南京医药股份有限公司15年第一期短期融资券主体信用评级报告及跟踪评级安排.docxVIP

穆迪投资者服务公司成员2015年度南京医药股份有限公司信用评级报告基本观点受评对象南京医药股份有限公司中诚信国际评定南京医药股份有限公司（以下简称“南京医主体信用等级评级展望AA药”或“公司”）的主体信用等级为 AA，评级展望为稳定。中诚信国际肯定了南京医药在医药流通领域的区域龙头地位、药事服务取得一定成果，盈利能力有所提升；非公开增发完成并引进境外战略投资者将有利于提升公司核心竞争力并增强其财务弹性；良好的外部环境、行业需求的不断增长也为公司未来发展提供了有力保障。中诚信国际也关注到公司应收账款增速较快、经营活动净现金流有所波动、债务负担较重、债务结构亟待优化以及面临一定的投资压力等因素对其经营及整体信用状况的影响。稳定概况数据南京医药2012 2013 2014 2015.3总资产（亿元）92.27 96.50 113.62 120.09 所有者权益(含少数股东权益) 13.14 12.88 24.37 25.03 （亿元）总负债（亿元）总债务（亿元）79.13 46.46 83.62 46.28 89.25 46.71 95.06 48.22 优势??外部发展环境良好。国家医药卫生体制改革推进，政府投入增加，使医药市场需求总量大幅扩容，且国家逐步提高医药行业准入标准，扶持大型药企发展，为公司创造了良好的外部环境。规模优势和行业地位较为突出。公司的销售网络已覆盖苏、皖、闽、川、滇、鄂六省，且多年来在全国医药商业企业销售收入排名中始终位居前列，规模优势和行业地位突出。作为公立医院改革的有益尝试，药事服务业务已取得一定的经营成果，截至 2015年 3月末，公司开展药事服务的合作医院达 300家（其中三级医疗机构 49家），市场规模逐渐扩大。营业总收入（亿元）180.24 187.38 220.76 58.96 EBIT（亿元）3.87 4.86 1.68 7.56 2.70 4.24 85.76 77.96 9.56 1.48 3.77 4.79 -3.54 6.37 2.56 3.99 86.65 78.23 9.66 1.87 5.10 6.15 -3.41 6.06 2.79 4.80 78.55 65.71 7.59 2.01 -EBITDA（亿元）经营活动净现金流（亿元）营业毛利率(%) --2.92 6.12 EBITDA/营业总收入(%) 总资产收益率(%) 资产负债率(%) --79.16 65.83 -?公司非公开增发完成并引进战略投资者，竞争力有望进一步增强。2014年 12月公司非公开股票增发完成，募集资金净额 10.27亿元，一定程度改善了资本结构，提高了其偿债能力；AllianceHealthcare持有12%的股份成为公司第二大股东，作为战略投资者，将从多方面与公司进行合作，公司整体竞争力有望得到进一步提升。总资本化比率(%) 总债务/EBITDA(X) EBITDA利息倍数(X) -注：所有财务报表均按新会计准则编制；2015年一季度财务报表未经审计；公司将短期融资券及其他短期融资工具计入 “其他流动负债”，中诚信国际将其调整至“短期借款”。?盈利能力有所提升。受益于业务拓展和费用管控的不断加强，2014年公司分别实现营业总收入和净利润220.76亿元和 1.52亿元，同比分别增长 17.81%和 154.79%，盈利能力得到较大幅度提升。关注分析师?债务负担重且债务结构亟待改善。截至 2015年 3月末，公司项目负责人：刘项目组成员：杨洋 yliu01@琳 lyang02@总债务48.22亿元，全部由短期债务构成，资产负债率为79.16%，债务负担重且债务结构亟待改善。?应收账款增速较快，经营活动净现金流有所波动。近年来，公司应收账款增速较快，2015年 3月末达 61.70亿元，占当期流动资产的 57.44%。受下游客户回款周期较长的影响，经营活动净现金流呈一定波动，2012年~2015年3月分别为 1.68亿元、-3.54亿元、-3.41亿元和-2.92亿元。电话：(010真：(010投资方面将面临一定的资金压力。根据规划，截至 2015年3月末，公司在建工程投资总预算为 4.37亿元，尚需投资3.04亿元，另外未来拟投资 5.5亿元用于物流中心、药事服务等项目，相对于现有的盈利和现金流水平，公司将面临一定的资金压力。2015年 8月 3日22015年度南京医药股份有限公司信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员声明一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象