中国化工集团公司主体及债项信用评级报告及跟踪评级安排.docVIP

 中期票据信用评级报告 中国化工集团公司 2015年度第三期中期票据信用评级报告 评级结果： 评级观点 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信”）对中国化工集团公司（以下简称“公 司”或“中国化工”）的评级综合反映了公司 在中国化工行业的领先地位；在化工新材料及 特种化学品、基础化工产品、农用化学品、橡 胶轮胎等细分市场拥有显著的规模经济优势； 丰富的产品组合和强大的科研实力对公司的 持续发展形成支撑。同时，联合资信也关注到 相关化工产品产能过剩、经营压力大以及债务 负担重等因素给公司信用水平带来的负面影 响。 本期中期票据信用等级：AAA 本期中期票据发行额度：25亿元 本期中期票据期限：公司赎回前长期存续 偿还方式：在第 5个和其后每个付息日，公司 有权按面值加应付利息赎回本期 中期票据 发行目的：偿还银行贷款 评级时间：2015年 10月 30日 财务数据 项 目 2012年 2674.20 404.44 700.81 1680.73 2016.95 5.81 2013年 2725.11 418.88 674.00 1650.98 2440.36 6.20 2014年 15年 3月 近年来，在石油化工及炼化板块经营规模 增长的带动下，公司营业收入及利润总额快速 增长，但受化工行业整体景气度不佳的影响， 公司整体盈利能力较弱。与此同时，公司不断 整合内部资源、优化业务结构、向高技术高附 加值产品升级，未来随着公司产业和资本结构 的优化以及在建项目的陆续投产，公司在规 模、市场、技术及管理方面的优势有望继续保 持。 资产总额(亿元) 2720.72 504.23 628.72 1608.82 2576.31 20.12 201.91 115.58 11.43 2706.92 515.53 652.50 1588.27 467.74 6.22 所有者权益(亿元) 长期债务(亿元) 全部债务(亿元) 营业收入(亿元) 利润总额(亿元) EBITDA(亿元) 183.00 117.51 11.98 187.78 110.66 10.08 -2.30 -- 经营性净现金流(亿元) 营业利润率(%) 25.86 15.26 -- 净资产收益率(%) 资产负债率(%) -3.60 0.45 84.88 80.60 76.76 9.18 84.63 79.76 82.11 81.47 76.14 87.93 7.97 80.96 75.50 91.76 -- 全部债务资本化比率(%) 流动比率(%) 本期中期票据属债券创新品种，含赎回 权、票面利率重置及利息递延累积等特点，联 合资信通过对相关条款的分析，认为本期中期 票据在清偿顺序、赎回权设置和利息支付方面 均与其他普通债券/债务工具相关特征接近。 公司经营活动现金流和 EBITDA对本期 中期票据的保障程度高。基于对公司主体长期 信用状况及本期中期票据偿还能力的综合评 估，联合资信认为，公司本期中期票据付息或 赎回日本息不能偿还的风险极低，安全性极 高。 全部债务/EBITDA(倍) EBITDA利息倍数(倍) EBITDA/本期发债额度(倍) 8.79 1.91 1.82 2.06 -- 7.32 7.51 8.08 -- 注：2015年 1季度财务数据未经审计；其他流动负债及长期应付 款中有息债务部分分别计入短期债务和长期债务核算。 分析师 盛东巍 张钰 lianhe@ 电话：010传真：010地址：北京市朝阳区建国门外大街 2号 中国人保财险大厦 17层（100022） Http：// 中国化工集团公司 1  中期票据信用评级报告 优势 1. 公司规模经济优势明显，在中国化工行业 中处于领先地位。 2. 公司在化工新材料、氯碱化工、农用化工、 橡胶轮胎等细分市场拥有显著的科研、技 术优势；原油加工板块原材料问题得以解 决，显著增加了公司营业收入规模。 公司产品涉及化工行业多项领域，多元化 经营有利于分散市场风险。 3. 4. 5. 公司拥有多家上市公司，直接融资渠道通 畅。 公司经营活动现金流和 EBITDA对本期 中期票据的保障程度高。 关注 1．化工行业产能过剩压力逐渐加大，并处于 结构性调整的关键时期，公司面临一定的 经营压力。 2． 2014年 3季度以来，国际原油价格大幅波 动对公司石油化工及炼化板块经营业绩影 响大；中国国内成品油定价机制使公司盈 利能力处于较低水平。 3．公司近年来兼并收购企业较多，产业整合 和内部管理面临一定压力；公司期间费用 对利润侵蚀大。 4．公司债务负担重，短期偿付压力大。 5．公司对外担保比率较高且担保