中国南玻集团股份有限公司2016年度跟踪评级报告.docVIP

  穆迪投资者服务公司成员 关 注 ? 行业竞争较激烈，存在较大周期性波动。玻璃行业进入 门槛低，产能过剩问题严重，同时市场集中度低，价格 竞争激烈。此外，玻璃行业受上游燃料价格以及下游需 求波动影响，周期性波动较为明显。 ? 长期来看，太阳能相关行业波动性较大。太阳能产业对 外依存度较高，贸易争端使得国内光伏企业经营压力加 大。同时，国家政策对太阳能行业影响较大，政策性风 险较高，中诚信国际将对未来公司太阳能业务经营状况 保持持续关注。 ? 分红比例较高，债务规模快速上升。近年来公司保持了 较高的现金分配比例，权益资本积累有限，项目建设资 金主要依赖于外部融资，公司债务规模快速攀升。截至 2015 年底，公司资产负债率和总资本化比率分别为 49.14%和 41.82%，同比增加 6.38个百分点和 7.80个百 分点。 ? 投资规模较大，面临一定的资本支出压力。根据规划， 公司 2016年预算资本支出金额为 20.13亿元，主要用于 光伏电站投资项目、宜昌南玻电子级多晶硅升级扩改项 目、宜昌硅片扩产等项目的建设。较大规模的投资支出 将使公司面临一定的资本支出压力。 3 中国南玻集团股份有限公司 2016年度跟踪评级报告  穆迪投资者服务公司成员 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情 况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 4 中国南玻集团股份有限公司 2016年度跟踪评级报告  穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因 图1：近年我国平板玻璃产量及增速 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国际 将在债券的存续期内对债券进行定期跟踪评级或 不定期跟踪评级，对其风险程度进行全程跟踪监 测。 2015年以来受下游需求不足影响，国内平板 玻璃产量增速明显下滑，价格也随之回落 资料来源：申万宏源玻璃行业数据库 建筑房地产业、汽车和其它相关产业对玻璃产 品的需求量占比是 64:21:15。经济的增长，建筑房 地产、汽车、电子信息等下游产业的发展决定了国 内市场对玻璃生产的拉动强度。 成本方面，纯碱是平板玻璃生产的主要原料， 约占生产成本的 25%左右；重油或天然气是玻璃生 产的主要燃料，约占生产成本的 35%左右。天然气 方面，2015年 2月 28日，国家发展改革委发布了 《关于理顺非居民用天然气价格的通知》（以下简 称通知），决定自 2015 年 4 月 1 日起，我国天然 气存增量气价格正式并轨。本次改革以 2014 年下 半年天然气可替代能源价格平均水平为依据，将各 省增量气最高门站价格统一下调了 0.44 元/方，与 存量气价形成“低挂”，使得存量气最高门站价格 仅上调 0.04 元/方，即实现了气价并轨，降低了企 业的用气成本。2015年 11月 18日，国家发改委再 度下发关于降低非居民用天然气门站价格并进一 步推进价格市场化改革的通知，将并轨后的非居民 用气最高门站价格降低 0.7元/立方米。并将非居民 用气由最高门站价格管理改为基准门站价格管理。 降低后的最高门站价格水平作为基准门站价格，供 需双方可以基准门站价格为基础，在上浮 20%、下 浮不限的范围内协商确定具体门站价格。经过两次 调整，2015年天然气价格大幅下降，