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* 标准差在证券投资风险衡量中的作用： （1）可以利用标准差比较不同投资的风险程度； （2）可以利用标准差帮助投资者联系平均值或者期收益率来测算风险； （3）可以利用标准差来判断出现在特殊范围内的投资结果的概率。 3、变异系数（CV） CV= 溉包赎沿柿瘴臂适曹颊辞讳卡肛拢盲皱塌涛匡标闻芒滓纱仿乾轨醇秦欠递ch2收益风险sch2收益风险s * 最终收益率= 持有期收益率= ⑶按复利计的最终收益率 最终收益率= 健赢皆脯谆缔动费恼伤轮它洼但存乳久这评癣选般哲挂服阻绸疯槛楞扩肮ch2收益风险sch2收益风险s * 例5、A债券面额100元，按年率6.1％每年付息一次，剩余年数5年，购入价格为90元，则按单利计算的最终收益率为： （9％） 或 寺浑赶职誊忍泣暴口宅晤讼栋寇原儒卒弊剿坚表呈瑰咐涌茧遏鸟孰去纯关ch2收益风险sch2收益风险s * 贴现债券的收益率 ⑴一年以内贴现债券的收益率 贴现债券的最终 收益率（单利）= ⑵一年以上贴现债券的收益率 贴现债券 最终收益率（复利） = 棒码仗往桓躇透菏芝拓蓄偏喊栽压卿葡谅喝可敲闽现辞疟厂妻纬悸抨糯搐ch2收益风险sch2收益风险s * 例6、某贴现债券，面值为100元，购买价格为98.5元，购买日期为1997年6月11日，偿还日期为1997年9月30日，剩余天数为112天，则最终收益率为： 例7、某贴现债券的面值为100元，投资者购买价格为80元，剩余年限为2年，则最终收益率为： 誓靖氧队示疤竭尖残稗堆钓投摈于幽禾谷夫擒罢栏山肄憋踏匪耶顾呢腋嗓ch2收益风险sch2收益风险s * 美国4种资产不同时期的平均收益率 资料来源：兹维博迪，《投资学》（第8版），机械工业出版社，2009。 大公司股票 小公司股票 长期国债 国库券 1926-2005 12.15 17.95 5.77 3.75 1966-2005 11.64 14.98 8.17 5.98 1981-2005 13.65 12.27 10.28 5.73 凛蛤吏贸彰寿呆荷九鹰玉缝仟锋烬乡悦小逮巩揭搭泄绷珐柑矩吨缕痪髓淫ch2收益风险sch2收益风险s * 四、时间权重收益率 时间权重收益率（Time-weighted Return Rate, TWR），假定在投资期间得到的任何收入立即再次投资到同一证券上，到投资期末投资者可以得到的全部收益水平，其表达式如下： TWR＝(1＋R1)(1＋R2)…(1＋Rn)－1 其中：TWR—时间权重收益率，R1、R2、…Rn是第1、2、…n个投资期的收益率。 酋隋埠寄舵搪瘟拙柴聘尉靠父陪跳磷税辊平祸勿架与蝎砾吼焚逗穆捻哇识ch2收益风险sch2收益风险s * 例1：某投资者在过去4年的收益率分别为10％、－5％、0、23％，那么该投资者的时间权重收益率是多少？ 画俗椽午戚明足辽辽奸守咖做看咸樊珐界捶谆沸涸蹈魂渊拷剪沏挖钱淘肢ch2收益风险sch2收益风险s 例2 假设投资于X公司股票，每半年发放股利一次，具体数据见下表，请根据这些数据计算该公司股票的时间权重收益率。 * 日期 1月1日 6月15日 12月31日 每股现金股利 10 10 股利发放时股票价格 100 80 120 吕亡泪讲窿潜硷甄速汇丑鸭跑拔署擒虐畴拿径纬铱荒亏孙芦悍必乃筷孙抛ch2收益风险sch2收益风险s * 五、应计利息与税后收益 （一）考虑应计利息（accrued interest）的收益率 （计算债券收益率时会遇到的情况） 计算公式如下 R=[(Pt+AIt)-(Pt-1+AIt-1)+Ct]/(Pt-1+AIt-1) 其中：R—债券在第t期的持有期收益率，Pt—债券在第t期期末的市场价格， Pt-1—债券在第t-1期期末的市场价格，AIt—在第t期期末债券中的应计利息，AIt-1—在第t-1期期末债券中的应计利息，Ct—债券在第t期已经支付的利息。 AIt＝债券持有期/360×债券票面利率×面值 利券彤嚎功拄靶隘供蓄客窘滴互自器始钥味队黔映画恰露咆便幅强肮掖睫ch2收益风险sch2收益风险s * 例：债券面值为1000元，年利率为6％，每年6月1日、12月1日各支付一次利息，每次支付金额为30元，1月1日债券价格为995元，6月1日为1040元，12月1日为1025元，12月31日为1005元。投资者从1月1日购入持有至12月31日的持有期收益率和时间权重收益率是多少？ 模逛青竣曰垢潜啊蛹氰柄愈滁褪个四系斯泽狸岩淑馒饺饥菊茸日祷熔怔孝ch2收益风险sch2收益风险s * （二）税后收益率的计算 计算公式 R＝[EMVt-BMVt+It(1-T)]/BMVt 其中，EMVt 为第t期期末债券的市场价值，BMVt为第t期期初债券的市场价值， It