2016年山东铁路建设投资有限公司公司债券信用评级报告.docVIP

  穆迪投资者服务公司成员 发行主体概况 调整、房地产市场降温、产能过剩依然严重、金融 市场波动加剧等多重因素影响，中国经济增长延续 趋缓态势，全年 GDP增长 6.9%，增速较上年低 0.4 百分点，是 25 年以来的最低水平。2016 年，经济 下行压力依然较大，但随着“一带一路”战略、京 津冀区域协调发展等持续推进，“十三五”规划逐步 落实、供给侧改革实质性推动，一系列稳增长、促 改革措施持续发力，中国经济有望低位企稳。 山东铁投成立于 2008年 12月，由山东高速集 团有限公司（以下简称“山东高速集团”）、山东 省地方铁路局、山东省农村经济开发投资公司共同 出资成立，注册资本为 10亿元。经过历次增资后， 截至 2014年末，公司注册资本变更为 264.32亿元， 实收资本达 258.53亿元；截至 2015年 9月末，公 司注册资本为 326.73亿元，公司的控股股东是山东 高速集团，持股比例为 43.46%，实际控制人为山东 省国有资产监督管理委员会（以下简称“山东省国 资委”）。 图 1：中国 GDP及其增长 公司作为山东省合资铁路的出资人代表，参与 山东省合资铁路项目的投资、建设与管理，其经营 范围包括铁路及其相关产业的投资建设、管理与运 营；交通基础设施的投资建设、管理与运营。 截至 2014 年末，公司资产总额 276.76亿元， 所有者权益（包括少数股东权益）263.36亿元，资 产负债率为 4.84%；2014年，公司盈利主要以利息 收入和政府补贴为主，实现净利润 0.20亿元，经营 活动净现金流 7.75亿元。 资料来源：国家统计局 从需求角度来看，需求结构呈现投资增长进一 步放缓、消费相对稳定，出口降幅收窄的特点，基 建投资依然是稳定增长的关键力量。最终消费需求 对经济增长的贡献达到 66.4%，比去年同期提高 15.2个百分点。受房地产调整、制造业需求疲弱等 影响，房地产投资、制造业投资增速下降带动整体 投资增速递减至 10%；基础设施投资虽然小幅下 降，但增速依然保持 17.2%的高位。汽车相关的消 费增长有所放缓，限制“三公”消费支出的影响逐 渐减弱，餐饮收入增速提升，与住房相关的消费以 及网络购物、电子商务等新兴消费业态等共同带动 消费平稳增长。由于主要贸易伙伴复苏不及预期， 我国出口贸易增长逐季回落，并于 7月份进入下滑 态势，全年出口下滑 2.8%，比上年回落 8.9个百分 点。而受国内需求不足影响，进口持续下滑，进出 口贸易顺差持续扩大，全年，贸易顺差 5,945.04.亿 美元，比去年同期大幅增加 2,120 亿美元。从产业 来看，受需求放缓、价格下跌、产能过剩等因素的 影响，工业生产总体呈回落态势。从先行指标来看， PMI指数仍处于景气线之下，说明制造业总体仍将 保持低迷态势。服务业持续保持高于第二产业的速 本期债券概况 本期债券发行总额不超过 20 亿元，债券期限 为 15年，在债券存续期的第 10年末附发行人调整 票面利率选择权及投资者回售选择权。 本期债券为固定利率债券，本期债券采用单利 按年计息，不计复利，逾期不另计利息。 募集资金用途 本期债券拟募集资金 20亿元，其中 12亿元拟 用于石济客专项目建设，8 亿元拟用于黄大铁路项 目建设。 表 1：截至 2014年底募集资金使用情况（亿元） 拟使用募 权益投 拟使用募 集资金占 项目名称 总投资 资额 集资金 权益投资 额比例 石济客专 454.73 111.44 47.84 27.86 12.00 8.00 25.08% 28.72% 黄大铁路 资料来源：募集说明书 宏观经济和政策环境 2015年，受世界经济复苏疲弱、我国增长周期 2 2016年山东铁路建设投资有限公司公司债券信用评级报告  穆迪投资者服务公司成员 度发展，新兴业态生产势头良好，产业结构持续优 化。物价水平持续走低，通缩压力依然存在；消费 者价格指数涨幅稳中趋升，生产领域价格持续低 迷，大宗商品价格低位徘徊，需求羸弱压制工业生 产者出厂价格指数降幅进一步扩大。 随着利率市场化进程推进，人民币汇率双向波动机 制将进一步健全。 财政政策方面，近两年，受经济增长趋缓、结 构性减税、房地产调整等因素综合影响，我国财政 收入增长不断放缓。2015年，全国一般预算财政收 入增长 8.4%，增速虽比上半年有所回升，但比上年 同期下降 0.2 个百分点。与此同时，财政支出力度 有所加强，全国一般预算财政支出增长 15.8%，比 上年同期加快 7.6 百分点，并且增长持续高于财政 收入政策，财政收支压力进一步凸显。随着经济下 行压力不减，2016年，预计财政政策将更加积极， 但支出结