煤炭行业基本面向好态势未变.pptVIP

煤炭行业基本面向好态势未变 韩振国（煤炭行业核心分析师） 刘惠莹（煤炭行业助理分析师） 2010年6月 概要 煤炭行业基本面向好态势未变 投资煤炭股，不仅关注基本面 自下而上选择规模扩张的公司 1、煤炭行业基本面向好态势未变 ——铁路运力增加，但有限 1、煤炭行业基本面向好态势未变 ——铁路运力增加，但有限 1、煤炭行业基本面向好态势未变 ——净进口总量不减，增幅可能放缓 1、煤炭行业基本面向好态势未变 ——净进口净进口总量不减，增幅可能放缓 1、煤炭行业基本面向好态势未变 ——资源整合降低煤炭供给增幅 山西省煤炭资源整合，进度比预想的要慢 山西省的资源整合的实际进度慢于官方的计划。由于此前发生的重特大煤炭事故，资源整合、煤矿新建、改扩建都推迟。 河南省的煤炭资源整合，划分完成，实质性整合尚未展开 在资源整合期间，河南省的小煤矿都将停产。 煤炭供给将因此受到影响，准确数据尚难有效评估 1、煤炭行业基本面向好态势未变 ——煤炭价格同比有10%以上增长 合同煤：全年上涨10% 市场煤：全年涨幅超过15% 动力煤：涨幅超过15% 炼焦煤：2009年下半年提价较多，2010年涨幅超过10% 化工用煤：稳定为主 1、煤炭行业基本面向好态势未变 ——煤炭上市公司业绩保持稳定增长 2、投资煤炭股：不仅关注基本面 2、投资煤炭股：不仅关注基本面 2、投资煤炭股：不仅关注基本面 2、投资煤炭股：不仅关注基本面 2、投资煤炭股：不仅关注基本面 2、投资煤炭股：不仅关注基本面 2、投资煤炭股：不仅关注基本面 2、投资煤炭股：不仅关注基本面 2、投资煤炭股：不仅关注基本面 2、投资煤炭股：不仅关注基本面 2、投资煤炭股：不仅关注基本面 几个结论： （1）关注基本面，意在把握整个煤炭行业周期性运行的阶段；发现个股本身的投资价值。 （2）煤炭股大的行情一般出现在煤炭价格稳定上涨的前期和中期，市场会提早反应这点并会先于价格下跌而调整。 （3）煤炭股大的行情必须有大盘的配合和支持。 3、自下而上选择规模扩张的公司 （1）国际能源价格支撑国内煤价稳定。2010年国内煤炭价格有波动，同比上涨趋势已定。 （2）大部分煤炭公司的规模都有增加，部分公司外延扩张步伐很大。 （3）资源税如果推出，是成本增加最大的部分。从价征收2-5%，经过税费清理以及部分转嫁之后，对成本增加有限。 （4）上市公司业绩都有程度不等的增加，部分上市公司增幅较高。——相对于其他周期类行业，煤炭板块的增长路径更清晰。 （5）行业2010年平均的PE为13倍左右，投资安全边际高。暂维持行业“增持”的投资评级。 （6）行业性的投资机会尚不明显。自下而上选择规模扩张较快的公司：国阳新能、西山煤电、欣网视讯、潞安环能、兖州煤业。 * 铁路运输分析和预测（亿吨） 2007 2008 2009 2010E 2011E 大秦 3.04 3.40 3.20 3.80 4.00 丰沙大 0.17 0.20 0.25 0.30 0.40 石太线 0.62 0.68 0.68 0.70 0.90 石太客运专线 0.00 0.00 0.10 0.10 0.10 京原线 0.22 0.24 0.25 0.27 0.28 太焦线 0.42 0.46 0.40 0.48 0.50 太中卫线 -0.37 -0.40 侯月 1.01 1.05 1.35 1.50 1.50 神朔黄 1.33 1.35 1.50 1.80 1.90 合计 6.88 7.48 8.05 9.23 9.98 增速（%） 11.94 8.72 4.95 11.21 7.45 绝对增量 0.73 0.60 0.37 0.88 0.65 铁路运力2010年将有增加。2010年的铁路运量增加较多主要是由于2009年基数太低，增量主要来自大秦 铁路、神朔黄铁路。铁路运力增加给煤炭产量增加提供了空间。 2011年铁路运力增幅明显放缓。 资料来源：海通证券研究所 受益铁路运力增加，山西省和内蒙古煤炭产量都将有所增加。2010年，预计山西煤炭产量会达到7.0亿吨，同比增长12.90%。内蒙古增加5000万吨，同比增长13.15%。山西煤炭产量增加会挤压内蒙古煤炭产量。 主要铁路运输通道 　 澳大利亚 BJ煤炭 秦皇岛港 6000大卡煤炭 备 注 FOB价格（美元/吨） 99 　 　 FOB价格（元/吨） 676 800 按照1美元=6.8279人民币元计算，秦皇岛煤炭为近期均价 运距（海里） 3