519.321.1919.4014.481.82? 公司盐及盐化工业务运营稳定，具备较强的竞争优势。公司下属全资子公司大连盐化集团有限公司（以下简称“盐化集团”）是东北地区规模最大的两碱化工用盐及居民食用盐的供应基地，是大连市唯一的国家食盐定点生产企业。公司盐及盐化工产品主要销往东北三省，具备较强的竞争优势。--22.790.0020.832.4132.2117.216.4141.6826.88--0.001.07关 注686.55123.8112.85--注：1、2011~2013年以及 2014年三季度财务报告均执行新会计准则；2、2014年三季度财务报告未经审计。? 盐业体制改革逐步推进对公司的影响。由于原盐市场波动较大，食盐专营存在诸多弊端，盐业体制改革正在逐步推进，中诚信国际将持续关注盐业体制改革的最新进展及其对公司的影响。分 析 师项目负责人：高哲理zhlgao@jli02@项目组成员：黎江? 公司短期债务比重过高。截至 2014年 9月末，公司总债务为 28.33亿元，其中短期债务占比过高，给公司带来较大的短期偿债压力。电话：(010)真：(010) 项目建设有一定资金压力。公司拟建设三寰牧场项目，预计总投资 15亿元，给公司带来一定的资金压力。? 贸易业务板块毛利率很低，影响公司整体毛利率水平。2013年起，公司大力发展贸易业务，但该业务毛利率较低，导致公司整体毛利率由 2012年的 41.15%下降至 19.40%。2015年 4月 24日2大连国有资源投资集团有限公司 2015年度第一期中期票据信用评级报告穆迪投资者服务公司成员声明一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵