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2017-02-07 发布于江苏
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泡沫Bubble * 传统理论Traditional Theory： Dead end? 历史Bubble History: stylized facts 出路 The way out? (1) 行为金融Behavior Finance (2) 信用?(Allen Gale) * ? 发生地区期间多头市场涨幅多头市场持续期间（月）高峰到谷底的跌幅空头市场持续期间（月）郁金香荷兰 1634－37 5900％ 36 93％ 10 密西西比股票法国 1719－21 2000％ 13 95％ 13 南海股票英国 1720 1000％ 8 84％ 6 纽约股市美国 1921－32 497％ 95 87％ 33 墨西哥股市墨西哥 1978－81 785％ 30 73％ 18 香港股市香港 1970－74 1200％ 28 92％ 20 台湾股市台湾 1986－90 1168％ 40 80％ 12 日本股市日本 1986-1990 300% 48 ? ? Case Studies: (1) J.Law (2) Great Crash (3) JP (4)US:2007-? (5)次贷危机 * Ch.9 货币政策 (Monetary Policy) Topics covered 框架: 最终目标-中间目标-手段传导机制货币政策效应 Topic: Asset Prices and MP * 货币政策框架 * 目标 Goals 1. 就业 High Employment 2. 增长 Economic Growth 3. 物价稳定 Price Stability 4。内外均衡 5. 金融体系稳定Financial Market Stability 目标的冲突Goals often in conflict: * 目标Goal: 国际比较 International Comparison: 世界趋势Worldwide Trend: 通胀目标制 Inflation Target: New Zealand (1990); Canada(1991) ;UK(1992);etc China: 双目标与单目标Dual goals v. Single goal 1995年中央银行法 Central Bank Act 现状 Status Quo? * 通胀目标 Inflation Targeting 基本要素 Elements 1. 公开宣布与承诺 2. 信息透明与公众沟通 * Inflation Targeting in New Zealand, Canada, and UK * 通胀目标制Inflation Targeting 好处 Advantages 1. 政策专注于国内经济目标 domestic considerations 2. 便于公众理解监督 Readily understood by public 3. 摆脱政治压力 political pressures * Inflation Targeting 问题 Disadvantages 1. 有可能过于严格 Too much rigidity 2. 可能增长产出波动 output fluctuations 3. 可能导致增长下降 Low economic growth * 中间目标判断标准Criteria for Intermediate Targets 1. 可计量Measurability 2. 可控制 Controllability 3. 可预测Ability to Predictably Affect Goals 争论与权衡 Intermediate targets: debates trade-off * 利率目标Interest Rate Target 1. M d fluctuates between M d and M d 2. To set i-target at i* Ms fluctuates between M and M * Ms目标 1. M d fluctuates between M d and M d 2. With M-target at M*, i fluctuates between i and i * 操作工具 Operation Tools: 基本工具 Basic Tools: 法定准备率Required Reserve Rate: 13%; 8%; 5%；但是，·