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速冻火锅料行业分析报告 2013年4月 目 录 一、行业态势：快速成长且集中度较低的新兴行业 3 1、餐饮、便利店等行业带来速冻火锅料行业快速增长 3 2、速冻火锅料行业集中度较低，整合空间大 5 3、业务市场的发展需要产品系列多元化的支撑 6 二、行业标杆：腾新食品 7 1、具备产品创新及渠道管控优势的速冻火锅料龙头 7 （1）发展战略：聚焦速冻鱼糜及肉制品 7 （2）新品研发能力强，产品梯队丰富 8 （3）联合分销模式协助渠道拓展，实现快速成长 10 2、新兴市场借助行业背景及新品突破带来快速成长 13 （1）华东、华南等大本营市场稳健增长 13 （2）华北、西南市场：餐饮行业兴荣叠加新品突破带来的快速成长 15 （3）随着募投项目投产，产能瓶颈突破后将迎来快速放量 17 3、成本分析：猪肉价格大幅上涨会带来盈利压力 17 4、风险因素 20 （1）原材料价格大幅上涨的风险 20 （2）食品安全问题 20 （3）产能释放进度低于预期 20 一、行业态势：快速成长且集中度较低的新兴行业 1、餐饮、便利店等行业带来速冻火锅料行业快速增长 由于城市居民生活节奏加快，家庭消费对便捷式食品的需求不断上升，速冻食品行业近几年发展迅速，截止2012 年速冻食品制造业营收达到583 亿元，近五年复合增速28%。 速冻火锅料作为速冻食品中的一个休闲类分支，同样保持了快速增长。这主要得益于以下两点原因： 餐饮行业的快速发展：包括连锁餐饮行业以及麻辣烫等小型餐饮店的快速发展带来了对速冻肉制品、鱼糜制品的需求。过去5 年我国连锁快餐行业收入复合增速达22%，而小肥羊等火锅连锁店的收入复合增速更是达到了30%以上。下游快速增长的需求带动了速冻制品的成长。 便利店的快速发展：以“全家”以及“7-11”为首的便利店的快速扩张带来了诸如便当、关东煮等速食品的快速增长。以全家为例，近5 年来其门店数量的复合增速达到了7%，而速食品类不仅在其整体营收中的占比从10%提升到近14%，更是创造了30%以上的营收复合增速。便利店速食品的快速增长也同样拉动了市场对于速冻制品的需求。 随着居民收入的提升，外出就餐比例的增加以及对便利性就餐需求的增加，我们预计速冻制品行业依然能够维持较快增长。 2、速冻火锅料行业集中度较低，整合空间大 目前速冻火锅料制品的行业集中度较低，CR4 不及10%，前三强企业分别为海霸王、安井和腾新。相对于速冻米面制品CR4 达到70%的高集中度，速冻火锅料行业内拥有核心竞争力的企业将更加具有整合行业、提高市占率的潜力。 在速冻火锅料细分领域中，腾新的主要竞争对手包括海霸王和安井。海霸王定位偏高端，主要聚焦于长三角及西南的一线市场，但由于集团业务众多，其重心并不在速冻食品业务上。安井为近几年快速发展的企业，兼顾速冻米面及速冻火锅料的销售，通过对经销商的大量让利获得了快速放量，但整体经营管理较粗放。 3、业务市场的发展需要产品系列多元化的支撑 我们认为，随着刘易斯拐点的到来，我国的速冻食品发展正从第一阶段的“家庭消费需求推动”逐步跨入第二阶段的“业务市场需求推动”： 随着低端劳动力成本的上涨，餐饮渠道及企事业单位食堂等会采用速冻食品替代人工即时生产的食品，以达到减少食品加工环节、降低劳动力成本的目的。 家庭消费需求推动的速冻食品行业以主食为主，品类较单一；而业务市场发展将拉动对产品多元化的需求。 目前我国速冻食品的人均消费量约7-8 公斤，其中2.5 公斤集中在以水饺、汤圆为主的速冻米面食品上。对比日本的发展历程我们发现，其速冻食品人均消费量的提升是建立在品类多元化的基础之上的。日本人均速冻食品消费量约20 公斤，其中最大单品为可乐饼，约2.5 公斤。 因此我们认为我国速冻食品未来的增长潜力也来自于品类的不断拓展。这对企业产品创新能力提出了较高要求，同时企业需要具备多品类生产及销售的精细化管理能力。 二、行业标杆：腾新食品 1、具备产品创新及渠道管控优势的速冻火锅料龙头 腾新食品主要从事速冻鱼糜制品和速冻肉制品的研发、生产和销售，品牌为“海欣”。2012 年公司营业收入达到7.37 亿元，其中速冻鱼糜制品约4.85 亿，速冻肉制品约2.51 亿。 公司目前的发展战略是以速冻鱼糜及肉制品为主，短期内不涉足速冻米面制品，但会逐步向上游原材料控制及下游冷链拓展。 （2）新品研发能力强，产品梯队丰富 为了满足产品多元化及公司可持续发展的需求，必须对产品梯队进行规划。以日冷为例，公司将30 多个品类共计2000 多个品项划分为3 个类别：潜力产品、扩张产品以及成熟产品，并对每个梯队产品进行费用投入管理。 腾新食品目前的产品系列共计5 大类上百种产品： 公司持续保持新品研发力度，