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石化仓储物流行业分析报告 目 录 一、公司简介 4 1、公司历史沿革及概况 4 2、股权情况 4 二、公司主业分析：重资产型专业石化仓储物流商 5 1、主营化工产品仓储物流，聚焦于珠海和扬州中国两大化工集聚区 5 （1）主营石化仓储物流? 5 （2）公司产能主要集中于珠海和扬州中国两大化工聚集区 7 2、签订长期合同的模式使公司受石化业景气波动的影响相对较小 11 （1）合同签订方式多为长期? 11 （2）长期合同模式使得收入、利润受石化业景气度的影响相对较小 12 3、重资产运营模式，盈利的波动主要取决于折旧和产能利用率 13 （1）公司是重资产型的仓储企业? 13 （2）盈利的波动受折旧和产能利用率影响 15 三、竞争优势：码头仓储一体化，管理和服务意识强 18 1、码头仓储一体化的经营模式，有利于提高客户黏性 18 2、民企机制，管理效率更高 19 3、市场化服务意识提高客户满意度 20 四、未来三年进入利润释放期，长期成长依靠持续异地扩张 21 1、扬州产能利用率仍有提升空间，珠海三期前景良好 21 （1）扬州：现有项目利用率仍有提升空间，扩建项目前景良好? 21 （2）珠海：现有产能已饱和，珠海三期提供新的利润增长点? 25 （3）未来三年公司业绩增长的确定性较高 27 2、长期成长有赖于不断的异地扩张，皇家孚宝是公司学习的标杆 28 （1）区域成长有上限，跨业复制无可能 28 （2）长期成长依赖持续不断异地扩张，皇家孚宝是标杆 29 五、皇家孚宝：全球石化仓储龙头，股价十年翻八倍 31 1、Vopak—全球石化仓储物流龙头 31 （1）简介 31 （2）业务结构变迁 32 （3）整体经营情况 33 （4）股价十年增八倍 35 2、盈利分析：折旧和储能利用率共同决定盈利波动方向 38 （1）收入分析：长租模式导致费率相对稳定，收入增长主要依赖储能扩张 38 （2）成本分析：人工和折旧成本占大头，折旧成本波幅大 40 （3）盈利分析：典型重资产企业，折旧和储能利用率对利润影响最大 41 ①低周转高毛利，公司是典型的重资产企业 41 ②盈利波动由折旧与储能利用率决定 43 3、异地复制是扩张的主要途径 46 （1）石化仓储企业扩张需要不断的资源投入 46 （2）持续异地扩张是公司长期成长的法宝 48 一、公司简介 1、公司历史沿革及概况 珠海恒基达鑫国际化工仓储股份有限公司系经国家商务部批准，于2008年4月11日由珠海恒基达鑫国际化工仓储有限公司依法整体变更设立的外商投资股份有限公司。其前身是创立于2000年11月的珠海恒基达鑫国际化工仓储有限公司，2010年11月2日公司在深圳证券交易所上市。公司是第三方石化物流服务提供商，业务辐射国内石化工业最发达的珠三角地区和长三角地区，是目前华南沿海地区规模最大的石化产品码头之一和仓储设施最好、规模能力最大的石化产品仓储基地之一。主要业务包括为国内石化产品生产商、贸易商的进出口货物提供码头装卸、仓储、管道输送服务；为境外客户提供码头驳运中转、保税仓储服务。 2、股权情况 截至2012年6月30日，公司总股本1.2亿股，珠海实友化工有限公司持股50.25%，为第一大股东。公司共有三家全资子公司：扬州恒基达鑫国际化工仓储有限公司、恒基达鑫(香港)国际有限公司、信威国际有限公司。 二、公司主业分析：重资产型专业石化仓储物流商 1、主营化工产品仓储物流，聚焦于珠海和扬州中国两大化工集聚区 （1）主营石化仓储物流? 公司主营业务为液体化工品和石油产品的装卸、仓储。装卸业务指利用自有码头，为客户提供货物的装卸服务，收取装卸费；仓储业务指货物通过连接码头的专用管道输送至储罐，为客户提供货物仓储服务，收取仓储费。仓储的化工品包括醇类（甲醇、乙醇、乙二醇等）、芳香烃（甲苯、二甲苯、苯乙烯等）、酯类（乙酸乙酯、DOP等）、酸碱类（醋酸、浓硫酸、烧碱）等。石油产品包括汽油、柴油、石脑油、航空煤油等。根据仓储货物特性的要求，公司具备对货物进行加热、冷却和利用氮气保护的仓储条件。 （2）公司产能主要集中于珠海和扬州中国两大化工聚集区 公司在珠海和扬州地区拥有运营基地，分别位于珠海港高栏港区的南迳湾和扬州化工园区。 珠海库区占地面积13.07万平方米，现有7个储罐区，其中1至5区为化工品储存区（部分储罐可以存储油品）；6区和7区为油品储存区（部分储罐可以存储化工品）。共有储罐52个，罐容总计44.8万平方米。 扬州库区占地面积12万平方米，截至2011年底储罐32个，总容量23.6万立方米，2012年新增产能4万立方米，总罐容达到27.6万立方米，储罐47个。 石化行业由于投资大、产业链长，故为了节约成本、提高效益，行业发展往往以产业