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第十章 投資規劃 壹、以理財目標進行資產配置 一、理財目標的手段是投資。 二、投資規劃的原則 (一)距現在愈近的理財目標，安全性資產的比重應愈高。 (二)距現在愈遠的理財目標，可適度提高風險性資產的比重。 原則上未來理財目標的達成時間較久遠，表示可承擔較高的短期風險。 三、投資規劃原則的理由 (一) 年限愈短，複利效果愈小，安全性資產與風險資產累積的財富差異有限，不易彌補風險性資產的不確定風險。 (二) 年限愈短，風險性資產處於短期景氣循環與市場波動中，不確定性愈大；年限愈長，跨過景氣循環的作用，風險性資產的報酬率波動區間愈小。 壹、以理財目標進行資產配置 四、 以理財目標進行資產配置原則 (一) 風險性資產的投資目標要彈性 1.風險性資產的投資目標，是範圍甚大的可能區間。 2.有必要針對理財目標設定高低標準。 3.未來理財目標彈性大時，表示可承擔較高的短期風險；目標金額彈性小時，不可改以較穩健的投資組合，配合較高的儲蓄率達成較適宜。 壹、以理財目標進行資產配置 四、以理財目標進行資產配置原則 (二) 金額確定的短期目標應選擇保障型投資工具 1.金額確定的短期目標，如三個月後出國，以三個月定存為宜。 2.需求較有彈性的短期目標，如買車，以高風險高報酬投資工具為宜。 3.需求較無彈性的中期目標，如子女教育基金等，其投資標的風險不能太大。但購屋目標需求若有較大的彈性，可以提高投資高風險資產比重。 (三) 長期目標的配置 1.退休金等15年以上長期目標：應提高股票等高報酬高風險性資產的比重。 2.理財規劃如遇有重大生涯轉變時，應重新擬定長期計劃。 貳、現代投資組合理論 一、風險規避與效用值 (一) 效用值：是一種用來排列投資組合等級的方法。 效用值(U)＝E(r)－0.005Aσ2, E(r)表預期報酬率，σ2為變異數，A為規避風險係數。 1.較高的預期報酬率，可以提升投資人的效用；相反地，較高的變異數(就是風險)會降低投資人效用。 2.奱異數降低效用的程度視A而定，風險規避程度越大的投資者，對要求的預期報酬率就愈高；風險規避程度越小的投資者，對要求的預期報酬率就愈低。 貳、現代投資組合理論 一、風險規避與效用值 (二) 風險偏好的類型 在預期報酬率相同下，風險偏好的類型有： 1.風險規避者：對任何有風險的投資組合，會要求較低的確定投資報酬率。在同樣的預期報酬率中，偏好較低風險的投資組合；在同樣的預期風險中，偏好較高報酬率的投資組合。 2.風險中立者：只根據預期報酬率判斷風險，至於風險程度對風險中立者而言,是無關緊要的。 3.風險愛好者：此種人享受風險的樂趣，並向上調整預期報酬率。 貳、現代投資組合理論 二、風險與報酬的無異曲線 (一) 無異曲線的形成 高風險高報酬投資組合，與低風險低報酬投資組合，對投資人具有相同的吸引力。這些相同吸引力的投資組合會落在預期報酬率平均數與標準差圖形中的一條曲線上，無數個具有相同效用的投資組合連結而成，便成為無異曲線。 貳、現代投資組合理論 二、風險與報酬的無異曲線 (二) 無異曲線的特性 1.風險與報酬率呈現正相關，高報酬伴隨著高風險。 2.風險與報酬率呈現向右凸性，要風險規避者承更高的風險，需要有更高的報酬率。 3.愈往左上方的無異曲線，效用水準愈高，即U3U2U1。 貳、現代投資組合理論 三、效率投資組合 (一) 效率投資組合的定義 指在一定預期報酬率下，風險最低的投資組合；或在一定風險下，預期報酬率最大的投資組合。這些投資組合構成的集合稱為「效率投資組合」。 (二) 效率投資組合必須符合下列兩個條件 1.在相同風險下，其預期報酬率最高者。 2.在相同預期報酬率下，其風險最低者。 符合上述兩個條件者，稱「效率投資組合」，又稱「優勢資產」。 貳、現代投資組合理論 四、效率前縁 (一)根據效率投資組合兩個條件，可以篩選出很多的投資組合，這些投資組合描繪成的曲線，叫效率前縁，如圖ABDF之曲線。這一概念由馬可維茲(H. Markowitz)所提出的。 貳、現代投資組合理論 四、效率前縁 (二) 效率前縁的形成 1.A、C、H三個投資組合預期報酬率相同，以A之風險最低，故應選A點為效率投資組合，不應選C和H，因C和H報酬率雖相同但風險卻比較高。 2.D、E、C三個投資組合風險相同，以D之預期報 酬率最高，故應選D點為效率投資組合，不應選E和C，因E和C風險雖相同但報酬率卻比較差。 3.依此規則可以尋找出無數個效率投資組合，分佈在ABDF那條弧線上，即ABDF弧線上任何一點，均為效率投資組合。 貳、