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草甘膦行业分析报告 目 录 一、受益于高粮价，2013 年全球农资需求旺盛 4 1、“供应紧张+库存低位”助涨国际粮价 4 2、全球各国加大对农业补贴，提升农资产品需求量 5 3、农药作为农资产品，是农业丰产的重要保证 7 二、草甘膦是应用最广、份额最高的除草剂品种 8 1、草甘膦主要用于耐草甘膦转基因作物、非耕地 8 2、草甘膦具有广谱灭生性、低毒环境友好等特性 9 （1）独特的作用靶标与作用机制 9 （2）良好的内吸性和极宽的杀草谱 9 （3）杂草不易产生抗药性 10 （4）对人类、生态和环境表现友好 10 三、需求端：转基因作物推动草甘膦需求稳定增长 10 1、预计2013~2015 年草甘膦需求量增速至少为8~10% 10 2、转基因作物角度：玉米和油菜转基因化率低，有较大提升空间 12 3、转基因耕地面积角度：转基因作物耕地面积占比较低，有较大提升空间 13 4、转基因种子方面：转基因种子销售良好，预示草甘膦未来需求量大 15 四、供给端：环保政策趋严，中国草甘膦供给收缩 17 1、中国占据世界草甘膦70%产能，是出口大国 17 （1）中国是草甘膦出口大国 17 2、生产工艺：未来IDA法将成为中国草甘膦生产主流工艺 17 3、环保压力：环保政策将压缩产能，提高生产成本 19 （1）环保政策日趋严格 19 （2）57号文将有效压缩产能，提高生产成本 20 （3）最高人民法院等部门出台环境污染刑事案件法则 22 4、环保趋严有效压缩供给，草甘膦价格步入中长期上扬通道 22 （1）草甘膦行业过渡到补库存阶段 22 （2）草甘膦价格步入中长期上涨通道 23 五、中国主要草甘膦生产企业 23 1、扬农化工：草甘膦工艺优势+如东项目，支撑公司业绩高增长 23 （1）草甘膦生产工艺优势明显 24 （2）凭借拳头产品，菊酯业务保持稳定增长 25 （3）2014~2015 年如东项目，为公司业绩增长主要来源 25 2、江山股份：最为受益草甘膦价格提升，业绩弹性最大品种 26 （1）产业配套完整，坚持环保理念 26 （2）公司不断优化生产工艺，草甘膦业务业绩增长迅速 26 （3）草甘膦业务外的新的利润增长点 27 3、沙隆达A：中国草甘膦与百草枯优质龙头企业 27 （1）中国农药龙头企业 27 （2）草甘膦成公司主要增长动力 28 （3）百草枯迎来新发展机遇 29 4、新安股份：国内草甘膦与有机硅双龙头企业 29 （1）受益草甘膦价格上扬，公司农药利润增长迅速 29 （2）配套草甘膦生产，有机硅业务成本优势明显 30 一、受益于高粮价，2013 年全球农资需求旺盛 1、“供应紧张+库存低位”助涨国际粮价 国际粮农组织和FAO 统计数据显示，进入21 世纪后人均耕地锐减，2030 年人均耕地将从2011 年的0.51 公顷/人降至0.38 公顷/人，粮食安全问题凸显。2013 年上半年，全球谷物库存周转天数较90 年代大幅减少，库存处于历史低位，在粮食供应偏紧和库存处于较低水平的背景下，国际粮价处于历史高位。高粮价使得农民种植收益不断提升，支撑2013 年全球农资需求向好。 2、全球各国加大对农业补贴，提升农资产品需求量 全球各国不断加大对农业的补贴，支持农业发展：例如美国通过直接支付补贴、价差补贴和支持性收购等约占农民收益的30%补贴总额，使不到全国人口2%的美国农民，不仅养活3 亿美国人，还使美国成为全球最大的农产品出口国；其他印度、巴西等农业大国也不断加大对农业补贴，扩大农资（农药、化肥等）需求量。 ? 中国粮食缺口加大，农业支持力度持续增强，农资需求增加随着中国人口持续增长，居民收入水平不断增加以及工业化进程的加快，粮食刚性需求总体增加，受气候恶化影响加深及耕地面积日益减少影响，中国粮食供给增长面临较大压力，粮食供需缺口不断扩大。2013年7月，美国农业部将2013/14年度中国小麦进口规模预估上调至850万吨，上一年度为320万吨，同时预计中国2013年玉米进口量将攀升至历史高位700万吨。 为促进中国粮食农业稳定发展，保障粮食安全和供求平衡，中国对农业扶持力度持续加强。2013年中国农业“四补”（粮食直补、良种补贴、农资综合和农机补贴）总计超2000亿元，其中农资综合补贴占比最高，为986亿元，有效促进粮食生产积极性。根据“十八大”部署，2020年中国城乡居民收入实现翻番，可以预见“十二五”期间中国对农业支持有增无减。 3、农药作为农资产品，是农业丰产的重要保证 农药是重要的生产物资和救灾资料，农药的应用对保证农业丰产、提高人民生活水平有非常重要的作用。据相关资料报道，全球由于病、虫、草、鼠害而损失的农作物收获量相当于潜在收获量的1/3，如果一旦停止用药或严重的用