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饲料行业分析报告 目 录 一、中国饲料行业过去五年稳步增长 3 1、产销情况保持9%左右的增速 3 2、猪饲料折算商品化率已经比较高，未来行业增长速度将放缓 5 3、肉禽料市场增长相对稳定 7 4、水产料行业集中度较高，未来行业的集中度将继续提高 8 二、未来饲料成本趋势上涨 10 三、饲料行业周期较弱，行业竞争激烈 12 1、饲料企业周期性较弱，景气驱动因素为下游养殖量 12 2、饲料行业集中度将提高，未来盈利有改善空间 13 四、饲料行业未来发展趋势及投资机会 15 1、未来饲料行业整体增速放缓，增长来源于整合 15 2、好饲料企业的特性 16 （1）金新农：依靠细分市场龙头地位，拓展相关业务 18 （2）大北农：提升综合服务能力，做优秀的养殖服务商 18 （3）唐人神：以饲料为契机，向养殖衍生 20 五、投资风险 20 一、中国饲料行业过去五年稳步增长 1、产销情况保持9%左右的增速 总的来讲，饲料的需求属于引致需求，主要来源于人类对肉食品的需求引起，中国主要的肉食品分为家畜肉制品、家禽肉制品、水产品，这些产品的需求决定了饲料 中国饲料工业起步于20 世纪70 年代末，北京南苑饲料厂为中国第一家饲料厂，前期饲料以混合料为主， 配合饲料仅占工业饲料的10%左右，经过40 年的发展，现在工业饲料已经由单一混合料发展到预混料、混合料、配合料等多个产品， 过去五年饲料总产量增速达到8.9%，2011 年预计饲料产量将达到1.69 亿吨，其中预混料585 万吨，浓缩料2500 万吨，配合料达到1.38 亿吨，三种料的同比增长为：1.04%、-5.59%、6.37。占比分别为3.46%、14.79%、81.66%。 按性能来区分，饲料可分为预混料、浓缩料、配合料。重量上配合料占比最大，2001 年至2005 年，配合料的占比从78.3%下降到2005 年72.3%，之后占比开始上升，从72.3%上升到81.7%，我们预计未来配料的占比将继续上升，主要源自适当规模养殖场的崛起以及国家对自配料的限制。 按产品对应的养殖物而言，饲料可以分为猪饲料、蛋禽料、肉禽料、反刍料、其他饲料。国内猪肉消费量占肉类消费的比重非常大，同时料肉比相对比较高，对应的猪饲料占比比较高，占整个饲料产量的36% 左右，肉禽料是消费量第二大的产品，占饲料总消费量的30%左右。 2、猪饲料折算商品化率已经比较高，未来行业增长速度将放缓 猪饲料占到全国饲料产量的36%，产量超过6000 万吨，其中4000 万吨左右的配合料，1500 万吨左右的猪浓缩料，400 万吨左右的猪预混料，猪饲料的盈利能力要好于家禽料，在猪料市场中有所建树是饲料企业做大做强的重要途径。 猪肉的消费量在国内居民肉制品消费中占比一直比较大，生猪消费的高速增长期出现在1988 年-1997 年，当时人均消费量的年均增长率达到5.2%，1990 年以来由于家禽肉类的占比上升，猪肉的消费占比略有下降，从79.84%下降到63.5%，但绝对比率还是比较高，未来我们预计国内猪肉消费将进入缓慢增长期， 未来人均消费量很难出现快速增长情况。 从绝对消费量上来看，近些年猪肉产量的中枢在5000 万吨猪肉左右，存栏的量基本在4.65 亿头左右， 全年的出栏量在6.7 万头左右。 猪饲料的理论需求量，我们假设全国能繁母猪的存栏量在4800 万头，每头母猪一年饲料消耗2000 斤， 全年猪料的需求量达到4800 万吨，国内年均生猪出栏量在6.5 亿头，假设每头从15 公斤仔猪开始使用饲料到养成100 公斤的大猪，料肉比为3，那么一头猪的饲料需求量达到255 公斤，全部生猪需要1.66 亿吨，综合而言，猪料市场的理论容量将达到2.14 亿吨左右。 2010 年，猪预混料为337 万吨，浓缩料1498 万吨，配合料4112 万吨，假设1 吨预混料对应25 吨配合料，1 吨浓缩料对应5 吨配合料，2010 年三种产品折合成配合料达到2 亿吨左右。 由此可见，猪饲料的商品化渗透率已经很高，这与我们草根调研的情况比较一致，现在即使对于十几头的散养户也会使用浓缩料，未来猪饲料的消费增速将和生猪的消费增速一致，行业的增长速度较慢，但是产品方面，未来配合料的占比将逐渐提升，如果浓缩料和预混料全部转变为配合料，那么配合料还有4 倍左右的增长空间。 3、肉禽料市场增长相对稳定 国内现在主要消费的家禽有鸡、鸭等，肉禽料的增长速度在过去3 年均比较低，在5%左右，2010 年， 预混料生产达到56 万吨，浓缩料生产达到325 万吨，配合料生产达到4354 万吨，总生产量为4735 万吨， 同比增长在5.74%。 家禽中的消费主要为鸡肉，鸡肉总需求年均增速在3%左